复星医药是A股上市中唯一家靠并购做大并走出国门的企业，其业务基本覆盖了整个医疗行业：制药、医疗器械、医疗诊断、医药流通。也是这个原因，复星的估值非常复杂，基本给不出确切的估值，但其广阔的覆盖使复星有一个优点——碰到风口就会起飞
比如这两年，复星赶上了新冠mRNA疫苗和医美热潮，于是有了下面这两波。未来如果还有什么新热点比如CAR_T规模化有希望了、达芬奇机器人热（我看到我们这边的顶级医院已经有达芬奇机器人项目了），都可以让复星再来一波，目前推动复星的主要还是Biotech与辉瑞研发的mRNA疫苗复必泰
复星医药的创始人是复星国际的郭广昌，复星医药是复星国际的子公司。郭广昌——复旦大学哲学系，与梁信军等人用3.8万元开始创业 ，创立上海广信科技发展有限公司，先后从事过市场调查，食品、电子以及化工产品的生产，较早地在中国内地推广科学化的市场调研方法。1993年台湾元祖食品公司进入上海，郭广昌的广信（后来改名复星）赚到第一个一百万；同年6月，郭广昌决定退出市场调查业务，率领团队转而主攻房地产销售和生物医药领域。郭广昌虽然对生物制药不甚了解，但他从房地产、咨询行业摸索出了一套市场经验，用在建立医药销售网络上。这次，复星依靠着市场咨询和房产积累的资本，郭广昌几乎把累积的资产全部投入到了生物制药上；1995年，复星把研究了三年的成果PCR乙型肝炎诊断试剂推向市场，他们赚到了复星的第一个1亿元。
接下来我们看看复星的业务结构:
按照行业分，复星的业务主要分为制药、医疗器械诊断、医疗健康服务；从近几年的财报来看，制药这块的占比和增幅基本一直是第一。
制药：
抗肿瘤及免疫调节核心产品包括：汉利康（利妥昔单抗注射液）、汉曲优（注射用曲妥珠单抗）、苏可 欣（马来酸阿伐曲泊帕片）、可胜（西黄胶囊）、凯莱止（盐酸依匹斯汀胶囊）、朝晖先（比卡鲁胺片）、迪凯 美（甲苯磺酸索拉非尼片）、汉达远（阿达木单抗）、怡罗泽（注射用培美曲塞二钠）、紫杉醇、昂丹司琼、奥 沙利铂。
代谢及消化系统核心产品包括：阿拓莫兰片（谷胱甘肽片）、阿拓莫兰针（注射用谷胱甘肽）、动物胰岛素 及其制剂、怡宝（注射用重组人促红素（CHO 细胞））、优立通（非布司他片）、氯化钾颗粒、可伊（复方芦荟胶 囊）、立庆（阿法骨化醇片）、凡可佳（硫辛酸注射液）、万苏平（格列美脲片）。
抗感染核心产品包括：复必泰（mRNA 新冠疫苗）、青蒿琥酯等抗疟系列、悉畅/毕立枢（注射用头孢美唑钠）、 非冻干人用狂犬疫苗（VERO 细胞）、美士灵（注射用头孢米诺钠）、米卡芬净、沙多利卡（注射用炎琥宁）、抗 结核系列、哌舒西林（注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠）、达托霉素、强舒西林/嗪舒/二叶嗪（注射用哌拉西林钠 舒巴坦钠）、卡泊芬净、贺普丁（拉米夫定片）、二叶必（注射用头孢唑肟钠）、万古霉素、卡荻（注射用氟氯 西林钠）、司可尼（阿奇霉素胶囊）、盐酸克林霉素胶囊。
中枢神经系统核心产品包括：启维（富马酸喹硫平片）、长托宁（盐酸戊乙奎醚注射液）、奥德金（小牛血 清去蛋白注射液）、启程（草酸艾司西酞普兰片）。
心血管系统核心产品包括：肝素系列制剂、邦坦（替米沙坦片）、邦之（匹伐他汀钙片）、可元（羟苯磺酸 钙胶囊）、心先安（环磷腺
复星的长投（投资收益的主要来源）：
原料药和中间体核心产品包括：氨基酸系列、氨甲环酸、盐酸左旋咪唑、盐酸克林霉素。
其中超过十亿元的大单品为：
复必泰（mRNA 新冠疫苗）
汉利康（利妥昔单抗注射液）——治疗复发或耐药的滤泡性中央型淋巴瘤
肝素系列制剂
复星大多仍为仿制或者仿创药，和恒瑞差不多，甚至仿创这点比不上恒瑞（反正这俩目前在国内新药研发上卧龙凤雏吧，虽然我更看好恒瑞的药物研发一些），很多药没有看头，看得下去的只有新冠疫苗、CAR-T、单抗
复星的单抗业务主要由复宏汉霖主导（主要做的是生物类似药，但我看复星的PD1类似药中标价格只比恒瑞的PD1低300元，好像也比较可观？）：
利妥昔单抗（美罗华生物类似药）2019 年上市，按照滤泡性非霍奇金淋巴瘤的联合化疗初次治疗方案，以及弥漫大 B 细胞性非 霍奇金淋巴瘤联合 CHOP 化疗的治疗方案估算，一年的用药金额降至 6.7 万；对于 滤泡性非霍奇金淋巴瘤复发的患者，用药费用约为 3.4 万。根据中国癌症统计 2015， 我国淋巴瘤新发数为 8.8 万人。按照相关的亚细胞类型占总体的 50%估算，相关人 群新发数约 4.4 万人。
曲妥珠单抗为全球畅销单抗药物，罗氏曲妥珠单抗全球销售额超过 70 亿美元， 中国的销售额为 27.3 亿元，潜在空间超过百 亿，且国内尚没有曲妥珠单抗的生物类似药上市。
阿达木单抗生物类似药原研产品价格为 1290 元/支/40mg，百奥泰中标价格为 1160 元，海正的中标价 格为 1150 元，原研药品年费用 3.35 万，3 大适应症合计新发数预计超过 1500 万人。但复星的进展较缓慢：
贝伐珠单抗原研全球销售额 70.7 亿瑞士法郎，国内销售额 28.8 亿元（2019），在 2019 年底通过价格谈判进入医保，价格降至 1500 元/支，国内研发进展如下：
PD1单抗——斯鲁利单抗注射液,主要用于治疗高度微卫星不稳定型实体 瘤（MSI-H），目前获批FDA临床试验。PD1单抗这里不再赘述，具体可以看我以前恒瑞的文章。
CAR-T业务：复星医药和 Kite 合资成立复星凯特进行项目引进，复星医药和 Kite 各占 50%， Kite 可以就项目收取技术许可使用费用，复星凯特的可分配利润，复星医药占 60%， Kite 占 40%。（看好CAR-T是因为他不受集采影响，利润空间大）
目前市面上的有五种，主要靶点为CD19
目前复星上市的CAR_T为：
目前的市面价格为120W ，截至 2022 年 2 月末，已被纳入 23 个省市的城市惠民保和超过 40 项商业保 险。
奕凯达（阿基仑赛注射液）主要用于治疗既往接受二线或以上系统性治疗后复发或难治性大 B 细胞淋巴瘤 成人患者，使用这药物需要建立覆盖患者处方-预约-单采血装包-冷链运输到制备中心-单采包接收和检查-生产-产 品放行和包装-冷链运输至治疗中心-回输及留院观察的“端到端”闭环式商业化全链条管理体系，这一点复星已经做到 了。
mRNA新冠疫苗复必泰：核心技术应该是德国BioTech掌握(研发费用由辉瑞和BNT共同承担，辉瑞也提供了脂质颗粒，保护mRNA)。在大中华地区由复星医药代理，取名复必泰，在美国等其他地区由辉瑞发行。不要小瞧这个脂质颗粒对mRNA的保护作用，有几家研发实力比BioNTech强悍的企业企图绕开这一块，在三期临床都失败了。
目前复必泰只在港澳台有，截至 2022 年 2 月 末已累计接种超 2,000 万剂。咋说呢，目前国内对科兴和复必泰的争论较大，主要是有效率的问题，还有就是安全性。总体而言，科兴的灭活安全性最高，但目前的形式来看，好像没啥保护作用，国内的Mrna疫苗还在加速研发。而复必泰好像有证明说打了有较大概率患上心肌炎？但目前我们已经在和辉瑞谈判了，我感觉，复星可能还会因为这个爆发一波业绩。
复星的医疗器械及诊断业务如下：
其中美容业务主要由复锐医疗科技主导：
主要针对国外，今年国内市场也逐渐做起来了
今年复锐医疗科技（Sisram）实现营业收入 2.94 亿美元、净利润 3,252 万美元
复星的呼吸机主要受益于新冠：
Breas 主要产品为 Vivo 和 Isleep 系列呼吸机产品。旗下拥有单水平呼吸机、双 水平呼吸机、有创呼吸机和便携式呼吸机的完整呼吸治疗类设备产品线。在欧洲市场 拥有广泛的用户基础和良好的市场口碑，在美国、欧洲的德国、英国和西班牙等地设 有销售公司。2017 年 3 月复星 8.46 千万美元收购其 80%股权，2019 年 3000 万美元收购剩 余 20%股权。目前复星医药通过复星实业持有 fosun medical holdings55%股权，后 者持有 Breas100%股权。
达芬奇机器人：
达芬奇手术机器人为美国直观外科公司（Intuitive Surgical Inc）产品，该产品的 代理注入到由复星医药和直观公司合作设立的直观复星（复星医药持股 40%）中。
相比于传统手术，达芬奇机器人的优点包括：1、视野清晰；2、具有“腕关节”， 具备 7 个自由度，手术灵活；3、减少手部颤动；4、创面小。该手术系统主要应用 在 5 个领域，包括妇科手术、泌尿科手术、普通外科手术、心胸外科手术、头颈部手 术。
单台达芬奇外科手术系统的价格在 0.5-2.5 百万美元
除此之外，复星通过持有国药产业投资间接持股国药控股，介入医药流通行业：
国药控股为国内医药流通企业龙头，分销规模领先于华润医药、上海医药。
复星的三费（算上资本化的研发费用）大概为180亿作用，营业收入扣除三费、财务费用后基本上就是0了，也就是说49亿的净利润里面，有46亿都是投资收益所得，复星本身的业务的利润只够支撑其现有支出，不能创造多余的利润。真正的利润来源目前在于投资
成本法的投资收益每年只算股利或者处置的长投，权益法的投资收益要算参股公司每年的净利润、未实现内部交易损益，调整长投账面价值，并将其计入投资收益。
目前而言复星的投资收益主要来源于两处——国药控股的权益法调整长投，处置长期股权投资。
处置的子公司主要如下：
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恒瑞深度研究——《恒瑞医药值多少？》
恒瑞一季度药物研究梳理——《恒瑞医药一季度药品研发进度梳理》
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