写在前面：
该系列主要是我在市场下跌中，有不少标的都是我以往参与过，于当时看好的价格参与，并在当时参与的市场中交易获利而走，而在市场整体的下跌过程中，这些标的都已跌到了相对当时市场的个人认为合理价格，但因为获利之后便少有关注，以致于后续市场反弹中，也算是丢失了不少机会，虽然我看到的都是相对正面的反馈，当然也会有亏损的标的，但转债市场不过才400多支标的，我认为一个合格的热爱交易的小散户，起码要对其中一半的标的有所了解才能在市场瞬息万变中获得机会
所以我特开此栏目，从低价标的开始记录，我要对每一支标的进行市场的挖掘与探索，这样才能提升自己的见识与对标的的认知
当然，免责在前
首先我只是一个散户，我从事的工作其实与上市公司的业务估计都不重合，我只是给企业做相关认证服务的，所谓隔行如隔山，我肯定不能完全透彻地去分析一个行业或者一个公司的内容，我的分析仅仅局限于我在论坛上看到的相关帖子以及我个人浅薄的见解，再加之我财务水平实在拉跨，企业财务数据分析必为短板，在分析过程中想必为大家所耻笑，这里算是希望看文章的朋友轻点喷，大家可以多在评论区指教、分享、交流，争取大家对于市场上的标的都能有所了解
至于每天分析的数量我无法恒定，因为我不是全职做投资或者说全职写文，我也有自己的工作和个人学习时间，所以分析的数量相对随机，同时查找资料和了解行业花费时间比较多，我也不想随便糊弄一篇文章，一方面是对感兴趣的读者的时间负责，另一方面我牺牲了时间，也要对我负责，让我以后回头去复盘一个标的的时候能有基础的认识和了解，所以更新时间不确定，还望大家见谅
自我分析转债标的以来，顺序主要是以价格为起点，由低到高进行挑选分析，这些转债标的大多有一个共性——溢价率偏高，而这些转债所遇到的基础问题就出现了两个：
1、价格过低标的，潜伏者过多，若非过大利好，资金拉升意愿不会太高
2、新规以来以及当前市场相对沉寂的背景下，溢价率对于转债的限制越来越大，针对不同风险喜好的投资者，转债不一定是最好的选择，股票可能会带来更强的进攻性，而到这里该做如何选择，就看个人是重防守还是重进攻了，其实投资方式本就没有最好，只有更加适合自己的选择
本文仅为个人了解公司的内容与个人对公司的看法，文中观点也仅为个人想法，不做投资建议#雪球星计划#
本期我们来看看朗科转债$朗科智能(SZ300543)$ $朗科转债(SZ123100)$
朗科转债当前价格112.186，正股朗科智能，发行规模3.8亿，当前余额3.8亿，规模相对比较小，朗科转债于2021年年初上市，上市后走势相对强势一度最高达到过172.885，随后表现相对沉寂，整体趋势还是向下，虽然有过两次反弹的表现，但实际来看力度并不是很大，再也没回到曾经的巅峰，反而是下落的位置越来越低，而现在也在大趋势向下的情况下跌到了110元左右的位置
朗科转债对应正股现价8.64，当前转股价11.61，强赎价位15.09，下修触发价为9.87，回售触发价为8.13（回售起始：2025-2-9）当前溢价率为49.19%，朗科智能目前的每股净资产为3.7727（下修受该项数值限制），正股目前总市值23.41亿，流通市值18.46亿
在正股不出现违约的情况下，到期即使没有走强赎的道路选择还钱的话，税后收益率约为0.33%，债性偏弱，绝对债性收益率偏差
鉴于过去几期有很多读者朋友说我文章废话太多，不喜欢那么费劲看完的情况，准备推出一个“省流模式”，把个人结论提前化，一方面不浪费比我知识面广的读者朋友翻看我文章的时间，另一方面也避免了我文章内容质量确实拉闸的时候，部分读者朋友还得看完所有内容再回头喷我；同时我在回头复盘自己写的文章时，确实有不少可以省略的地方，下一步也更精进一些
我个人对于朗科转债的看法相对保守，感觉朗科转债是一把本该锋芒毕露的利剑，可后来却变成了一块相对沉寂的盾，公司的亮点其实是有待大家关注与挖掘的，只不过公司所属行业及下游需求的相对萎靡，同时上游存在一定的原材料价格提升背景下，市场其实本身对公司的看法还是比较保守
同时还有管理层方面的变动，或许市场也同样认为是一个不稳定的因素，导致没有较为亮眼的表现，但我认为在大环境变好以及公司产品服务面对的市场与对象来看，未来的想象力空间还是可以看到改善的点，纵观朗科智能相对偏小的实质以及转债盘子不大的方面，其实具备一定的炒作基础条件，我个人认为朗科转债还算是个值得去摊一张饼参与的标的
本期内容主要为相关行业以及朗科智能研报、朗科智能相关财报、朗科智能相关行业公司年报、相关行业电话调研录音以及朗科智能上市公司互动等，接下来跟大家分享一下我对于这家公司的了解
朗科智能全名深圳市朗科智能电气股份有限公司，成立于2001年，于2016年登陆创业板，公司是从事智能控制器及智能电源产品的研发、生产和销售的国家级高新技术企业。公司智能控制器产品主要应用于智能家电、电动工具、智能电源及新能源等领域
朗科智能主要业务其实基础更多还是以智能控制器为出发点去做的，我特地去搜了搜关于这个行业的上市公司情况，龙头还是以和而泰为代表，通过浙商证券的研报，我们也可以大体了解到这个产品的下游应用领域
和而泰的业务覆盖范围还是比较广泛的，但是朗科智能在智能控制器方面的主要业务相对来看还是偏窄一点，年报中聊到公司的业务主要分为两大块：电器控制器板块和智能电源及控制器板块
其中电器控制器板块主要包括各类小家电和电动工具的智能控制器以及洗地机等整机产品
其中小家电、电动工具方面的主要客户也算是我们耳熟能详的，这点我们可以在公司的招股说明书里看到，包括最初在照顾说明书中主要客户在公司销售额中的占比情况
从这里我觉得是可以感受到一点的是公司在电动工具方面的主要客户——TTI对公司的业绩起着决定性的作用，占比基本在40%以上，同时排名第二的客户差不多就是九阳了，占比在10%以上，这也是公司在公开场合聊得比较多的客户
但在这里我其实是有两个顾虑点的
首先第一点——业绩过于依赖TTI的不稳定性
我觉得这一点有点像是苹果与歌尔股份和立讯精密的关系似的，当然我这么比喻显然是有点不恰当的，毕竟朗科智能的产品在下游应用的TTI电动工具和九阳等家用电器中的占比是不一样的
我想表达的是过于对一个客户的依赖给公司带来的业绩不确定性应该也是大家对于一家公司长远发展能力的保守看法之一，这个单从2022年末到现在歌尔股份和立讯精密因为苹果的相关“鬼故事”造成的跌停等情况有点异曲同工的意思，而且可以从年报中感受到的是，TTI方面的销售额自招股说明书的数据参考以及2019年到2021年报中的数据来看是逐年增加的，完全占据了公司一半的销售额
我认为占比增加应该是两方面的原因，第一方面原因就是因为下游的TTI业绩变好，带动了朗科智能的业绩；另一方面我们先按下不表，看我一会儿去聊前五客户的第二大疑问
所以说我认为TTI的业绩从一定意义上高度带动了朗科智能的业绩水平，这当然是不错的，但从过去到现在这个占比逐渐提升的情况来看我认为公司并没有将后续发展的新方向做出相对实际的成绩来，我一度怀疑是因为TTI有洗地机的产品
朗科智能才在公司OEM业务中将洗地机业务放在了首位，不过确实洗地机这项业务朗科智能也做了客户的拓展，包括我们耳熟能详的追觅等
接下来聊聊我顾虑的第二点——疑似消失的九阳份额
从公司的招股说明书时期，九阳便在朗科智能前五客户中排名第二，占比在20%+，九阳的占比与上文提到的TTI表现相反，我们还是参考2019年到2021年的年报数据来看，前五大客户中排名第二的份额逐年减少
直至2021年年报数据，前五客户排名第二的份额已经变成了3.5%，并与下面的几大客户相比差距不是很大，参考过往的数据，排名第二的客户与下面排名客户的差距是非常大的，但是2021年的数据突然就没有了差距
那么可能暴露的问题是三个：
1、九阳还在公司的前五客户里，只是原本在九阳的销售额出现非常大幅度的减少
2、九阳已经不在前五客户里了，但还属于公司的客户
3、九阳已经不属于公司客户了
而第二客户份额的减少以及后来的直接消失同时也照应了前文TTI份额增加的原因之二
综合以上两点的话，朗科智能在新客户拓展或者说新业务拓展方面的能力应该是有待考察的，高度绑定TTI的现状是一把双刃剑，另一方面如果失去了九阳这个客户的话对于公司来说肯定是巨大的损失，而在这一条的背后是公司的规划是如何公司可能在2021年调研中已经沟通过了，并找到了相关的销售额替代的方向
这里其实也可以看出朗科智能和我们上一期聊到的科沃斯还是有业务往来的，估计是有一定的代工业务，这点确实在董秘互动里有提到过
聊完主要智能控制器业务方面的看法我们再来看一下朗科智能在智能电源及控制器方面的布局
公司对于这方面布局主要包括新能源电池包、BMS、植物照明等产品
这些都可以在官方网站上看到相应的产品照片，不过一开始这个BMS确实不知道是什么东西，我去检索了一下，百度词条给我的解释是这样的
以我门外汉的眼光去看，这个其实主要还是在新能源领域的应用比较广，但以我的观察和了解来看，公司在这方面的布局应该主要还是与自己的储能电源相搭配比较多，更高一层的领域应该是没有涉及的，不然公司肯定会在相关调研信息或者投资者关系记录表里去聊这个事
智能电源这里还有一个点是植物照明业务，之前其实没怎么注意过这方面，植物照明这个版块的高光时刻据我了解应该是2021年中旬到年底相对较为疯狂
我们可以先从朗科智能的年报里感受一下他们对于这个行业的看法、对这个行业的市场的概括以及在这方面的布局
公司在植物照明方面更多强调的还是以自己做的系统为主，包括大家也可以去看一下相关的调研报告也同样如此，但其实在官网上公司是有直接作用到植物上的灯具，并且系列种类相对还是比较丰富的，我觉得这算是在植物照明方面布局比较广阔的公司了
而且我还在写文章之前问过公司对于植物照明业务的看法，有一说一朗科智能回复还是比较快的，公司明确了增长较快这个点，我觉得主要还是之前的基数相对偏小所以数据更好看一些，基数在前期增长较快的情况下2022年出现减少也还可以接受，但具体减少多少就要等年报的信息了，不过可以明确的是公司把植物照明这个领域作为了一个重要的发展方向
除了我们上文聊到的主要业务，朗科智能衍生的其它业务同样具备一定的发展空间：无刷电机、储能逆变器以及惯性导航
无刷电机应该主要是应用到家用电器上，结合了解到的相关代工业务我觉得应该是洗地机方面会比较多
储能逆变器主要还是以智能电源方面的便携式电源为主，这个官方网站也有相应产品展示
这个惯性导航其实有点意思，了解也是不多，但是从公司的介绍来看应用领域还是相对值得期待的，只不过公司没有重点去聊这方面，拓展的话也没有特别可以说的，不过我们细看转债的募集目的里面就包括了该项技术的研发，近期也有投资者互动有聊到这件事，价值信息不多
聊完朗科智能的业务，我也拓展聊一下公司其他方面我们的想法与顾虑
首先在上游原材料这一点，近几年芯片PCB等相关朗科智能上游材料的紧缺与价格上升，也会对于公司利润方面造成影响，我在考虑到这个问题后也去问了一下公司，公司表示也还好
因为2021年的互动问答中董秘有聊到过海运问题会影响到公司未来在国外的业务，同时国外业务占据了公司差不多一半的销售额，不过2022年来看，这方面的影响应该没有原来大了
我对于公司还有一个提问的灵感来自于上一期的科沃斯，想到科沃斯之前也是主要做的代工业务，后来改变公司战略剥离代工做自主品牌，就想到了本期的朗科智能是否也有这个倾向，其实朗科智能的OEM业务也比较全，包括代表性的洗地机（这块应该也有ODM的成分在里面）、空气净化器以及帮厨机器人（帮厨机器人的功能相对简单，主要是面条、米粉、馒头、米饭等）
所以我在想公司是否也有这种主代工往自主品牌去走的想法，结果正好官方公众号发布了一条智能洗地机的使用教程，我还好奇留言了一句，但是最后没回答我
于是我去互动平台提问，没想到官方给我回复的挺快，解答该洗地机主要为ODM相关形式
最后的话，其实有一个争议很大的点是朗科智能创始人刘显武先生，我去网上看过刘显武先生的奋斗历史，刘显武出身于安徽大别山区，毕业于安徽省电子工业学校，中专学历，毕业后被分配到一家军工企业767厂。在安徽工作了2年之后，刘显武来到了深圳微波通讯局下面的一家通讯公司，2000年前后，来深圳创业的人非常多。刘显武也离开了工作了十年的公司，开始了创业之路。2001年创立朗科有限，2012年更名朗科智能，2016年朗科智能登陆创业板刘显武先生属于是技术出身，与公司的主要产品与业务相符合，但刘显武先生因突发疾病医治无效于2018年1月14日逝世，之前有媒体报道当记者询问上市后将如何奖励自己，看上去一直有点严肃的刘显武表情一下子轻松起来，他微笑着说：“休息一段时间吧。”足以表明刘显武先生十分热爱工作，而且大家可以去看看朗科智能发展初期的困难与机遇，感觉还是挺励志的
现在公司的董事长、总经理是刘显武先生的妻子陈静女士，虽然陈静女士的专业与朗科智能产品的技术相差较远，但是从近几年朗科智能稳扎稳打的业绩上升来看，管理方面的水平和能力是没有问题的
总的来说我认为朗科智能整体业绩与规划也还不错，当然内含的问题肯定是存在的，不然市场也不会给它现在的定价，而来到朗科转债这边，朗科转债已经达到下修条件了，但是新规后朗科转债并没有公告过下修，那么也就默认每次达到条件后都是本次不下修，其实有很多转债都是如此，多少是有点赖，真正有压力或者到了需要下修的时候找好时间点直接就下修了，不至于受制于初期限制的时间，这点也是赋予了部分转债想象力，可这种想象力的不确定性给投资者或者研究看好者似乎不那么友好
至于正股朗科智能其实也处于近几年的低点了，起码以现在的视角长期来看，我认为还是不错的，下一步消费复苏，对于朗科智能的下游应用领域也是比较友好的，自然也可以传递到朗科智能这里，只不过时间同样会长一些
朗科转债（朗科智能）浅析至此，希望对大家有所帮助，如文中有错误的地方还请大家评论区批评指教，我的进步，源于广大智慧的指导，小刘必洗耳恭听！
书山有路勤为径，学海无涯苦作舟，本期分享结束，我们下期见！
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