我们将AT＆T纳入我们的投资组合，因为我们认为这是一项低风险，高回报的投资。我们认为，由于并购时代华纳产生的1800亿美元债务，加上DirecTV的并购未能产生预期效果以及娱乐集团订户减少产生的负面情绪，AT＆T的股价被低估了。
但是，我们坚信AT＆T是一项好的投资标的。这其中有三个主要原因。 1）其无线业务，主要收入来源，表现良好，Firstnet（政府合同为第一响应者提供快速通信能力）和5G作为潜在的顺风将收入推向新高。
2）AT＆T试图通过收购媒体巨头时代华纳来实现业务多元化，并试图进入直接面向消费者的在线视频业务。它计划在2020年春季发布HBO Max。我们相信AT＆T与华纳媒体的强大内容合集可以在高增长的数十亿在线视频市场中占据强势地位并为公司带来增长。
3）AT＆T拥有庞大的自由现金流，2018年产生现金流为220亿美元，2019年产生现金流预计将达到280亿美元。因此，AT&T可以迅速将债务偿还到更加可控的水平，同时将保持股息收益率保持在5-6％左右。
现在，向各位提供一些AT&T的最新资讯。AT＆T于7月24日发布了第二季度收益报告，并达到了投资者的预期。该公司成功按照其2019年计划正常运营和创收。虽然AT&T的DirecTV和DirecTV Now订阅量在本季中减少了近100万用户，但这看起来令人担忧的“断线”趋势其实对净收益带来了积极影响。这是因为大部分的流失来自流动性强且低附加价值的客户。这些客户是由昂贵的促销活动吸引，带来的利润是机器微薄的。客观事实显示，AT&T娱乐业务的EBITDA实际上增长了1.1％。
AT＆T持续产生大量现金流，甚至因为出售部分资产而使自由现金流FCF达到88亿美元水平。这导致AT＆T在股息支付率方面保持着40％的良好FCF分红比，保证了投资者股息收益安全。债务去杠杆化计划按计划进行（低至162B和2.7倍净债务调整EBITDA比）。事实上，管理层正在考虑在今年下半年进行股票回购。
AT＆T还就他们的5G业务计划分享了一些见解。 AT＆T明白，客户需要在一段时间后才拥有能够使用5G的设备（由于成本，可获得性和其他因素）。与此同时，AT＆T计划通过建立连接工厂或工厂和物联网应用来着重开展B2B工作，直到5G广泛用于非商业客户。我们同意管理层的5G计划，并很高兴看到其良好的被执行。
AT＆T还将于第三季度，在部分城市开展AT＆T TV（宽带直播电视服务）的试用。
至于负面消息，AT＆T娱乐产品现在非常混乱。 AT＆T决定将DirecTV Now重新命名为AT＆T TV Now，同时保留DirecTV和AT＆T Watch TV。更糟糕的是，AT＆T推出了全新的直播电视服务AT＆T TV。 AT＆T还有3个独立的HBO产品，即HBO Go，Now和Max。我们认为名称和服务的相似性给客户带来了不必要的混淆，将他们理清和明确将会是明智之举。
总而言之，季度报告在此肯定了我们对AT＆T持有的看涨观点。下一个关键日期将是10月的华纳媒体日，我们期待这为我们提供更多关于HBO Max的详细见解。
