药石科技是做分子砌块起家的企业，所谓分子砌块就是像俄罗斯方块一样加在分子上的一块片段，这个片段能改变分子的一些性能，使得分子更容易被人吸收，副作用更小等等,新药研发的每个阶段都要用到分子砌块，必须度很强。
分子砌块的毛利之高，基本上高过所有的CXO企业，因为其分子砌块的毛利很高，22年的时候分子砌块的毛利高达61.95%，药石科技的扩张靠的主要是基于分子砌块的CDMO业务
分子砌块主要的成本在于材料而不是人工，这一点和CDMO、CRO均不一样（21年原材料成本减少是因为浙江晖石纳入合并范围）
药石科技的分子砌块覆盖毫克级别至百千克级别，在21年已经有了吨级的项目，基本上可以满足CXO全产业链对于分子砌块的需求。
总的来说，药石的分子砌块分为四种：
（1）芳香杂环类药物分子砌块
吡啶类、嘧啶类、吡嗪类、哒嗪类六元芳香杂环，噻吩类、呋喃类、吡咯类、 吡唑类、噻唑类、噁唑类五元芳香杂环，以及杂环拼合而成的芳香杂环；这类药物分子砌块主要在药物分子中充当母核的作用。
（2）常见饱和脂环类药物分子砌块
五元环类（环戊烷类、四氢呋喃类、吡咯烷类），六元环类（环己烷类、四 氢吡喃类、哌啶类、哌嗪类）；这类药物分子砌块在药物分子中主要用作连接基 团或调节分子理化性质、药代动力学性质等。
（3）四元环类药物分子砌块
环丁烷类，氧杂四元环类，氮杂四元环类；这类药物分子砌块在药物分子中 的作用与五元或六元饱和脂环类药物分子砌块类似，但因其独特的空间构象得到 广泛的应用。
（4）特殊饱和环类药物分子砌块
螺环类，桥环类，并环类；这类药物分子砌块在药物分子中的作用与五元或 六元饱和脂环类药物分子砌块类似，但因其独特、新颖的空间结构成为目前新药 研发的热点之一。
药石科技分子砌块业务有一大特点是其销售并不是简单的以销定产，他要通过持续、 定期地分析药品专利，分析 ACS Medicinal Chemistry Letters、Journal of Medicinal Chemistry、Drug Discovery Today 等权威期刊，对药物研发市场和行业需求进行积极调研和主动 、准备，深刻理解药物研发领域的最新动向，主动储备热点疾病药物研发领域所需药物分子砌块库，在客户提出需求时及时供货，甚至引导市场热点，创造新的市 场需求。像American Chemical Society (ACS) 系列化学会议、Chemical Pharmaceutical Ingredients (CPhI) 系列制药原料药博览会、ChemOutsourcing 这种会议就是药石科技展示自己，获取销售订单的重要渠道。（博览会对签售大订单有非常大的便利）
当然，他也有经销的模式，药石的经销相当于是包销，经销商先从药石手上买分子砌块，然后自己再转卖给其他客户赚取差价，药石本身不再承担其中的风险和报酬。药石的经销商名头都比较大——Sigma-Aldrich International GmbH（合并后的MilliporeSigma是默克集团的生命科学业务部），Thermo Fisher Scientific（年销售额 170 亿美元），Synthonix, Inc.（创始人 Gary Allred是美国化学 会会刊 C&EN 顾问委员会委员），Synnovator, Inc，AstaTech, Inc.，Advanced ChemBlocks Inc.。（主要经销商都是海外的，但是当下药石主要还是以直销为主，经销为辅）
药石的CDMO主要是分子CDMO,毕竟是做化药分子砌块起家的，分子CDMO可以为分子砌块积累客户，分子砌块可以为CDMO积累客户，这俩是互相连接的。
主要技术优势——
1 一体化 CMC 项目通过合成路线优化，将其中一个关键片段的生产由 7 步缩短为 2 步，使该片段生产成本降低 50%；在另外一个 RSM 工艺开发中，运用了连续流和微填充床氢化的工艺，生产效率较原工艺提升 30%；通过大量手性碱 的筛选，成功开发了手性拆分获得光学纯分子的工艺。
2 通过优化杂质控制、成盐拆分、复杂晶型获得与控制、异构体消旋化拆分以及提升收率，增加API （原料药）项目总收率。
3 通过多步连投工艺及原料、溶剂回收套用等创 新突破，把该物料的成本降至原来的 3/5，生产周期缩短 1/4，同时应用连续流技术进行氧气氧化，保障生产过程中的本质 安全。
此外，新兴领域如寡核苷酸、 PROTAC(蛋白降解靶向嵌合体)、ADC（抗体偶联药物）公司也有业务布局，主要是通过分子砌块布局。
在寡核苷酸和 mRNA 产业链根据海量的非天然核苷根据结构特点完成近 600 种相关砌块的设计；基于公司核心技术优势的分子砌块系列产品，针对 PROTAC 三个功能模块进行模块化 设计合成，极大提高 PROTAC 的研发效率和成功率；ADC领域，优化关键中间体线性路线 17 步的工艺，较原有路线收率翻倍。
这里重点讲下PROTAC技术，这是一个很火的前沿技术：
以前很多小分子药是找到靶蛋白然后抑制他发生作用（占据它的坑位）， PROTAC（蛋白降解剂技术）可以做到诱导靶蛋白降解。PROTAC相当于一个连接器，他有两个受体，一端连接泛素蛋白酶，另一端连接胞内蛋白质，通过linker把胞内蛋白质拉到蛋白酶附近，然后让蛋白酶把蛋白质给化解掉。这像技术就像ADC一样，可以直接消除相关疾病的根源，而不是像以前那样抑制疾病相关蛋白质发挥作用。
说回公司运营：
由于当下直销占比比较高，公司的销售费用很低，销售费用占收入比大约仅3%左右，研发费用占收入比10%左右，这个在CXO中算比较高的了(药明康德4%)
当下存货5.8亿，较年初增长28%，在建工程放缓至4.5亿，有1.2亿的在建转固定，合同负债4300W（药石做的是临床早期业务，交付周期短，量级少，不会有多少合同负债和在手订单）
药石20年营收增长54%，利润增值18.71%；21年营收增长只有17.55%，CDMO增长33.48%,扣非净利润增长34.24；22年上半年营收增长18%,扣非净利润增长只有4.5%。
不知道你们是什么感受，我反正觉得药石增长太慢了，无论是从规模还是利润，既然你利润上不去，那你规模总得高速增长吧，结果你利润既没增长，规模也只是18%这样的增长，就有点说不过去了。不过药石没有受新冠大单的影响，所以估值在50倍以上都是合理的，我个人觉得只要不超过80倍pe不算高估。（药石没有投资创新药的基因，也是个打工仔）