在格雷厄姆时代市场先生也许是一位躁郁症患者。但在我们这个时代,市场应该是一位偶尔会出错的老师,在它面前一定要谦卑。 说到底,我们每个人都是市场的一部分,假设自己卓尔不群本身就是一种危险的想法。
拉长周期来看,茅台的股价一直是向“右上角”运行,在这个过程中,二级市场的股价就像狗狗一样,不断地“上蹿下跳”,但是他最终反映了茅台的内在价值,即茅台不断地为股东们创造者利润,为上市公司创造者现金流。虽然短期股价会偏离价值,但是长期来看,股价还是反映了内在价值,最害怕的是人被狗牵着绳子走。
贵州茅台2001年上市,当年年末营业收入16亿,净利润3.3亿,当年收盘市值96亿,而2019年年末,收入889亿,净利润412亿,18年中收入复合增长速度是24.9%,净利润复合增长30.8%,年市值复合增长32.3%。而近十年茅台的ROE也高达34%。如图所示,以年为单位,市值增长幅度的波动性明显大于收入和净利润增长的波动。但是从上市以来,股价的复合增长速度与净利润的复合增长速度是接近的。
用“遛狗理论”来看,短期茅台的价格有高有低,市场先生时而兴奋,时而沮丧,但是长期来看,市场先生很精明,好的企业他会给出合理的价值。
不但茅台是这样,A股还要很多优秀的企业,市值的复合增速与净利润的复合增速相似度极高,我们来看几家医药企业:
爱尔眼科2009年上市,当年营收6亿,净利润0.9亿,年终市值65亿,2019年收入100亿,净利润13.8亿,年终市值1226亿。收入复合增长32%,净利润复合增长31%,市值复合增长34%,ROE加权平均17.5%。
片仔癀2003年上市,当年收入2.12亿,净利润0.6亿,市值16亿,2019年收入57.5亿,净利润13.7亿,市值663亿,复合增速分别为23%,22%,26%,ROE加权平均20.3%。
恒瑞医药2000年上市,收入4.85亿,净利润0.7亿,市值40亿,2019年收入233亿,净利润53.3亿,市值3871亿,复合增速分别为23%,26%,27%,ROE加权平均近十年23%。
长春高新1996年上市,收入1.4亿,净利润0.6亿,市值15亿,2019年收入73.7亿,净利润17.8亿,市值760亿,复合增速分别为18.8%,16.2%,18.6%。
由此可见,市场短期也许是无效的,但是长期一定是有效的。市场先生短期是个脾气暴躁的老头,但长期来看,他的“报价”系统是合理的。这也是我经常说到为什么要以企业为研究的根基,你买的是企业股权的一部分,只要行业格局没有发生变化,企业生意模式没有发生变化,二级市场的报价终归会反应企业的盈利能力。
由此可见,我们要尽量排除那些盈利能力下降或者亏损的企业,更多关注那些拥有“长长的坡,厚厚的雪”的行业和企业,如果你选择的企业具备三年翻番,市值也同样具备着三年翻番的可能。当你持有的公司,年均复合增长20%,而某段时间,这家公司的市场报价升高了50%,那么,请你一定记住,额外的30%是“市场先生”暂时寄在你的账户里,任何时候都可以把它们取回。想明白了这点,我们就能坦然面对价格波动,市值回吐了。
@今日话题 @海榕君 $片仔癀(SH600436)$ $恒瑞医药(SH600276)$ $爱尔眼科(SZ300015)$
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在格雷厄姆时代市场先生也许是一位躁郁症患者。但在我们这个时代,市场应该是一位偶尔会出错的老师,在它面前一定要谦卑。 说到底,我们每个人都是市场的一部分,假设自己卓尔不群本身就是一种危险的想法。