今年以来，要说港股最惨的互联网公司，非B站莫属了，它的股价年初至今跌幅77%，位列国内互联网公司跌幅榜第一名，而从它去年6月的最高价1052港元算起，股价已经跌去了91%。B站股价跌跌不休，究竟是什么原因？
我们抛开港股市场今年整体表现不佳这种系统性风险不说，就B站自身来说，它的主要的问题还是盈利能力持续低于预期。
我们看它的收入表现，最近几个季度收入增速持续降低，在最近的这个2季度，收入只增长了9.2%，而且公司展望Q3季度，给市场的增速预期也只有10%左右。
我们再看它的利润，可以说自成立以来，B站就一直亏损，而且亏损金额持续扩大。去年亏了68亿，今年上半年亏了43亿，市场预计今年它亏损金额将达到80亿以上。这持续亏损到底什么时候是个头呢？投资人也纷纷陷入了焦虑。
B站的盈利问题本质是商业化变现能力的问题。B站的商业化变现这块存在哪些问题呢？ 我们看一下B站的收入结构：
资料来源：2021年年报
在这个里面，游戏、广告、电商合计占了它收入的64%。增值服务主要是大会员或直播收入占了36%。
游戏这块，受监管政策的影响，游戏行业整体都表现不好，同时B站自身也缺乏爆款游戏，所以表现平淡。广告这块，受宏观经济低迷影响，主要广告企业都削减了广告开支，B站的广告业务也受到了影响；电商这块，疫情影响了物流配送，表现也不佳。只有增值服务这几年表现还可以。
而从B站的成本结构来看，公司成本中占比最大的是收入分成成本，占比达到了50%，主要是平台主播分成、UP主广告分成、游戏运营分成。公司为了吸引更多优质的UP主和主播，一直保持着较高的分成比例。
资料来源：2021年年报
这块成本的增长的速度快于公司收入的增长速度，反映了公司成本较为刚性。
我们再来看B站的费用率情况：公司的销售费用率自 2017 年以来一直上升，“破圈”战略下公司营销费用投入持续加大。公司的研发费用率也保持了上升趋势，主要是投入了大量资金开发自研游戏。B站过去以游戏代理和联营为主，缺乏自研能力，但随着最近两年自研增加投入以后，在最新的22年第二季度，自研游戏占比游戏总收入达到了5%，也算是小有成效。公司的管理费用率，随着人员规模增加，亦呈现出上升趋势。
正是因为收入的变缓、成本的刚性、费用率的上升，导致公司盈利面临困境。公司也意识到了这方面的问题，提出了降本增效和加速商业化的战略，并且提到到争取到2024年实现盈亏平衡。公司的CEO陈睿说，为了保证好的用户体验，永远不会推出贴片广告，你认为在商业变现压力之下，B站会不会推出贴片广告呢？