这是我在银行股上经历的大博弈的分享
在写这篇长达十余年银行股投资大博弈的回忆录之前，我首先发自内心的感谢否极泰私募基金经理董宝珍先生关于我对银行业和银行股投资中的一些观点给予了认可和分享！
武汉董宝珍见面会-晚宴合影
这样的认可和分享给了我很大的动力与信心！这是十余年职业投资生涯中对我来说很重要的一件事情。真心的再次感谢！那么接下来我将讲述我在银行股上长达十余年的大博弈！
我踏入证券业开始投资并不是机缘巧合，而是从小的家庭环境熏陶和培养了我！我的父亲是1993年前后入市的投资者，1993年10月正式成为了职业投资者。当然他是因为在报纸上面很小的一个角落篇幅中看到了深圳开始交易股票的一些报道，从而最终毅然决然的，不顾一切的辞去了工作，然后做起了中国第一批职业投资者！
那时候很小的我总是能够听父亲和母亲给我讲述他们1993年-1996年这个阶段如何炒作股票以及所经历的中国证券市场上的风起云涌，比如“327国债”“延中事件““519行情”等许多他们亲身经历的事件。我也常常会被父亲带去当年所谓的“大户室”里听着许多人的各类投资故事，有成功的，有失败的。当然这其中还有父亲在1993年-1997年很多次投资失败，穷困潦倒，甚至破产等许多惊心动魄的事件！也许就是那个时候开始，冥冥之中我的命运就早已经注定了！
2004年4月左右上证指数涨到1783点附近，当时的经济学家吴敬琏先生发表了中国股市“赌场论”的观点，随后上证指数一路暴跌！父亲由于投资理念和对于资本市场的认知还停留在高抛低吸和做价差的“散户思维”模式中，所以不断的亏损！加上后来母亲下岗，父亲又做了职业投资人，在实在没有办法的情况下，为了保证有资金继续活在这个残酷的市场上！大约在2004年6月上证指数在1500点附近！卖掉了父亲名下唯一的房子，那时候的房价也并不高，所以也并没有卖到多少钱！随后上证指数继续下跌，2005年6月，上证指数一直跌到1000点附近。
【在银行股上残酷的人生大博弈第一战】
至此我在银行股上的投资大博弈就此开始了...
此时的上证指数已经走到了2006年的8月左右，父亲把卖了房子以后为数不多的钱买入了当时只有7元每股的招商银行！而后父亲看到了一篇来自于香港的文章，标题清晰的写着；《招商银行未来将有10倍的升幅》，父亲出于已经在这个市场上摸爬滚打了13年的时间，已经拥有了许多的经验，比如，在下跌过程中由于以前买卖的股票都是小盘股，抗跌能力很差且不能够起到稳定人心和市场的作用，所以这一次应该改变投资思路！由于在这个过程中也逐渐地接触到价值投资的一些理念，所以改变投资思路的过程并不是那么困难的！
2005年-2006年底部区域的招商银行
我也曾问过父亲，我说：“如果那个时候招商银行继续下跌，上证指数继续下跌怎么办？”父亲很冷静的告诉我：“如果真的是这样！那我们就彻底失败了！我们再也没有翻身之日，我们必将从这个市场彻底退出！但是我不相信！我不相信中国股市会崩盘！ ”
后来的结果是招商银行一口气从7元涨到了48元！在这中途，我也疑惑地问过父亲，我说：“爸爸你看人家兴业银行多好！70元呢，你咋就买了招商银行呢？你哪怕买浦发银行60元，也比买招商银行48元要好啊！”在这轮牛市中我也常常会坐在父亲边上看盘，记得有一次我看到了父亲的QQ聊天窗口是打开的，我偷偷看了一眼，上面写到:”我儿子当年想吃汉堡包的时候，我买不起！现在我能买得起汉堡，可他已经不再吃了！意义何在？钱赚了又有和意义？哎...”当看到这段聊天记录，回想起2004年-2005年的那段日子，我第一次体会到父亲的伟大和中国资本市场的残酷！我知道父亲一个人很难做成功,很难扛得住市场的绞杀！所以那一刻起！我下定决心:此生我一定要和父亲一起联手与中国资本市场一决高下！当年我小小的心理暗示改变了我的一生命运，也成就了如今我子承父业的原因！
可现实是残酷的！市场是无情的！我们并没有在48元的时候清仓招商银行。因为在那个阶段招商银行对于我和我的父亲来说，已经成为了一种心灵上面的避风港！【我常常突然会想，如果当时没有买入招商银行，那我们的结局又会如何呢？】之后面对暴跌我们选择的是一路的死扛，做过波段操作，也做过价差，也会高抛低吸！这里也许违背了价值投资的本质，但是在那个时期我们别无选择，为了维持家庭的正常开支，只能如此！当然这个过程是惨烈的！是痛苦的！是不愿意再回忆的！就这样我们在银行股上的投资已经从2005年至2012年，7年的时间让我们对投资和投机之间复杂的事件有了些许感悟和转变！
【在银行股上残酷的人生大博弈第二战】
2012年前后兴业银行底部区域
【卖出招商银行的原因】：那时候的招商银行股价的波动是比较大的，因为那时候的我们无法真正理解价值投资和人性博弈中的许多道理和感悟，比如巨大波动的时候，我们要不要规避或者管理风险？我们应该如何学会冷静的看待市场和波动？最终我们为了内心有踏实安全的感觉！终于在2012年11月10日放弃了招商银行。
【卖出招商银行买入兴业银行的原因】：而与此同时，我们把所有的招商银行仓位换成了兴业银行！因为那个时间段市场反映出来的情况是兴业银行的股价波动相比较招商银行来说是很小的！【当然在这7年的过程中，我们也不断的学习和研究银行业的很多知识，包括逐渐的跟踪和调查银行股的基本面！开始逐渐的坚信价值投资也许不一定赚到大钱，但一定可以保证不出现较大亏损！因为过去的经历太惨了！我们害怕了没有正确投资理念和框架的小盘股炒作和杀伤力！加上我们在银行股上的投资的收获与感悟改变了我们的一生，这个无法割舍和动摇的情愫！】
后来的结果大家也看到了，在2012年的时候，时任证监会主席的“郭树清”在全球地区进行路演，宣传中国的A股市场上的蓝筹股尤其是银行股是具备长期价值投资的机会！接着市场有了反应，所有的银行股在短短一个月的时间内出现了大幅度上涨的行情！这一次我们是幸运的！
【在银行股上残酷的人生大博弈第三战】
【卖出兴业银行买入宁波银行和南京银行的原因】：在兴业银行翻倍之后，我们需要冷静！需要重新回头去审视和思考两场大博弈的过程和诸多细节！这使我们彻底在投资理念和思维逻辑上有了翻天覆地的变化！我迅速开始和父亲进行分工！父亲专门负责对所有银行股的基本面和市场反映做出全面和细致的分类与划分！而我则在这个基础上继续完善，但是有个前提，就是必须站在价值投资体系之外，来看待通过价值投资理念和体系选择和制定出来的投资方案！为什么我们要快速进行分工呢？因为这个时候，银行股出现了较大的上涨行情，可是对于银行股基本的估值和A股的指数还是处在历史性的相对低位！我们认为后面会有更加巨大的机会！当然包括银行股！在获得比以往更多财富的时刻，人是有欲望和迷惘的！我们必须使自己冷静下来！
我们在银行股出现较大幅度上涨的过程中全部清仓了兴业银行！重新来选择新的银行股作为投资组合！这一次我们不同于以往，一战是全仓招商银行，二战是全仓兴业银行，而第三战我们选择两家银行股！分别是南京银行与宁波银行！我们大约建仓的时间是2013年5月，那个时候我们对于自己的能力有了些自信和把握！所以已经启动了融资，在银行股投资策略上使用杠杆！也就是说，当时在2013年的5月我们使用了杠杆买入了宁波银行与南京银行！为什么买入呢？因为我们观察了市场很久后发现，在存量资金的情况下，不论市场上有着怎么样的波动和变化，作为大资金的运用，首先是在基本面表现相同的行业中选择那些流通股相对较小的股票进行快速的拉升！而当时宁波银行与南京银行在业绩和流通股小的情况下被我们选中！但是这个选中的本质逻辑是银行业本身的价值是低估的，是具备绝对安全边际的！就是因为具备了绝对的估值水平和安全边际，我们才在这次的组合上使用了杠杆！我们明白了当绝对的确定性出现的时候，我们应该不惜一切代价下重注！ 5月开始以后上证指数一路暴跌到1849点！而当时的宁波银行与南京银行也不能幸免的暴跌了大约22%！注意，这里我们是使用了杠杆！虽然这个时候我们对于价值投资的许多感悟和体会已经非常深刻了，但是面对强大的人性弱点—恐惧！还是有些抵抗不住！一瞬间我们仿佛担心自己会再一次回到2005年那个残酷的可怕的时期！就这样我们没有做任何操作！
这个过程中我们也顺带研究了浦发银行当时的情况！结合浦发银行当时的ROE增长率和每年分红的比例，我做了一个计算，就是如果在2013年开始，你买入10万元浦发银行，然后浦发银行依旧保持现有的ROE增长和现有的分红比例，ROE不需要增长分红比例也不需要提高的情况下基本面维持保持下去！与此同时市场继续下跌！继续非理性无视估值和安全边际！然后每年分红再买入！股价下跌10年，那么10年之后我就可以用当初10万元收购浦发银行！不爬它下跌，就怕它上涨！这个研究给了我们内心深处莫大的支持！
出于一种盲目的执着或是一种无法用语言形容的坚定！我们相信自己的判断和坚持！我们在两只银行股浮亏22%+杠杆大约44%的浮亏情况下，关闭了一切的电脑和消息，安静的坐在家里的沙发上。我记得那是晚上9点了，我已经不记得为什么会和父亲发生争执，也许是投资上的压力使得我们喘不过气了，因为在浮亏44%的情况下，一直从2013年的6月活生生咬着牙扛到了2014年的7月！整整一年啊！貌似那晚的争执发生在6月底，我们相互激烈辩论，我和父亲两个人坐在沙发的两端，开始陷入了深深的思考和沉默...过后想起来，我只记得我当时说了一句话，我说：“爸爸我吃不起汉堡包的日子都扛过来的！大不了我们从头再来！东山再起！”第二天早上父亲出门了，整整一个星期我们没有说话...父亲知道自己在这个市场能够拼杀的日子和精力不多了！他怕我还没有能够真正可以独当一面！未来的路太难走！不多给我保住一点钱，难免以后的路重蹈他的覆辙啊...一个星期之后，5178点的“杠杆牛”爆发了！仿佛获得了重生！可我们再也不兴奋，不高兴，不激动了。因为我们深深地明白，这就是我们人生的意义和价值！我们已经更加从容，冷静，安静，理性了！如果这个时间段我们无法做到理性，安静，从容和对价值投资绝对的估值水与平安全边际具有盲目的信仰一样的执着！我想我们等不到后来的一切...
【在银行股上残酷的人生大博弈第四战】
【加仓宁波银行卖出南京银行换入兴业银行的原因】：这里我要插一个话题进来，在5060点附近我被父亲派去了当地各大证券公司门口！我去门口做什么呢？我去门口蹲点！我去看门口看市场的氛围！我记得特别深刻的是一个证券公司客户经理告诉我，他这半年牛市下来，每个月的工资高达税后12万！我当时震惊了！太疯狂了！接着各大证券公司里面全是人！我去了招商证券，银河证券，华泰证券，国泰君安证券等等！我把所有的所见所闻拍视频，拍照片发给了父亲！最终结合许多银行股与价值投资之外的因素，我们在5060点附近全线清仓了宁波银行与南京银行，后来我们明白了一个道理，就是虽然是价值投资，但是市场疯狂和股价短期升幅巨大的时候，也很难持有所有的股票！因为整个市场已经彻底疯狂了，不再理性了！我们想到了曾经6124点的疯狂！所以我们清仓了！接着股灾爆发了...
在下跌的过程中我们已经开始计算下跌幅度了，我们分析了全球资本市场面对股灾和暴跌的最大下跌幅度大约是72%！所以我们已经做好了在这样疯狂的暴跌之后，就一定要出手！那时候也许街头早已经喋血！也许所有人都已经崩溃！但是我们曾经崩溃过！我们曾经绝望过！所以我们并不害怕了！最终疯狂的暴跌被国家救起，我们在2700点上下一个字：“买”！那时候整个市场一片凄凉！银行股大多数又一次跌回到了大约2014年-2015年的估值水平！这一次我们调整了组合！在清仓之前宁波银行的总股数不变的情况下买回来的同时，加仓了宁波银行，剔除了南京银行，换入了兴业银行！
为什么要这样做呢？这里面也有着很多的逻辑！我先说第一个，就是我飞去上海，然后去南京一共四次！我去遍了南京市几乎所有的南京银行网点！我做了亲身的经历和感受！我发现南京银行当时的卫生环境很不好！玻璃大门上几乎都是雾蒙蒙的，还有几家的南京银行LED灯箱是坏的！也没人修理，背后的背景脏兮兮等许多我不喜欢的因素！因为我去的时候已经把自己当做了南京银行管理者！我看到了我不喜欢的许多方面！【注意这和基本面没有关系，这只是一种方式和体验】回来后我告诉了父亲，接下来就是研究宁波银行与南京银行基本面的对比了！
【南京银行VS宁波银行】:在当时的环境下和市场的各类消息面中我们发现银行业的利空因素和各类消息层出不穷！真真假假太多了，出于十几年的投资经验和本能！我们还是需要在组合上稍作调整，因为我们始终是加杠杆的！宁波银行和南京银行是之前的一个组合！后来我们研究了宁波银行从2008年“次贷危机”以后这几年的经营状况，发现在大环境不好的情况下,ROE的增长依旧优秀！同时在拨备维持高水平的情况下一样可以高增长！这是一个很难得的事情！这样的增长和高拨备率情况下南京银行也是具备的！无非就是宁波银行的拨备率高比南京高一点，【截至发文，宁波银行拨备率大约是500%南京银行拨备率大约是417%】作为投资选择来说它们具备价值投资的机会！因为当时在高ROE增长情况下，市场对于它们的估值并没有任何反映！我们在研究完这些层面的东西以后是获得了还不错的收益！但这个时候组合需要调整，来面对市场的情绪波动和风险偏好的选择！南京银行与宁波银行我们只有留一个城商行！然后必须配置一家股份制银行，最终选择了兴业银行！.
那么在选择股份行之前，南京银行与宁波银行必须做一个了断！在基本面对比以后发现，当时他们的价格和价值并不差距很大，南京银行股价还略高于宁波银行！最终选择宁波，放弃南京的原因就是，上市公司和市场以及操盘手的问题了！.
是什么什么问题呢？就是当时南京银行与宁波银行的流通股大小是差不多的！结果南京银行进行了每10股送8股的方案！但是宁波银行没有送股啊！那么这个时候就已经和基本面没有太大关系了！我们就必须去倾听和寻找市场的声音了！
如果你作为做市机构，同样的基本面，成长性，绝对的估值水平，安全边际和相差无几的报价！你选择流通股大的去投资，还是流通股小的去投资呢？显然这是不用回答的问题！走到如今，宁波银行流通股46亿！南京银行流通股84亿！宁波银行股价24元左右，南京银行8元左右，两只银行股从2017年以后逐渐拉开了差距！所以那个时候我们最终选择了宁波银行，而果断放弃了南京银行！我认为这是一种站在市场之外价值投资体系之外的一种视角！也算是熟悉机构的行为特征吧！
买入了兴业银行，那么为什么要买入兴业银行呢？就是我们这几年不断的跟踪发现了一些有意思的问题！招商银行这几年的发展速度之快超乎市场想象，招商银行是零售之王！而兴业银行在银行业成为资管理财之王！在目前的银行业格局中已经是三分天下了！银保监会也陆续批准了银行成立自己的资管公司！那么在整个A股大浪潮拐点的前夜，未来资管时代将会成为主要的竞争力！在这一点上兴业银行是具备一定优势的！那么现在这个时候招商银行业绩这几年与兴业银行是不分上下的！比如2019年Q1的业绩报表，招商银行每股1元，兴业银行每股0.946元！流通股招商银行206亿！兴业银行流通股190亿！从比较效应与资金最大效率使用的逻辑上来说，买一股招商银行，可以买两股兴业银行，融资以后买入的股数更多！这个时候不怕它下跌！就怕它上涨！【因为我觉得我们还没有买够！】在基本面有相对优势的情况下，能够明显的感觉到兴业银行在迎头向招商银行看齐！目前流通股和流通市值，兴业银行要小于招商银行！在价格上已经赚取了一倍的相对绝对收益！【招商银行38元VS兴业银行18元】当然在这个组合当中，我们对于兴业银行的投资是以未来3-5年的大周期作为规划的！所以并不着急于目前的判断和分析是否一定能够实现！这个需要慢慢观察！比如银行股2019年Q2业绩报表！
以上说的是对于为什么买入兴业银行的一些逻辑和理念！但是这个组合的成立时间是2016年5月！一直到现在！中间所有的波动和非理性下跌都是满杠杆扛过来的！主要是宁波银行这几年表现确实不错！很大程度上对冲了组合内兴业银行的亏损和波动！当然这几年的过程中我们也会寻找把握性很大的价差来做换手，因为开文我就说过了，我们是职业投资人！所有的一切都源自这个市场！我们的开支！我们的杠杆融资利息！但是这并不妨碍我们逐渐的深化价值投资的理念和感悟！
【在银行股上残酷的人生大博弈第五战进行中】
如今我们依旧持有银行股，这一次组合中我们持有三只银行股且又一次宛如2005年！2013年！不惜一切代价倾其所有的重仓押注！虽然文中写的很多东西并不严谨和流畅，但是请原谅我，我已经写到了凌晨4点！中间无数次的落泪，恍惚，颤抖...十余年的的职业投资生涯，改变影响了我的一生！带给我绝望，带给我痛苦，带给我希望和梦想！十余年的不懈坚持，让我从中悟到了许多人无法感受的东西，或许是生命的意义，或许是对于人生价值的信仰。价值投资最终是残酷丑陋的人性博弈！当然我们不能因为这些从而使得我们迷惘和迷失了自我！即使获得了巨大的财富！我们也要不忘初心！更重要的是我们需要常常拥有一颗善良，安静，诚实的内心世界！
写到这里我脑海中浮现出了我去武汉和董叔交流的画面，他在讨论茅台大博弈的时候眼泪在眼眶中闪烁...一旁的我眼泪也在闪烁着...谢谢董叔对我这几天关于银行业投资观点的认可和分享，才使得我敢于在一次面对和揭开尘封在我内心世界十余年年的回忆！谢谢给我勇气，也谢谢给我鼓励。前路多艰，几十年A股市场，浪花淘尽多少英雄豪杰！
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@今日话题 #银行股行情还会继续吗# #激昂三十年未来看东方# $平安银行(SZ000001)$ $宁波银行(SZ002142)$ $兴业银行(SH601166)$
