一边是海水一边是火焰

本期的标题几乎是不用思考直接出来的，近期A股市场结构化差异如此之大也是比较罕见，冰冷如海水，热烈如火焰，有人奔向天堂，有人如堕入地狱。标榜价值投资的人士纷纷奔走相告，大谈所谓股市真谛，视成长股为圭臬的昨日明星则黯然神伤，不知何时是底。码哥倒是觉得不必如此执着，一切都是股市过去故事的重演，站在投资收益的角度看，K线如水，顺势而为，方可在股市长期行舟。漂亮50也是故事，只不过是另册的故事，成长股也有低潮，不过是事物螺旋发展的必经，审时度势，克服内心所谓的戒条才是关键。

不说这些虚的了，情绪的控制是个长期的事情，这次咱们谈谈一些具体的投资。关注港股有时候会发现一些难得的机会，比如私有化就是一个非常好的获得稳定收益的机会。长期以来港股市场就是一个相对低估的市场，这个原因我就不展开说了，哪怕到现在恒生指数放眼全球市场来看PE也是偏低的，而其中有相当的股票也一直在低估值下运行，所以才有万达上市没几年就要私有化回归A股这种事情发生，而近期港股私有化有频密发生的趋势，比如年初银泰商业的私有化，近期台泥的私有化，以及刚刚发生的超过500亿港币的所谓超豪华的百丽国际的私有化。如此多的港股私有化案例不得不让我们引起重视。说起来这些私有化码哥之前也有过留意但都没有深入研究，不过当下熊市中，咱们最好不要有眼高手低的习惯，做点稳定收益的事情真的是熊市中的一个好策略，另一方面看，私有化的频密其实也反映了熊市末期的一个征兆。

这些私有化的企业都有些什么特点呢？首先肯定是大股东持有比例相对比较高，在外筹码不多，这些相对而言私有化的成本就不会太高，所以股份很分散的票哪怕再低估也不要去幻想私有化。从过去几年港股私有化的案例来看，要约方的持股比例无一例外都是超过50%的，最低的要约方持股比例是物美商业的55%。其次，私有化大概的动因还是大股东觉得自己内在价值被低估，比如近期的台泥私有化，净资产都有3.75元，而宣布私有化之前价格也不过是2.6，最后私有化的价格在3.6，也算是相对合理；而银泰商业虽然股价当时在净资产之上，但是私有化之前的PE也是比较低的，只不过十几倍，比A股同类的零售商业股要低很多，所以说在选择私有化的公司之前评定它的PE和PB是很重要的指标，PB小于1的公司尤其值得关注。再次，码哥认为核心的私有化要点是要重视行业和公司前期的一些动作和变化。举例来说，台泥的私有化之前是有过端倪的，2013年台泥就提过私有化，但是被二股东否了，三年多过去了，物是人非，价格比三年多前要低三毛但二股东却也接受了，所以说前期有私有化动议但失败的公司尤其值得关注和重视。再如阿里和万达的私有化，当时其实关注媒体就知道阿里早就在酝酿整体上市，而万达的私有化则很大程度上受到万科被举牌等地产行业高光事件刺激的影响，至于其他一些案例如集团整合或者国企重组等都可通过公告和新闻去跟踪，所以说私有化大多是可以有一丝逻辑基础去捕捉的，这也是码哥认为投资潜在私有化的公司理论上是存在只输时间不输收益的。

谈了那么多，那再来看看私有化对于二级狗而言收益又是如何，如果收益太低那咱么也就不浪费时间去琢磨了。近期看到最低收益的就是百里国际的，私有化溢价不到20%，19%多一点，但这也好理解，毕竟百丽的市值过大，所以这也给大家一点启示，如果市值过大的好标的，私有化的溢价空间可能不会太高。之前有过一个统计，港股平均的私有化溢价水平是在43%左右，物美商业私有化私有化的溢价相对比宣布公告前一天的股价有90%，这是相当可观的收益了。从私有化的有关法律法规来看，同意私有化的股东要超过75%，不同意的不能多过10%，所以如果溢价水平太低是难以获得小股东支持通过的，之前电讯盈科的私有化没通过也跟溢价水平有关。

说了半天性急的码友肯定会问有没有候选的标的呢，非常抱歉，因为众所周知的原因，12码是从来不推A股或者港股的，不过刚才码哥已经给了很多线索了，总结起来就是目前要么PE低要么PB低，股权相对集中，从今年的私有化格局看行业集中在一些消费品行业为主（A股漂亮50的上涨抬升了消费品的溢价空间），当然如果有“前科”那就更好了，这些框框选下来其实标的也就不太多了。

在满是海水冰冷的当下，获得点雪中送炭的稳定收益会分外有火热的感觉。