金融危机以前，很多人认为自己懂得市场背后的逻辑，也选择相信金融机构的力量，和货币。但是“黑天鹅”不仅带来巨大损失，也增大了金融市场预测的难度和理解度，将不确定性推到新高度。于是，大家开始寻找新的确定性和安全度更高的标的，很多人找到的是，黄金。
黄金的优点世人皆知：保值，抗通胀，其存在不受政府干预，供给有限，自身不会贬值（同理，得到黄金支持的货币也不会贬值），看得见摸得着。但黄金本身用途有限，因此所谓的金融价值只不过是人为“赋予”，也正是这个原因黄金一直未能登入大雅之堂（no role in a serious investment program）。以上不是我个人观点，乃是对明显对立阵营观点总结。概括地讲，一派认为黄金是完美的投资标的；另一方认为黄金无法分析，做投资不靠谱。随着争论的升级，我过去两年被问及对黄金看法的次数远超过从以前四十年之总和。我的观点很简单，黄金就像宗教，没人能够证实上帝的存在与否，也无法说服“对方”，你要么信，要么不信。
不可避免要面对这个话题：如何为不能产生现金流的资产定价。随便一个公司或一块地产，只要产生现金流或者有这样的预期，我相信总能给出比较准确或合理的估值，即便是没有出租的房产，或是年轻的公司，至少可以找到参考。但如果从来没有产生过现金流，要如何分析预测？油价就是这样的例子，你可以说供给有限，以现在的使用率总有枯竭的那一天，且大部分产量都来自无法依赖的地区。你也可以说，2008年底只有35美元一桶。但是2007年147美元时的上述理由或条件也都成立啊。如此定性的表述无法支撑/换算价格。同理，为房屋估价，2002-07年房贷放贷方采取的方式就是与相似的上一家作比较，得到一个价格。我们知道更好的方法应该是根据房租，但毕竟不是每套房产都能找到租客。所以说到底，每套房子的成交价是买主愿意支付的价格。综上所述，能够产生收入的资产类别，价格虽然也会波动，但毕竟建立在价值基础上的预期可以为投资提供较强支撑。其余的资产，不过是比较产生的幻像，黄金即如此。
价格永远对投资最重要。离开价格谈任何资产类别值得或不值得投资都没有意义。你听：怎么看黄金1800每盎司？合理，没有泡沫。那如果到2000呢？差点事了。如果到5000呢？比较难回答。如果到10000呢？肯定过了。那就是说价格还是很重要喽？当然。那为什么1800的时候，你认为合理呢？无语。所以黄金的逻辑是，不是量化计算准确与否，而是你是否相信那些理由而已。比如力挺派都喜欢引用1980年850美元，按通胀调整至少相当于2400以上。那你怎么知道1980年就是合理价格，也许那时就高估，现在也要依然高估么？过去每一轮的暴涨暴跌又怎么解释？说白了，如果仅能够以过去价格作为参考依据，那么每个人不过是根据自己的结论“选择”论据（某一时点价格）罢了。
Money Is Love讲到曾有一段时期，人们疯狂收藏盘子，期待借此保值，有人甚至因为量太多，房子被盘子压塌了。所以黄金扮演今天的角色其实很巧合，本可能是铁（太普通，不够亮，还生锈），也可以是白金（量太少），只要人们达成统一意见即可。大家都了解凯恩斯举例的选美的故事，不是选出最美的，而是选出“一致预期”谁是最美的。对于投资大家，还要更进一步：很可能不是“押对”某个投资标的的优缺点，也不是“猜准”市场的一致预期，而是洞悉其他人眼中的一致预期！这中间难免会发生变化，但正是这些变化带来/毁灭财富。
与各国投资者广泛交流得到的收获是，大家对美国经济和社会问题普遍感到担忧，也许与其说黄金走强，不如说美元走弱趋势加剧。关于这点，不仅是个人投资者持有此看法（各主流媒体博客），更有中国进口黄金量大幅增加，而且引用2010年12月3日华尔街日报“中国前10个月进口黄金量是去年同期的5倍。市场都知道投资需求近期出现大幅上升，但还是没有想到是来自中国。。。。。。”于是我们得到以下结论：当“具备”以下条件，印钞会成为最简捷的方法：1）入不敷出，2）可以发债，3）以储备货币地位还债，4）该货币不需要与黄金挂钩。但问题是，危机发生后，全世界投资者和机构不断学习和“被”学习，这招迟早不灵。美元在越来越多的场合受到挑战，这也许可以被认为是黄金地位提升的题中应有之义。但不要忘记，因为黄金无法量化估值，没有打包票今天的进价还没有完全反应美元的“问题”。
总之，我大概是在两年前（危机中）发现了黄金与宗教的相似之处。作为职业投资人，在那之前，我并不是强烈反对黄金，只是“漠然”罢了。就像你可以不迷信，但依然会选择幸运号码，以防万一。更重要的是，黄金已经流行了数百年，很可能继续流行下去。虽然我不会将黄金作为专业投资标的，但认可它成为在不确定性投资环境下寻求安全的有力分化选项，只是在什么样的合理价位呢？
最近，NBF的三位分析师Steve Parsons, Paolo Lostritto和Shane Nagle认为，2017年前后将出现“黄金产量悬崖”现象，届时全球主要的黄金矿商都可能经历产量大幅下降，这或许会成为加强黄金迷恋的另一个重要因素。
