【文 |黑鹰风电 长空、阿里】
风电企业的压力到底有多大？看看近年来不断暴涨的应收账款就知道！
近十年间，这个行业的上市公司创造了超过15000亿元的营收，积累了超过10000亿的资产；但“风光”背后，黑鹰风电分析十年数据发现，风电企业应收账款压力及风险正在以更快的速度膨胀，如今已到了真正的危急时刻。
根据官方数据，2018年我国可再生能源补贴缺口超过1400亿元，补贴资金缺口巨大及拨放不及时，已严重制约了产业的进一步发展，并且严重影响电站投资商的生存与发展。
由于风电投资运营商巨额应收款难以快速变现，只能将压力及风险向风电产业链上游传递，十年间，巨大的应收款压力及风险已笼罩整个风电产业，甚至成为横在整个风电产业前进道路上的一座大山。
为了让读者对十年间风电企业“应收账款”暴涨走势有最直观的了解，黑鹰风电团队以26家风电上市公司披露的十年数据为分析样本，制作了这26家企业应收款（指应收账款及应收票据）、营业收入十年数据对比，从中我们可以看到：
在2009年末26家风电上市公司应收账款及应收票据规模合计为274.38亿元，占营业收入的比重为31.92%；此后9年多时间，风电上市公司应收账款仅在2015年出现过一次下滑，其余年份均实现正增长，9年后（2017年末）其总应收款规模更是一举突破千亿大关，激增至1133.01亿元，占营业收入比重达61.50%，这比近十年它们创造的净利润总和还要高出306亿元！
规模还在快速增长！截至2018年6月末26家风电上市公司应收账款及票据较2017年底又增长了153.22亿元，至1286.23亿元，占营业收入比重竟然达到了139.27%。
有了比较上述数据则更具震撼力！据券商中国统计，2018年前三季度A股中小板一共有919家企业，剔除掉银行、券商等，共910家，其中大部分均为民营企业。这910家中小板企业共形成了9789.01亿元的应收账款，应收账款占营收的比例为30%。从中可见，风电企业承担的资金压力远超大多数企业。
另外，笔者还发现另一个危险的现象——即便是年营收破百亿的风电巨头也面临着巨大的应收账款压力及风险。据黑鹰风电统计，截至2017年末，金风科技、国电科环、湘电股份、龙源电力等9大营收过百亿元的风电巨头应收账款及应收票据规模合计达744.16亿元，占整体规模的比重达65.68%。
行业巨头尚且如此，其他中小企业会更好吗？
而黑鹰风电统计的另一组数据则更为严峻：近十年时间，26家风电上市公司年度应收账款及票据规模一直是同期这些公司净利润总和的3-22倍；此外，如上述所言截至2018年6月末26家风电上市公司应收账款及票据规模为1286.23亿元，这比近十年（2009年-2018年6月末）它们创造的净利润总和还要高出305.79亿元，实际上很多风电企业面临的（应收款）窘迫环境还要比这严重的多（下文会有详述）。
接下来，我们一起来看一下这26家风电上市公司近十年“应收账款及营业收入走势图”，企业巨大的风险和压力一目了然。
1. 金风科技
黑鹰风电独家数据显示，2014年至今金风科技应收账款及票据规模一直在百亿元以上，且呈现连年增长态势，截至2018年6月末其应收规模暴增至199.57亿元，是9年多前的6.83倍，这比其近十年（2009年-2018年6月）创造净利润总和还要高出24.66亿元。
另外，其应收账款及票据规模在2017年占营业收入比重达67.84%，较9年前（2019年）也激增了近41个百分点。这无疑加大了企业资金压力及风险。
2. 国电科环
如下表显示，尽管国电科环近年应收账款及票据规模有下降趋势，但在营收连续3年多下滑的形势下，其应收压力不降反升。比如截至2017年末国电科环应收账款及票据规模为128.43亿元，竟然比它2017年营业总收入还要高出9.45亿元。
另据黑鹰风电统计，近十年时间（2009年-2018年6月）国电科环净亏损22.06亿元。急速下滑的业绩，外加巨大的应收款压力，国电科环整体形势着实不容乐观。
3. 湘电股份
笔者统计数据发现，湘电股份应收账款及票据规模已经连续9年多增长，2018年6末其应收规模达89.48亿元，是2009年末的4.65倍，其2017年应收款占营业收入的比重高达91.57%，较2009年增长了54个百分点。
而目前（2018年6月末）湘电股份89.48亿元的应收账款及票据规模是它过去近十年间（2009年-2018年6月）所创造的净利润总和（4.54亿元）的19.71倍。
4. 华能新能源
据黑鹰风电统计，不到十年间，华能新能源应收账款及票据规模竟增长了25.60倍，近十年间其应收款占营业收入比重也一直在较高的区间（39%-82%）波动，截至2017年末达68.27%。
尤其是，我们看到2018年6月末华能新能源应收账款及票据规模就较2017年末增长了31.87亿元至104.01亿元，这样的规模占过去近十年（2009年-2018年6月）其创造净利润总和的72.93%。
5. 龙源电力
据我们统计，9年间（2009年-2017年）龙源电力营业收入、应收账款及票据规模分别增长了152.07%和228.06%，后者增幅要远超前者。
如今这样的应收款规模似乎占龙源电力整体营收的比重还并不算大（2015年-2017年在30%以内），但其2016-2017年连年增长的态势仍需引起管理层的警惕。
6. 华电福新
2009年-2017年这9年间华电福新营业收入、应收账款及票据规模分别增长了128.40%和561.49%，后者的急速增长也就使得其应收款占营业收入比重从9年前的14.32%迅速攀升至2017年末的41.48%。
7. 时代新材
笔者发现时代新材营业收入、应收账款及票据规模都已连续9年正增长，据黑鹰风电统计2009年-2017年9年间时代新材营收及应收款分别增长了649.01%和1480.12%，后者增幅远超前者，这也使得应收款占营业收入比重从2009年的21.81%快速增长至2017年的46.02%。
好在我们看时代新材2018年上半年数据其应收款规模已经有了很大的改善，截至2018年6月末，时代新材应收账款及票据规模为33.45亿元，同比下滑了18.49%。
不过即便是33.45亿元的应收款规模也是近十年间（2009年-2017年）其累计所创造净利润总和（14.97亿元）的2.23倍。
8. 中材科技
据黑鹰风电统计，中材科技9年间营业收入、应收账款及票据规模分别增长了536.58%、885.11%，后者已经连续近10年正增长，其中9年增幅远超营业收入增幅。截至2017年末其应收款占营业收入比重达50.27%，较2009年上升了近18个百分点。
另据我们统计，中材科技2009年-2018年6月创造的净利润总和为26.46亿元，而截至2018年6月末其应收账款及票据规模达52.93亿元。
9. 京能清洁能源
据统计，9年间京能清洁能源营业收入、应收账款及票据规模分别增长193.16%、355.06%。
如下表所示，整体来看京能清洁能源应收款规模仍在合理范围内（近三年应收占比在30%以内），不过自2016年以来，其应收款规模的连续增长仍需引起警惕。
10. 华锐风电
如下表所示，尽管华锐风电应收账款及票据规模已经连续7年下滑，但由于经营业绩极度萎靡，使得其面临的“应收款”压力及风险呈急速扩大的趋势。比如2017年其应收账款及票据规模为26.21亿元，较最高峰时（2011年）下降了77.49%，但其应收款规模却是2017年同期营业收入的18.59倍，其中暗涵的风险和压力不言而喻。
11. 通裕重工
据我们统计，通裕重工9年间营业收入、应收账款及票据规模分别增长了184.39%和512.90%。财报显示，2017年通裕重工应收款占营业收入比重达47.93%，较9年前增长了近26个百分点。
而通裕重工近十年间（2009年-2018年6月）创造的净利润为14.29亿元，较2018年6月末的应收账款及票据规模还要少2亿多元。
12. 华仪电气
从数据中我们可以看到华仪电气面临的应收款压力/风险也极不乐观。近十年来其应收账款及票据占营业收入的比重从未低于过64%，更为严峻的是自2012年以来占比一直在100%以上，也就是说，其应收账款及票据规模近6年半时间一直比它的营业收入还要高。2017年应收占比已经激增至147.11%。
而华仪电气近十年时间创造的净利润为5.16亿元；而9年多前（2009年）其应收账款及票据规模就达到了7.35亿元，2018年6月末更是暴增至30.35亿元。
13. 吉鑫科技
吉鑫科技也存在应收款占比过大的风险。据黑鹰风电统计，2009年-2017年9年间其营业收入下滑了14.78%，而应收账款及票据规模则增长了107.02%。
另外如下表所示，2011年以来，其应收账款及票据占营业收入的比重从未低于过66%，2017年占比达80.87%。
14. 泰胜风能
据笔者统计，泰胜风能在2009年-2017年这9年间营业收入增长了215.48%，而应收账款及票据规模增幅达1022.62%。截至2017年末其应收账款及票据规模为9.43亿元，占营业收入比重为59.31%，较9年前（2009年）暴涨了近43个百分点。
15. 天顺风能
数据显示，天顺风能营业收入及应收款规模同样实现了连续近十年正增长，但后者增幅远超前者——据我们统计2009年-2017年营业收入、应收账款及票据规模增长了600.87%和1681.05%。2017年末应收占比已达52.25%，较2009年增长了32个百分点。
近十年（2009年-2018年6月）天顺风能创造净利润合计为22.27亿元，而截至2018年6月末其应收账款规模达18.56亿元。
16. 节能风电
如下表所示，近年节能风电面临应收款的压力及风险也在逐渐增长。据统计，2009年-2017年间其营业收入、应收账款及票据规模分别增长了365.42%、1158.10%。应收款占营业收入比重9年间从26.12%增长至70.60%，急升了44个百分点。
另据我们统计，近十年（2009年-2018年6月）节能风电创造净利润合计为20.81亿元，而截至2018年6月末其应收账款规模达19.69亿元。
17. 中闽能源
如下表所示，尽管近9年间（2009年-2017年）中闽能源应收账款及票据规模增幅并不大（增长14.24%），但由于其整体营业收入的急速下降，导致应收款暗藏的风险与压力激增数倍，其应收款占营业收入比重从2009年的25%激增至2017年的69.63%。
近十年（2009年-2018年6月）中闽能源创造净利润合计为-17.11亿元，而截至2018年6月末其应收账款规模为4.33亿元。应收款对企业的经营压力及影响不言而喻。
18. 大金重工
据黑鹰风电统计，大金重工在2009年-2017年这9年间营业收入、应收账款及票据规模分别增长了145.43%、797.62%，后者增幅远超前者，这样就导致了其应收款占比9年间暴涨了近54个百分点至73.85%。
另据统计，近十年（2009年-2018年6月）大金重工创造净利润合计为5.84亿元，而截至2018年6月末其应收账款规模达7.92亿元。
19. 银星能源
黑鹰风电统计数据显示，银星能源也面临着巨大的应收账款压力及风险。比如银星能源在2009年-2017年这9年间营业收入、应收账款及票据规模分别增长了17.76%、374.04%，后者的超速增长使得其“应收款占比”9年间暴涨了79个百分点，2017年其应收账款规模甚至超过了营业收入（应收款占比达105.45%）。
据黑鹰风电统计，近十年（2009年-2018年6月）银星能源创造净利润合计为-2.54亿元，而截至2018年6月末其应收账款规模达13.61亿元。
20. 太原重工
从下表中我们可以清晰的感受到太原重工极为严峻的应收款压力及风险。比如近十年来其应收账款及票据占营业收入的比重从未低于过64%，尤为重要的是自2014年以来其“应收款占比”一直在100%以上，也就是说，其应收账款及票据规模近4年多时间一直比它创造的营业收入还要高。2017年应收占比达109.13%。
另据黑鹰风电统计，近十年（2009年-2018年6月）太原重工创造净利润合计为-5.18亿元，而截至2018年6月末其应收账款规模达79.1亿元。
21. 明阳智能
而黑鹰风电统计数据还显示，明阳智能也存在明显的“应收款占比”过高等风险和压力。如下表显示，2009年以来近十年间其“应收款占比”一直在57%以上高位区间波动，甚至曾经在2011年-2013年间一度达到100%以上，尽管近几年整体有所下滑，但2015-2017年再度出现的连续三年正增长趋势仍需引起管理者警惕。
据黑鹰风电统计，近十年（2009年-2018年6月）明阳智能创造净利润合计为19.89亿元，而其十年间应收账款及票据规模则一直在20亿元以上，截至2018年6月末其应收款规模达43.94亿元。
22. 吉电股份
据黑鹰风电统计，2009年-2017年间吉电股份营业收入、应收账款及票据分别增长了150.88%、915.31%；而“应收款占比”9年间增长了29个百分点至39%。
另据统计近十年（2009年-2018年6月）吉电股份创造净利润合计为-2.05亿元，而截至2018年6月末其应收账款规模达28.33亿元。
23. 协合新能源
“应收款占比”这一指标连续3年（2015-2017年）暴涨，也使得协合新能源面临的经营压力及风险激增。据黑鹰风电统计，2009年-2017年间其营业收入、应收账款及票据规模分别增长了213.39%和2755.81%。2017年末其更是首次出现了应收账款及票据规模超过了当年整体营业收入的极端情况出现。
24. 新天绿色能源
据统计，2009年-2017年间新天绿色能源营业收入、应收账款及票据规模分别增长了365.48%和2916.47%，其应收款增速也较为惊人，“应收款占比”9年间增长了31个百分点至36.29%。
25. 大唐新能源
黑鹰风电数据显示，大唐新能源应收款的压力及风险也在聚集。比如2009年-2017年间大唐新能源营业收入、应收账款及票据分别增长了353.41%、484.92%，“应收款占比”9年间增长了16个百分点至70.96%。
另据统计近十年（2009年-2018年6月）大唐新能源创造净利润合计为35.2亿元，而截至2018年6月末其应收账款规模达71.55亿元。
26. 中国航天万源
黑鹰风电团队发现，如今中国航天万源不仅面临业绩剧降等险峻形势，其对应收款的掌控力似乎也面临着极大的挑战。
据黑鹰风电统计，9年间（2009年-2017年）中国航天万源营业收入剧降了59.06%，而应收账款及票据规模却暴增了2895.56%，2017年末其应收账款及票据规模甚至是其当年营业收入的5.52倍。
另据统计近十年（2009年-2018年6月）中国航天万源创造净利润合计仅为0.67亿元，而截至2018年6月末其应收账款规模已经暴增至18.477亿元。
