【东阿阿胶系列贴-存货篇】驴皮价格腰斩,东阿阿胶的存货为何不需计提跌价准备?

股市低迷,满仓被套,基于研究标的有限和估值方面,也没好的交易机会也没动。

最近阿C计划进一步学习和提高财报研判方面的能力,练就扫雷能力,为未来的投资打基础,决定以东阿阿胶为剖析对象,写一个东阿阿胶的财报分析系列帖。根据自己了解和掌握的一些资料和学到的知识,对球友一些疑问作回答(有些问题真不要去问董秘了,越问越生气).既然分享出来,如球友发现我的研判有问题,欢迎赐教,我们一起学习一起进步,非常感谢!

——写在前面

此文章为系列贴的开篇,因为一直有球友都在问,我也答应写个帖子说明一下。为啥东阿阿胶公司囤了那么多驴皮,现在驴皮价格跌成屎了,公司的存货不计提跌价呢?

首先,要明白看财报,会计是商业的语言,而会计的计量确认评估,自有白纸黑字的一套规则。投资人至少需要一些会计常识,不要去问吴董秘了,否则还像阿C今天参加公司约调研后那么生气。

可以搜索东阿阿胶2019年的年报94页,十二节财务报告>>三、重要会计政策及会计估计>>10.存货,我把一些重点的摘录如下:

存货包括原材料、在产品、库存商品、周转材料、包装物、委托加工物资、发出商品及消耗性生物资产。

存货按照成本进行初始计量。存货成本包括采购成本、加工成本和其他成本。发出存货,采用加权平均法确定其实际成本。

于资产负债表日,存货按照成本与可变现净值孰低计量,对成本高于可变现净值的,计提存货跌价准备,计入当期损益。

可变现净值,是指在日常活动中,存货的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用以及相关税费后的金额。

1、 首先明白东阿阿胶的存货包含什么?

原材料+在产品+库存商品这三项近五年占比都接近98%,所以研究东阿阿胶的存货,其他都不用看,就看这三样就好了。2019年年年报35亿的存货,分别是原材料占比原材料占35%,在产品占24%,库存商品占39%,共占98.7%。

采购的驴皮,主要就是放到原材料这里。

更具体数据见旧帖上市24年首亏—全面解读东阿阿胶2019年报及投资机会(下)中的存货分析。

2、 什么情况才要计提跌价准备?

存货成本高于可变现净值才计提,及存货的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用以及相关税费后的金额。

这点很关键,驴皮怎么算呢?东阿阿胶是卖驴皮的吗?不是,是驴皮加工成为阿胶系列产品后才出售的。所以驴皮要计提跌价准备,也是要加工成阿胶产品,用预估的总成本和最终产品的可变现净值来比较。明白了这点,看第三点就容易多了。

3、那么,为什么阿胶系列的存货不需计提跌价呢?

在A股中,除了高端白酒的存货不用计提跌价准备是常识了,而东阿阿胶的存货是有一点类似的,因为都是有着超高毛利率的产品,像茅台高达90%以上的毛利率,出厂价和成本差异十分大。

看近十年的阿胶系列产品毛利率,基本都是高达70%以上。尽管2019年公司亏损,阿胶系列产品的毛利率依然有68%。

而产品价格暴跌的堪忧,主要是占公司营收利润半壁江山的阿胶块。以去年阿胶块惨烈去库存的情况来看,我们预估250g出厂价也就是700多元。而去年终端去库存最惨的时候在拼多多售价也是700+起步,终端售价顶多跌到了出厂价附近,且不是常态,今年看网上很多至少900+出头。所以,从这个角度来评估,计提阿胶系列产品存货跌价准备是不符合会计准则的。

甚至更过分的说,退一万步,东阿阿胶的产品出厂价跌去一半(跌到了福牌阿胶的水平是很极限了),都可能不用计提存货跌价准备。一方面得益于超高的毛利率,另一方面,驴皮成本的计算采用加权平均法,这些年驴皮价格跌下来公司也没有停止采购,其实产品的驴皮成本(占大头)也是在逐年降低的。

但有一点阿C需要强调的是,虽然会计上是不用给存货计提跌价准备,但当年用超高的价格去囤驴皮却是实实在在的乱花钱啊,是股东的损失。以至于我还给公司提问:

公司过去2014-2017挪用数十亿资金收购和囤积高价驴皮(严重偏离以往采购价格),而如今驴皮价格腰斩,导致股东财富损失。高价收购驴皮行为容易滋生腐败和利益输送,请问公司如何监督驴皮收购的业务或未来采取什么方式监督及公示,以增加透明度?

得不到回应!哈哈哈哈

关于存货篇,今天暂时写到这里,还有一些内容后续再写吧,再看看书睡觉了!

给你的解释@一只进击的蜜蜂

@今日话题 $东阿阿胶(SZ000423)$

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精彩评论

小乐财报2020-04-13 22:32

@吴下阿C 你的阿胶分析一般都会火!所以在此推荐下本人创办的财报分析网站。阿胶分析数据:网页链接 阿C的粉丝点赞站长送会员卡!

吴下阿C2020-04-13 22:40

$东阿阿胶(SZ000423)$ 下午参加那个约调研后,发了一段气话,没想到大家反应也很强烈。但投资就是这样,经历了反思了就总结,如果能弄明白一家公司,后续扩展到更多公司的研究就有帮助了。吃过的亏,遇到的坑,以后是避开是拥抱,现在用金钱和时间换知识和经验,相信以后会有回报的!这个系列偏向总结阿胶的坑!

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寂寞芳华2020-04-14 21:25

A股有许多参天大树,我不知道为什么非要在这一颗歪脖树上吊死。

平安01882020-04-14 19:41

不错,很受启发,辛苦了!转发收藏了。

曼珠沙华20162020-04-14 18:07

感谢,确实不错

爱吃虾的小花猫2020-04-14 17:34

打败阿胶的是两个因素:
1、管理层,管理层太老,不思进取,没有有效的现代营销模式。
2、假阿胶,掺假的假阿胶扰乱的阿胶的正常价格体系。
以上两个因素解除后,阿胶的春天一定回来临。

小乐财报2020-04-14 16:32

程序自动的,但说ai有点骗人。。