股神是怎样炼成的?

在大多数人的印象中,股市中存在着这么一类人,他们叱咤风云无所不能,几乎可以预测到每一天的涨跌。通过交易,他们拥有了巨额的财富,这种人我们一般称之为股神。当然,我们知道在这个世界上股神是不存在的。如果真的有股神,他足以赚掉整个世界的财富。在现实中,我们看到的所谓股神,更多的是赚了钱然后又全部亏掉,或者是通过内幕交易实现了百战百胜的成绩。这些都不足为取。其实如果把市面上传说的那些股神仔细思考一下的话,就会发现其实股神并不难练成,作为一个股神反而非常简单。
关于股神的故事,可以先从一个数学家说起,这个人就是美国历史上非常著名的数学家香农。当然香农的成就并不仅仅在于数学领域,在通信工程、传播学、控制论等诸多领域他都是当之无愧的权威专家。香农这个人最有意思的一点是她并不是一个古板的科学家,他喜欢研究很多好玩的东西。香农在他功成名就之后,对于股票发生了兴趣。香农对于股票的研究,大概是在上世纪五六十年代开始的。那个时候的数学家和经济学家已经开始逐步发现并承认,短期股市的涨跌是无规律的,没有任何人可以短期预测到股市的走势并以此获利。香农说我不信这个邪,我会用数学方法来破解股市涨跌的迷局,并且找到稳定的盈利方法。于是香农花了好多年时间,开始对股市进行系统的钻研。最终香农公开发表了自己的研究论文,说破解了股市涨跌的密码,结合资金管理,形成了一个系统盈利的方法。
众所周知,在股市中牛市可以通过做多赚钱,熊市可以通过做空挣钱,而最难操作的就是上窜下跳的猴市。香农所发明的办法主要就是针对猴市的,香农首先让听众设想有一只上窜下跳的股票,价格不停在波动,我们根本不能预测这只股票的最终趋势。在这种情况下我们如何赚钱?香农提供了一种很独特的方法。香农采用了始终半仓的持股方式,来解决震荡游走市的赚钱问题。例如,本金为1000美元,先买股票500元。这样股票资本为500元,现金为500元,刚好是半仓。如果第二天下跌了50%,那么股票的价值从500元降到了250元,香农就把500元的现象拿来加仓,加仓125元的股票,这样股票的价值为375元,现金也为375元,又保持50%的仓位。如果第三天股票大涨了100%,上涨到了原来买入股票的价位,那么375元的股票市值就变成了750元,加上现金375元,一共资产有1125元,反而赚了125美元。然后又把股票平仓一部分,让股票和现金各占一半,分别为562.5元。
香农的这个办法听起来很厉害,以至于让当时名噪世界的经济学大师萨缪尔森都叹服不已。而萨缪尔森获得世界性声誉的理论就是市场有效性理论,也就是任何人不可能战胜市场的理论。如果香农真的这么厉害,而上面的理论将彻底被推翻。作为一个数学专家,香浓肯定不只是说说而已,他把自己的理论做成了数学模型,与市场的涨跌进行对比,发现自己的模型的收益率远远超过了市场平均收益率。除此之外,香农还把自己对于股市概率好多场概率的研究写成了一篇文章,提出了如何根据赔率的多少来进行下注和资金管理的理论。这个理论被他的很多学生学到,其中有一个最为著名的学生叫做凯利——没错,就是那个著名的凯利公式的发明者。
香农的办法到底好不好用呢?从数学模型上来说,香农的公式是无比好用的,无论是在策略回测还是在当时市场的对比中,香农策略都取得了非常大的成功。可是从后来的情况来看,并没有多少人靠着香农的策略挣到了大钱,而如果把香农的公式来对A股市场进行回测,这个策略还不如长期持有高。那这个问题出在哪里呢?其实看一下下面的这幅图,就能明白了。


 这幅图是上证综指2003年以来的走势图,左侧的高点是07年的峰值,右侧的高点是2015年牛市的峰值。假定你是一个牛市后半期的入场者,在A点,也就是市场的最高点持买入了半仓股票,那么按照相同的策略,在B点也就是跌到3000点的时候你需要把剩下的一半资金全部在买入股票。这样算下来你的持仓成本大约是4000点左右。但是很可惜,2009年和2010年的反弹最高也只到了3500点左右,也就是说按照香农的策略,你是没有办法回本的。而如果你又在E、G点加仓买入,那么就会发现反弹的幅度越来越低,回本越来越没有希望。

其实说到这里,你大概能明白香农的策略错误在哪里。香农假设的一个理想情况是当股价跌到一半的时候会有一个反弹,并且会反弹回原来的高度,而只有在这样理想的情况下,半仓滚动的策略才是最有效的。假如股市还没有跌到一半就反弹,就来不及补仓;而如果超过了一半才反弹,那收益率显然就不会有那么高。但在实际的操作中呢,很显然没有人可以预测到未来股价的变化,所以这样的策略虽然有可操作性,但显然不会有预想状态下那么高的收益。而根据长期回测的结果看,香农的策略并不比其他的策略高出太多,甚至并没有比市场平均高出太多。
虽然这样的投资策略,并没有预期那么高的收益率,但香农本人的投资却取得了非常傲人的成绩。根据研究专家的统计,从上世纪50年代开始到1986年,有人比较77位投资经理人的绩效,只有一台Apple II电脑和老婆的香农,投资绩效却完胜其中的74位。与当时1200多档共同基金的绩效相比,香农的投资绩效也打败了其中的1000档以上。而截至到1986年,香农投资组合的年均收益率达到了28%,而同时期股神巴菲特的年综合收益率是27%。
其实如果我们看一下股神香农的投资经历,反而会觉得莫名其妙。虽然香农提出了在猴市中通过半仓滚动来实现盈利的投资策略,香农本人的投资却主要是依靠长期持仓实现的。而作为业余投资人的香农之所以能战胜巴菲特,并不是因为香农本人对于证券市场有着更高的敏感,而是投资了许多值得投资的公司,比如惠普。虽然香农一生涉猎非常多,但他的主业是通信理论以及信息论,所以香农对于高科技公司,尤其是涉及信息产业的公司有着特别的敏感,对他们的产品也有着最权威的判断。而且香农基本上是投资自己朋友的公司,所以他对于公司的管理团队是非常了解和信任的,在没有大危机的情况下轻易不会卖出股票。了解七八十年代美国经济史的朋友都知道,七八十年代正是美国信息产业开始勃发的时代,苹果、微软、甲骨文一系列非常著名的世界性公司都是在那个时代成长起来的。换句话说,香农之所以成功,是因为他站在时代的风口上,而巴菲特热衷投资的企业的增长率跟当时概念正盛的高科技公司相比肯定是远远不如的,所以巴菲特输给香浓一点也不冤枉,这也无损于巴菲特投资大师的世界性声誉。
当我们看到了“股神”的真面目以后,就会发现所谓的股神其实并不比大多数人聪明的太多,他的成功也是建立在趋势与企业的基础之上。这不仅是香农个人的成功原因,同时也是世界上绝大多数投资大师成功的原因。其实这一百年来,世界上的许多国家都涌现出了相当多的投资大师。有趣的是,如果看一下这些投资大师所处的国家,总会发现绝大多数的投资大师只能在经济成长的过程中出现,只有那些高速增长的国家中才有可能涌现出投资的大师。而当危机到来的时候,所有的投资大师都会被打回原形。在A股中,我们经常会说,在牛市中所有人都是股神,而熊市会把所有的股神打回原形,就是这个道理。(当然,对于做空的人来说,刚刚反过来,他们只会出现在经济下跌的过程中,当经济恢复到正轨以后,他们也会被打回原形。)
有两个人的经历可以很好地说明这一点。
其一,是号称日本股神的是川银藏。这个人1912年小学毕业,就开始闯荡江湖,二十几岁就成了富有的企业家。但1927年日本金融危机,又让他从巨富沦为赤贫。他
从1931年就开始投资日本的股票,凭借自己的能力在二战前获得了第一桶金。但是随着二战的爆发,日本的经济陷入衰退,是川银藏前期的收益也损失殆尽。二战之后,在美国的援助下,日本经济开始高速增长,是川银藏摸准了日本经济发展的脉搏,相继投资了农业、矿业、建材、机械制造等领域的企业,获利达到了数百亿元。在1982年,是川银藏的名字名列日本国民收入排行榜的首位,是那一年挣钱最多的日本人。在1990年之后,是川银藏的收入开始直线下降,同时也出现了大量的投资亏损,加上当时的日本财政部要求是川银藏补缴之前漏掉的税款,是川银藏不得不在90岁的高龄卖掉了很多产业,并且靠写回忆录和各种投资书籍来挣钱,算得上晚景凄凉。但其实站在今天的立场上,我们很容易知道当时发生了什么,因为自从广场协定之后,日本就进入了失落的30年,直到今天日经225指数还不到当年最高点的一半。在日本经济整体向下的大环境下,即便是是川银藏这样的股神也无力回天。其实现在再去看看日本,会发现在日本战后的40年中出现了无数的“股神”, 但在这30年中一个个的“股神”又轰然倒下。说到底,是川银藏这个日本股神的成功与失败,活脱脱就是一部日本20世纪的经济发展史,当日本经济向上的时候,他就是股神,当日本经济下跌的时候,他就是个倒霉的破产者。
其二,是今天被很多人所推崇的利弗莫尔。利弗莫尔是一个以做空而闻名世界的投机者,也是今天很多人心中的偶像。很多人把利弗莫尔的失败归结于心内的魔鬼,认为利弗莫尔没有控制好自己的情绪,违反了自己当初定下的很多投机策略所以才招致了失败。但其实简单地回顾一下利弗莫尔的一生,会发现利弗莫尔最大的一次成功是因为1929年的大萧条,而利弗莫尔的失败这是因为在美国经济已经触底反弹之后,他还坚持要做空,自然只能是失败了。在利弗莫尔之后,金融大鳄索罗斯的经历更能说明这一点。作为一个大手笔的投资者,索罗斯的成功与失败都可以从大势上找原因,当索罗斯对于宏观经济环境的预测正确的时候,他能够赚得盆满钵满;而当他对于宏观经济环境预测错的时候,这就输得一塌糊涂。
巴菲特和格雷厄姆就是在利弗莫尔失败的那个时代成长起来的。巴菲特和格雷厄姆成功的原因就是利弗莫尔失败的原因。我们都知道,巴菲特师从格雷厄姆,早期进行的投资采取了“捡烟蒂”的投资策略,买入那些价值被严重低估、甚至于股价已经跌破银行存款的公司的股票。很显然,这种公司在三四十年代的美国市场上并不罕见,这是因为大萧条已经摧毁了人们的信心,很多公司的股价已经被极度的低估,只要买入就能赚钱。整个经济的大环境决定了,虽然美国的经济已经极度萧条,但也正是因为经济极度萧条,很难再跌下去了。那个时间的聪明人肯定会选择买入股票,而股价已经到了这样的程度,如果再想做空的话,难度显然要比从高点做空要多得多得多。与其说利弗莫尔而是在了自己的情绪之下,倒不如说利弗莫尔死在了对美国的经济形势的误判之下。
巴菲特曾经说,他投资的成功,首先要感谢半个世纪以来,美国经济的高速增长。很多人以为这句话是巴菲特被迫发表的一种政治正确的言论,但在我看来这真的是一句大实话。可以看一看二战以后苏联和美国的经济表现,尤其是在冷战结束之后,经济高速增长的美国继续诞生和培养着一大批的投资大师和亿万富翁,而在俄罗斯,除了少数的金融寡头之外,无论是成功的投资者还是富裕的中产阶级,在数量上是远远不能够与这个国家的规模相比的。包括中国, 1978年中国的GDP总量是3650亿元,而按照中国目前的GDP增长率推算,在2018年中国的GDP将站稳75万亿元。也就是说,如果你能够在1978年投资一个叫“中国”的ETF,即便你错失了每一次暴富的机会,你也可以实现40年间200倍的财富增长。而如果你能把握准财富增长的机会,哪怕只有两三次,你也会实现超过巴菲特的增长率。而这一切实现的前提,当然是中国经济的继续发展,以及不被愤青瞎折腾。
回到本文最开始的问题,香农之所以花那么大的力气来研究在震荡市中的操作策略,是因为大家公认在震荡市中是最难挣钱的。而香农认为依靠有效的数学策略可以实现在震荡市中的盈利。但是按照现在已经被公认的经济学理论,其实之所以会出现股市的震荡,就是因为这一时期的都投资这对于股价的定价是有分歧的,并且这种分歧在短期内是不可预测的。所以从长期来看,在震荡市中不太可能有太好的稳定盈利的策略,许多所谓的股神也都死在震荡市里面。不过在我看来,要想在震荡市中挣钱其实一点也不难,问题的关键是判断长期的股价走向,换句话说是要判断清楚震荡向上还是震荡向下,如果股价震荡向下就不要急于抄底,如果震荡向上就要考虑卖出的问题。其实很多人可能不知道的一点是,去年锒铛入狱的那位被散户奉为股神的徐翔,操作涨停板的一个基本原则就是只在大盘上升趋势中做,因为当大盘处于下跌态势时,连国家队和证监会都救不了,何况一个区区的大户。当然你可以选择“看长做短”, 但是不要忘了“时势造股神”。 就象是香农的成功,一是因为美国经济在战后的快速恢复和发展,二是因为香农搭上了信息时代的列车,仅此而已。
说到底,这个世界上本来就没有什么神仙,所谓的“股神”,不过是一群识大势的聪明人而已。而如果把投资比作一片汪洋大海的话,那么很显然,看的越远才越安全。
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精彩评论

专业爱狗人士瞿航2016-06-22 15:54

我认为不应该拿收益率来衡量投资能力,因为随着资金量的增长,投资难度会逐渐上升,任何事情都会存在这种边际效应递减的过程,文中香农管理的资金恐怕连巴菲特的万分之一都不到,说香农跑赢巴菲特是种挺奇怪的说法。此外、资金量到达一定程度,想要买股票会被企业限制的,这就是为什么从事商业工作的富人基本没有纯粹投资的投资人,像风投女王徐新这样的投资达人,最后拥有的财富还不如自己当年投资的小弟(丁磊、刘强东)的零头多,我们看到世界500强的企业前100也基本都是实业,金融企业都不多,甚至金融企业也是做金融相关的累死IPO、定向增发或者兼并重组等等其他金融类工作,而非证券交易本身,纯投资的金融企业几乎没有,当然这也是巴菲特的伟大之处,他有能力把别人创建的公司占为己有,换言之,他占有的优秀企业的股份比其创始人还多,而且创始人们不以为忤地继续努力建设公司,这也是促使巴菲特财富增长的重要原因,如果仔细研究会巴菲特,会发现巴菲特是搞实业管理的,而不是炒股票的

思股悟道2016-06-22 15:30

好文学习

刘轶南_教师_珠海2016-06-23 02:11

股市涨跌跟天气预报相反,从来都是越远越准确。

入海算沙2016-06-22 15:27

大局观

无根叶2016-06-22 17:50

我旁边有个朋友用〈香农操作策略〉的方式操作A股以连续赢利五、六年了。就是利润率不高10%至20%之间但稳定。

A股4千点下一半2000点还要加仓一次才对啊!那香农策略还是高赢利的才对啊!

全部评论

捡骨头啃2018-05-18 17:19

按照香农理论,手里永远都有现金,你这个在B点就满仓,完全理解错了,写了这么长个文……

小眼睛妞妞2018-01-14 23:42

再看一遍,还是觉得还是很有意思。

投资者大鹏2017-07-08 15:06

转发学习

入海算沙2017-02-25 16:52

lu楼主怎么不来雪球了?

思念如燕2017-01-06 13:45

好久都不出来了……