$伯克希尔-哈撒韦A(BRK.A)$ 92岁的投资大师巴菲特，前几天访问了日本，并在2023年4月11日，在东京接受了几大媒体的专访。被问到此次日本之行的目的时，巴菲特说了一句话：“日本是我们继美国之后的最大投资国，因为这里有值得信赖的经营团队，还有我们能够理解的商业机会。”
2020年8月，巴菲特投资公司“伯克希尔·哈撒韦”宣布已经投资了五大日本商社的股份，包括三菱商事、三井物产、住友商事、伊藤忠商事以及丸红。经过几番增资，巴菲特已拥有的各家商社股份的比例均达到7.4%左右。
巴菲特被称为“投资之神”，6岁开始上街卖口香糖。11岁时，他购买了第一支股票。他在高中时通过投资和创业赚取了相当可观的收入。1950年，巴菲特进入哥伦比亚大学商学院学习，成为格雷厄姆教授的学生。格雷厄姆是价值投资理念的创立者，他的投资哲学对巴菲特产生了深远影响。巴菲特从格雷厄姆那里学到了如何寻找低估值的优质股票，并将这一理念应用到自己的投资实践中。
1956年，巴菲特成立了巴菲特投资公司，开始运用和改进格雷厄姆的价值投资理念管理客户的资金。他的投资策略以长期持有优质公司为核心。他关注公司的基本面、盈利能力和管理团队，并寻找被市场低估的股票。这种策略使他在过去几十年里成功地实现了资产的稳定增长。$苹果(AAPL)$
但是1998年巴菲特的看法不是这样的。巴菲特于1998年在佛罗里达大学的演讲中回答有关日本的提问时，吐槽日本公司的低收益率：“大多数公司的净资产收益率只有4%到6%”。 “我现在在日本没找到值得买的好生意。或许日本公司需要改变一下文化，管理层应该更注重股东利益，更注重提高股票的回报率。别说现在日本的大多数公司收益率很低，连日本经济繁荣的时候，也是如此（这很奇怪）。”
那么巴菲特现在为什么如此热心地投资日本的国际商社呢？
巴菲特在接受日本经济新闻采访时表示：日本商社以其全球贸易网络、多元化业务和稳定的盈利能力而著称，这些公司在全球市场中具有竞争力，而且事业规模巨大，事业内容十分清晰易懂，并有很好的业绩。与各国又有许多的合资企业，十分精通各国的事情。
巴菲特称：“日本各大商社的投资回报超过了我们的预期，我感到非常自豪。” “我相信，日本商社一定能够永远活下去，至少今后100年。我们将会对这些商社增加投资。”巴菲特表示，对日本企业的投资是长期的，持股比例不排除会上升到9.9%。
在巴菲特刚开始投资这些商社时，恰逢疫情暴发期间，表现十分低迷。
“我在一家一家地看公司，正如我每天所做的一样。我就想，这些公司都是非常大的公司，他们所做的生意我是可以理解的，但股价却低得离谱。尤其是，如果我们把这些股票的价格，和当时日本的利率放在一起对比的话，就显得更荒谬了。所以，我开始买进这5家最大的日本商社。”
比如日本三大便利店，7-11、罗森、全家。三井是7-11的重要股东，三菱控股罗森，伊藤忠控股全家。
在被巴菲特“相中”后，日本五大商社这些年来的股价没有让“股神”失望，2年多来远远跑赢日经225指数。其中，2020年8月以来，丸红商事的股价涨逾两倍，三井物产、三菱商事股价翻了一番以上，伊藤忠商事和住友商事股价涨幅分别在70%和80%左右。相比之下，日经225指数涨幅不到30%。
三菱商事、三井物产、住友商事、伊藤忠商事、丸红五大国际商社，在经历了无数次战争、世界金融和经济危机、百年一遇的世界疫情和地震海啸等自然灾害的打击，依然能够保持其百年不倒的身姿，赢得了巴菲特的信赖。
那么，巴菲特投资日本商社的内在逻辑是？
经典“价值股”——买入时平均市净率为0.8，预期市盈率6.8倍，远低于MSCI日本指数12.5倍的平均水平。
高股息收益率——平均为5.2%，而日本股市整体预期股息收益率为2.7%。
高自由现金流——伯克希尔股东之一、Glenview Trust的首席投资官Bill Stone表示，这些公司运营良好，产生了巨大的自由现金流，这对巴菲特来说通常是一个有吸引力的特点。
好的商业模式——是高度多元化的集团公司，涉包括能源、机械、化工、食品、金融和银行。五大商社基本掌握日本国民衣食住行的所有企业。
深层次来看，这些日本商社，某种意义上就是日本经济的地基，是那块巨大的画布，在这个涂层之上，才有那些众多匠人精神的制造业企业在画布上作画，这才是商社的本质和意义。
说到这里，我们对巴菲特的投资逻辑又有了更深一层的理解：巴菲特说他喜欢投资“简单”的生意，可是到底什么是“简单”？
简单并不意味着容易，巴菲特所说的简单，应该理解成“基础”才更准确，巴菲特喜欢投资那些画布、地基、底层的基础，是那种别的生意离开它甚至无法运转的东西。
比如说，巴菲特投资BNSF铁路，这是美国最大的铁路运输网络，是经济底层的基础设施；比如说，巴菲特投资能源，能源也是社会运转的底层和基石，其他生意要依靠它才能运转；比如，巴菲特投资银行，这更是万业之母，是无数中小企业离不开的奶妈；比如，这次巴菲特投资的商社，更是日本千万企业必须依赖的商业生态和根基。总结看，是用打折的价格，买下一个国家经济的地基。
那么为什么是现在投资这类生意模式？
过去几年大家都养成一个习惯了，传统行业统统看不上，我们必须颠覆创新，结果发现到了目前（低增长、低投资、逆全球化）宏观环境下，传统行业涨起来反而会让你赶不上。因为传统行业的优势很明显，经过充分的竞争之后，形成了很高的准入门槛，垄断或寡头。经济不好的时候，它股价可以表现得很好，相反，经济好的时候它的股价很一般。
经济越好，产品价格越好，想进来的人越多，企业就得越维持着资本支出去保证优势地位，引发恶性竞争。所以你会发现一旦这么做了，股价对股东来讲是不好的。但如果经济差，大家也不往里投资，最好是滞胀，利率还高，利率行为也限制潜在进入者的投资行为，对于五大商社来讲覆盖的领域又是刚性需求，只需要削减支出，增强现金流，加大股息和回购，就可以让股东回报大幅增加。
这些案例和逻辑就是告诉你一件事情，或许巴老也认为现在全球都是这个宏观逻辑，低投资、低增长；然后反复的胀可以保证上游的利润，较高的利率可以限制对手的投资，也减少企业的支出，来保证良好的商业模式和相对垄断的地位。
国内相关投资机会探讨：
1，经济温和复苏的大背景，精选一揽子大众消费公司，消费红利ETF，兼具消费属性和股息率
2，商贸零售板块 数据看出，业绩和股价的修复已经在路上
XX百货 股息率：2.23% 动态市盈率：6.55 XX连锁 股息率：7.04% 动态市盈率：15.15 XX股份 股息率：0 动态市盈率：8.91 XX超市 股息率：0 动态市盈率：10.99
3，挑选低估值REITs标的
基础设施属性、现金流和分红好，且有区域垄断特征
按规定，每个REIT每年 90%的经营性利润必须分红，不得留存，这与股票分红有明显不同。
据统计，过去30年里,美国REITs年化回报率达到12%左右，过去40年里，Reits只有3次没有跑赢标普500。$中信建投国家电投新能源REIT(SH508028)$
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