二、st股——另类价值投资（st股的投资逻辑与进阶之路）
我尊重并超级赞同价值投资之路，深度鄙视买来卖去的短炒。我的st投资逻辑依然可以用价值投资的两个要素，估值倍数和业绩还解释。
首先，回忆下传统意义上我们说的价值投资。股价=市盈率×每股业绩。市盈率就是市场赋予他的一个估值的倍数。这个倍数是有弹性的牛市的时候，把可以到30倍，50倍，熊市的时候，可能只有15倍，甚至10倍以下。这个倍数也就是巴菲特所说的“市场先生”的报价，“市场先生”会不时报出一个或高或低的价格，作为价值投资者只去理会这个价格是否构成买入或者卖出的条件，否则不去管它。巴菲特强调的是关注公司业绩的成长，在研究时，把这两个参数中一个参数忽略了，从而简化投资的难度。即在合理的估值倍数买入，靠着公司业绩的增长赚钱，目标赚的只是业绩增长的钱，如果“市场先生”给了一个高估的机会卖出，就是格外收益，由于人性，这样的机会还总有。反之，只要买入的估值水平合理，即使出现杀估值的情形，忍耐、等待即可，最坏的日子总会过去，只要公司在成长，一定有估值回归的机会。
这个理论无懈可击，现实中，腾讯、茅台、海康威视这类的股票也不算少，但赚钱的人却不那么多，为什么呢？知易行难，难在哪里呢？我把这几个坑数数，大家可以对号入座。
第一个，没有穿越未来的能力，选不出来下一个腾讯、茅台、海康威视。回顾历史，一切都是那么的清晰。但现在这个时刻，你能确定哪个股票，他未来3年、5年、10年的业绩能保持一个稳定的年均30%增速。巴菲特白走麦城的走眼时刻也不少，何况调研能力、财务分析能力都处于弱势地位的小散。
第二，不会空仓，现有白马股出现普遍低估值时候，已经没有子弹了，个别白马股出问题时又缺乏逆向投资的能力。市场出现杀估值的机会是很好的买入点。但这种机会很难把握，往往出现这种机会的时候，一定是出现了系统性的风险，往往在上市公司业绩没有什么较大变化的情况下，杀估值杀得非常的狠。市场流动性趋紧，只有这种情况下市场能把这种稳定的价值蓝筹杀下来。但这时候，大部分人也被套，没有钱了。你有钱的时候市场也不缺钱，这种白马股票的估值也一定不会太低。不具备逆向投资的能力，说的就是白马股个股出问题了，有没有在最困境的时候买入的能力。比如2008年三聚氰胺事件时的伊利股份，塑化剂时候的茅台。这个对散户的要求太高，买早了，割肉的可能性更大些。
第三，也是更让人扼腕的，买过，赚了，下车早了。很多人都买过茅台，也赚到钱了，但何时是卖点这个答案不清晰，中间一有风吹草动，就卖出了。仔细想想，即使10年前你买了茅台或者腾讯，你能拿到今天吗，中间30%级别的调整如果提前预知，是否会主动规避？拿不住，其实是普通价值投资者的常态。格雷厄姆《聪明的投资者》那本书中也有写到，能够敢于重仓并拿得住股票、赚到大钱的，只有两种人，一种是内部人，一种是内幕交易者。
空仓能力的问题，换成st股的投资思路也解决不了。但其他的几个坑，st股可以完美的跳过。
一是选股简单了。不需要选择未来的领头羊，只要选出未来一年基本面改善的个股即可。范围上，只在*st中选，一共100多只股票，再剔除那些有退市风险的、公司治理有问题的（如造假），真正的可选标的很有限，一般在20只以内，从而为深度研究提供了可能。
二是买卖时点易于把握。逆向投资很难，但在st股身上变得很容易。戴帽这一最不好的时刻，如果能够基本排除退市风险的st个股，基本上在戴帽的一个月内将迎来二级市场灰暗的低点。高点更显然，公布重组信息或者是摘帽后，股价明显会异常活跃。在最坏的时刻买入，在已经被交易所认定已经转好的情况下卖出，这个时间的买点和卖出点，是不是相当的清晰。
这我的这种困境反转玩法算不算价值投资呢？我觉得与传统的价值投资理念其实比较类似。赚钱的方式都是一样的。共同点就是基本面的改善，业绩由负转正的提升。同时，又赚了一份市场热情变化的钱，在一个被市场冷淡，甚至抛弃的时刻，低估值的买入，在重组、摘帽的时刻卖出，相当于又赚了估值倍数从低到高的过程。这就是st股的戴维斯双击！