$XD新钢股(SH600782)$ 
100万吨的新钢该如何估值。
$望变电气(SH603191)$ $云路股份(SH688190)$ 【望变电气】取向硅钢稀缺标的，高成长的新能源材料！

东吴钢铁

:zap:️ 公司是次新股，民营企业，地处重庆市长寿新区。深耕输配电及控制设备行业三十年，2017年自建取向硅钢生产线填补西南地区空白，公司取向硅钢产量排名全国第四，民营生产企业中排名第二。

⚡️ 取向硅钢加工股。公司目前两大主营业务：1）输配电设备；2）取向硅钢。其中取向硅钢营收占比超过50%。公司的取向硅钢不涉及冶炼，主要为加工环节，因此区别于传统周期股。输配电设备过去今年复合增长率20%左右，表现稳健。

⚡️ 未来两年产能接近翻倍增长。公司目前产能10万吨，20年中开始基本满产，近期公告拟以自有资金筹建8万吨高端磁性新材料项目，主要为取向硅钢。新建项目主要以高牌号为主，效益更佳。

⚡️ 取向硅钢景气赛道，新能源关键材料。取向硅钢价格自20年中以来持续上涨，22年高位继续上行，目前高牌号品种吨毛利超过1万元。高景气来自四大驱动因素：1）国内特高压投资力度较大；2）变压器能效标准提升，从2021年6约1日国家实施能效标准提升，节能变压器需要达到一级、二级能效标准；3）光伏、风电等电站建设需求拉动增量；4）出口非常好，东南亚地区对变压器需求旺盛。我们估计需求复合增速超过10%左右，供应增速在5%以内。

⚡️ 预计公司2022、2023年净利润分别为3.1、4.5亿元。

基于：1）公司属于新能源材料，2）本身产品技术壁垒较高，3）同时公司属于加工股，4）且具备稀缺性，5）J竞争对手云路股份等估值40倍，我们给予公司30倍pe，目标市值135亿元。