写下前面：最近两周加班加点做的研究，分享一下。今年阿C的计划是多研究多积累，为投资梦想窒息，哈哈。由于内容比较多，大约1万字，20页。考虑篇幅问题，分三次分享帖子，感谢雪球这两年的照顾，阿C有空也贡献些原创帖子，可能研究深度不够，但是全是自己专研的。
摘要：
本文主要对2016-2019年Uber的经营状况作了分析，探讨其持续亏损的原因，主要有以下：
1、2016-2017公司网约车所处高速速成长的时期，通过大量的促销手段开拓市场、抢占份额，核心平台业务的毛利率尚未能覆盖运营费用和销售费用率，未能实现盈利。
2、网约车行业在全球不少地方法律法规不全，先行者野蛮生成和扩张需打通市场容易触发利益团体和旧规，支付大量法律费用，导致管理费用居高不下。
3、公司对研发的投入力度非常大，研发费用（剔除股权激励）占营收的比例高达13-21%，其中ATG业务（涉及自动驾驶技术）占研发费用的30-50%，大量的投入短期未有收入，导致亏损。
4、uber eats业务转化率低，不足uber ride是业务的一半，随着其业务占比的增大，降低了核心平台的转化率和盈利能力，另外发展其他业务均未能盈利。
5、2019年支付股权激励费用高达46亿美元，导致亏损。
术语及解读
了解uber公司剖析其亏损的原因，必须首先理解uber公司的业务，下面对uber主要的一些术语进行解读，方便理解后文的分析。
（一）关键业务的解读
1、网约车（Ridesharing）：是指将消费者与提供各种车辆（如汽车、汽车人力车、摩托车、小巴或出租车）的司机连接在一起，时uber公司最核心的业务。
2019年年报中Uber公司把网约车（Ridesharing）和其他核心平台（Other core Platform）两部分合并，改名为优步乘车（Uber Rides）。本文后续的讨论均以合并后的优步乘车（Uber
Rides）数据为准。
2、优步饮食（Uber Eats）
优步饮食（Uber Eats）业务是指消费者在uber eats平台能够搜索和发现当地餐馆，点击一个按钮就可以点餐，由快递员可靠、快速地将餐送到手中，类似中国美团的外卖业务。
3、优步货运（Uber Freight）
优步货运（Uber Freight）利用uber的专有技术、品牌意识和革命性行业的经验，创建一个透明的、按需的市场，无缝连接托运人和承运人。
4、其他业务（Other Bets）：主要由新型出行工具（New
Mobility）组成。
新型出行工具（New Mobility）：给消费者提供电单车和电摩托（dockless e-bikes and e-scooters）等多种交通工具。
5、ATG
和其他技术项目（ATG and Other Technology Programs）：ATG 和其他技术项目部门主要负责自动驾驶汽车（autonomous vehicle）和网约车（Ridesharing）技术的开发和商业化。
本文后续的讨论，以“ATG”代表“ATG and Other Technology Programs”。
还有其他术语，中篇再贴出来。
一、公司的业务
Uber主要有优步乘车（Uber Rides）、优步饮食（Uber Eats）、优步货运（Uber Freight）、其他业务（Other Bets，主要由新型出行工具（New
Mobility）组成）和ATG
业务（ATG and Other Technology Programs）五大业务部门组成，下面再详细分析。
Uber业务跨6个大洲，63个国家，900多座城，各自对应的相应的大型分散的市场。Uber是一家平台型的公司，商业模式就是，基于uber平台提供服务并开发新的产品，把消费者和所需的交通工具、餐厅等快速有效地连接起来，然后向入驻平台的司机餐厅收取服务费，这是他的主要收入来源。
Uber的优势就是简单、快速和高效，能够解决传统出行行业打车难、打不到车等困难，能够快速帮助消费者寻找餐饮并方便地吃到美味的餐食，于此同时，uber还想用自身的技术革新传统低效分散的货运市场。Uber公司尝试有效地连接世界，让世界高效的运转起来。
除此之外，在商业支付业务领域，uber和paypal公司有深入合作，开展uber的数字钱包开发业务。
（一）业务构成
2019年uber业务收入一览
以最新2019年报数据来看，Uber Rides无论是订单总金额还是收入，都占到了公司总业务的76%以上，而往年更高。而Uber Eats订单总金额占比22%，收入占比18%。公司的核心平台Core Platform（即是Uber Rides和Uber Eats），占到了订单总金额的99%，占收入的94%。
（二）业务发展历程
下面简述uber公司的不同业务发展历程及现状。图来源uber招股说明书
1、优步乘车（Uber Rides）
优步乘车（Uber Rides）是uber公司最早和最核心的业务，是uber的核心平台之一。该业务2010年就已经成立，直到2015年几乎占uber公司收入的100%。直到2016年uber公司推出优步饮食（Uber Eats）后，优步乘车（Uber
Rides）的收入占比逐年下降，2019年降到了76%，详情见下表：
（单位：百万美元）
由图可见uber公司的优步乘车（Uber Rides）在2018年之前保持着极快的发展速度，直到2018年开始减缓，收入的增速开始落后订单总金额的增速，到了2019年，收入达到107.5亿的较大规模，但增速降至仅有14%，远落后订单总金额20%的增速。
网约车是竞争十分激烈的行业，而且转换成本低，平台公司为了获取和维护客源，扩大市场份额，往往需要通过大量的订单折扣，发放补贴等途径，常常陷入激烈的价格战，甚至一个订单出现亏损。这也是导致公司收入增幅落后订单总金额增幅，增速放缓的原因。
2、优步饮食（Uber Eats）
优步饮食（Uber Eats）也是uber的核心平台之一，是uber公司2016年成立并大力扶持的业务，至今仍处于高速发展的阶段，收入占比从2016年的2.7%，扩展到2019年的17.7%。以2019年最新数据，该业务订单总金额约为145亿美元（接近Uber Rides业务规模的十分之三），收入25亿美元（不足Uber Rides收入规模的四分之一）。按照公司的增长计划和目前两大业务规模及增速来看，未来几年uber eats业务的占比会越来越大，详情见下表：
（单位：百万美元）
Uber eats的订单总金额增速都比收入的增速要快，主要原因是uber大力发展该项业务，降低了收取的服务费，邀请更多的商家进驻，把规模做大。
3、优步货运（Uber Freight）
优步货运（Uber Freight）uber公司2017年成立的，以2019年的数据来看，该业务收入不超过3.7亿美元，仅占到了uber总收入的5.2%左右。
（单位：百万美元）
4、其他业务（Other Bets）
该业务主要指新型出行工具（New
Mobility），在2018年成立，属于新开发的产品和业务，2019年收入占比不足1%，短期收入贡献可以忽略。
5、ATG 业务（ATG and
Other Technology Programs）
ATG 和其他技术项目部门主要负责自动驾驶汽车（autonomous
vehicle）和网约车技术的开发和商业化。该业务非常烧钱，是公司2015年成立的，当时uber公司花了巨资招募了卡耐基梅隆大学机器人研究所的50多名研究人员组成，成立以来一直十分烧钱，收入贡献几乎为零，但却每年投入了大量的研发费用，2016-2018年分别投入2.3亿、3.84亿、4.57亿，占了公司研发费用的30%左右，更更惊人的是，2019年，剔除uber上市后给的研发费用中29亿股权激励，ATG业务当年加大投入了9.6亿美元，占到了公司总研发费用的一半以上。
（三）业务的盈利情况
从业务的发展来看，uber只有核心业务uber rides是有利润的，按照公司调整的EBITDA利润来看，其他业务，尤其uber eats业务都是亏损的。目前公司的发展现状是，用uber rides业务赚来的钱补贴和发展其他业务。
来源uber2019年年报