6月16日，中金上调诺亚财富2021/2022年盈利4%/14%至14.0/17.2亿元。公司当前交易于12.8x/10.4x 2021/2022e P/E;上调目标价8%至57.8美元，对应16.7x/13.5x 2021/2022e P/E及30%上行空间;上调至跑赢行业评级。
【研究报告内容】
居民资产配置拐点到来、财富管理行业大发展，诺亚在风险事件后积极转型变革，1Q21多项指标创新高。站在新起点，我们认为公司风险事件影响已基本落定，业绩有望重回快速增长轨道，上调至跑赢行业评级。理由如下:
财富管理黄金时代,高端财富管理迎来机遇期。当前中国居民家庭资产加速向金融资产配置、风险资产占比持续提升(麦肯锡预测我国个人金融资产未来五年复合增速10%、其中风险资产增速14%)，为财富管理&资产管理机构带来历史性的发展机遇。其中,高端财富管理兼具较高市场空间和服务性价比，我们认为以诺亚为代表的头部第三方财富管理机构有望凭借在服务/产品/资产配置等方面的优势，进一步攫取市场份额。
战略转型开启变革，新十年、新起点、新征程。诺亚自2010年上市以来已成长为国内最大的独立财富管理机构，在时代新背景下拥抱全面变革:1)客户∶精准理解客户需求，实施“铁三角”重构理财师服务模式，落地新基本法激发一线活力，推出“超新星计划”建立深度服务能力;2)产品:推进标准化转型，深化与头部机构的合作、为客户精选有价值的产品，推动以目标为导向的资管业务变革;3)经营:线上化转型赋能前线展业，推进3K变革并强化中后台数字化能力，组建“诺亚智能”以打造新的智能化开放平台;4）组织:重构组织架构、推行委员会决策机制及新的流程体系，核心岗位轮动、打造新的组织文化及激励制度。
风险事件影响基本落定,业绩重回快速增长轨道。公司在承兴事件后积极应对提出解决方案，截至2020年末已与近70%的客户达成和解并授予其限制性股票、对未和解客户确认5.3亿元的或有负债，2020年一次性计提费用18.3亿元，并针对性的启动股票回购计划。同时，公司转型七个季度以来，1Q21多项指标全面创新高。往前看，我们认为公司风险事件影响已基本落定，未来发展更具确定性，有望迎来业绩的全面增长。
我们与市场的最大不同？我们认为对客户的深入理解、优质理财师服务、海内外产品及资产配置能力将驱动公司在第三方财富管理领域保持龙头地位。
潜在催化剂:客户拓展及产品募集量增长超预期;转型变革进展超预期。
盈利预测与估值
考虑公司客户数及募集量创新高，叠加全面变革下经营效率持续改善，我们上调2021/2022年盈利4%/14%至14.0/17.2亿元。公司当前交易于12.8x/10.4x 2021/2022e P/E;上调目标价8%至57.8美元，对应16.7x/13.5x 2021/2022e P/E及30%上行空间;上调至跑赢行业评级。