来源：老牛大夫
中报营业收入100亿元（+29.19%），归母净利润24.12亿元（+26.32%），归母扣非22.89亿元（+25.21%），研发费用近15亿（增长近50%）。
Q2收入端30%增长，环比加速的原因：1）肿瘤线1H19增速30%，阿帕替尼增速稳定（新适应症在III期），吡咯替尼等创新药产品增速快；2）麻醉线1H19增速20%，布托啡诺因提价增速最快，卡泊芬净、阿曲库铵有一定增长；3）造影1H19增速40%，产能解决后2Q提速（主要由碘克沙醇贡献），原料药仍有部分短缺，渠道仍欠货几个亿；4）综合线1H19增速15%，增速较慢主因是老品种(高血压等)，但是艾瑞昔布和非布司他增速较快；5) 估计创新药在公司的收入占比约20%，增速在30%左右。
销售人员：前两年增加多(尤其基层招人多)，现在都分条线。现在销售总共1.5-1.6万人，其中肿瘤线5-6千人，OTC综合线1千人（计划增加到3千人）。未来两年有4+7影响，预计不会大幅度增加销售。学术队伍绝大多数做创新药，其他销售队伍大多做仿制药。PD-1有大城市专门队伍销售，小城市是地方销售团队带着做（但还是有学术支持）。目前公司在零售药店的产品主要为处方药，考虑到仿制药利润下行，希望通过第三终端卖好老产品并布局新产品。
4+7集采的影响：中国4000家制药企业，而美国只有800家。国内大多数是小企业，考虑4+7集采、审评标准提高，小企业压力大（质量、产能风险），预计小企业会淘汰一大半，预计洗牌的时间段应该很快（口服做完注射推出）。注射剂推进一致性评价，对公司没有什么影响，很多品种也已经拿到国外销售。后面4+7的影响对公司的仿制药影响比较大，这几年尽量赶快推创新药。
股权激励费用：共5亿，去年3个多亿，今年上半年1亿，预计明年几千万。
研发费用：上半年投入14.8亿，2Q占比达到16%。今年预计研发费用平稳（去年开了很多PD-1试验而研发费用提高），预计全年15-16%水平。上半年投入主要在III期产品，主要投入了肿瘤病人（因为目前做肿瘤创新公司太多，行业的研发成本上去的很快），及吡咯替尼对照用药贵，糖尿病方面研发投入低一点。主要在临床开发（70%左右，目前临床资源缺乏竞争激烈）。
PD-1：现在4000L，后面20000L储备。7月22号开卖，估计销售收入可能在2亿元左右。食管癌2L、肺癌1L预计下半年报产。预计明年PD-1其他适应症出来。目前重点在SHR-1210，希望尽快拿下肝癌/食管癌/非小细胞肺癌，临床有效性好于PD-L1（PDL1/2都block）。PD-L1也会在临床上找到定位（参考AZ等），例如小细胞肺癌注册性临床做上市/鳞癌，PD-L1+TGFβ可能放在辅助和新辅助section（因为比较温和）。重点顺序是PD-1（+阿帕替尼/化疗），PD-L1，PD-L1+TGFβ，白介素15（加上去可能使得患者对于PD-1/L1应答或者延长对于PD-1的使用时长）。
白蛋白紫杉醇：经过4-5月扩产能，现在产能估计能达到7w瓶/月。如果按招标均价3k/支计算，估计月销售额2亿左右，2Q有所提速，预计10月会再扩一次产能。估计上半年销售额7-8亿元，全年可能达到15亿元。在美国会自己申报不会合作。就是否进入谈判目录，目前没有和药监局就此进行沟通，主因产能比较紧张。
吡咯替尼：上半年估计收入在3亿元左右，全年有可能达到7-8亿元。
19K：不在医保，销售相对困难，估计上半年2亿元左右。
小分子肿瘤药：PARP抑制剂（年底NDA filing），CDK4/6 （病人入组还没有完全做完，三阴性乳腺癌，mPFS长，明年后年上市），AR抑制剂（病人入组还没有完全做完，前列腺的PFS长，明年后年上市）。
非肿瘤创新药：IL-17国际多中心II期快结束，JAK1(II期做完准备做III期，主要做RA)，URAT抑制剂在III期；糖尿病明年要报DPP-IV、SGLT-2（看好除去降糖外还有心衰）等。
PD-1治疗肝癌的国际多中心进展：完成I期，阿帕替尼+PD-1组合在国内数据很好，FDA同意直接做III期，当然大部分病人来自中国，美国/欧洲肝癌患者相对少且往往代谢性肝炎。欧洲遇到困难就是不太认CDE数据，美国比较容易但也有合规的问题。临床进度是中国-美国-欧洲的先后进度（海外相当于孤儿药，中国相对患者多）。未来海外销售希望一开始找一个好的合作伙伴学到更多东西。
海曲泊帕：艾曲波帕是第一代的，主要做ITP，公司海曲泊帕可能有条件批准上市，真正公司III期主要还是做ITP（国外已经有做出来CIT，国内三生TPIAO有广泛用于CIT）。
OX40：公司在不断培育新项目，OX40临床拿到，先把I期做完，但具体下一阶段方案要等更多数据，海外没有OX40让人眼前一亮的数据。
糖尿病：未来会用专门的团队做糖尿病市场。DPP-IV是中国公司中第一个在海外做I期的，现在停了海外，和二甲双胍联合服用效果好，DPP-IV+SGLT-2可能使得公司获得独特地位。 SGLT-2将来还可以作为心衰的药。这两个品种没有严重低血糖，会成为II型糖尿病长期重要用药。未来可能做一个至少跟德谷差不多的基础胰岛素，现在在美国做I期（中国患者不接受48小时的糖钳夹），将来可以跟公司一个小的GLP-1做成combo。胰岛素市场还看好肾病、眼病等并发症。
SHR2042：注射在做，口服先放一放（现在美国I期）。
管线新药的M&A和license in预期：要看到合适的，最近引进美国MYCOVIA外阴阴道念珠菌病(VVC)产品；2）恒瑞相对保守，M&A机会都是存在的，还是注重产品希望能与现有产品线匹配；3）License in标准：注重核心产品引进/特别早期/细分领域。