重仓了中国平安的股票，买的时候概念模糊，虽说有不错盈利，纯属偶然，这种收益并不是我所追求的。当然，宁要模糊的正确，不要精准的错误，买的不需要太明白，但无论买卖，一定的安全边际还是要有的，巴菲特曾三句话强调本金的重要性，足见投资收益在安全的边际下才有一定意义。
杨天南先生的投资风格为守正出奇，我理解的守正就是设定一定安全边际，本文我将从中国平安的基本面出发，从不同维度尝试分析其股票估值。
市盈率是股票市值与其盈利能力的比值，很多人说市盈率指标已经过时，现在炒股票，谁还看市盈率，尤其像保险业，应该看PEV，然而我不这么觉得。我认为盈利能力一定会与其市值相匹配，市盈率其实体现的也是投资收益率，中国市场的无风险收益率大概年华4%，如此看来，如果企业盈利能力持续稳定，25倍以下的市盈率是具有投资价值的。现阶段，我无法确认中国平安的盈利能力是否能够持续稳定，所以针对保险类长周期行业，我会参见历史市盈率水平，确认均值，根据均值回归理论，模糊估算其股票价值。
查看过去十年间，中国平安的市盈率水平，我发现中国平安最高市盈率曾达到过477，进一步查看企业报表发现，因为2008年全球金融危机，中国平安海外投资富通严重亏损，损失计提200多亿，以致当天营业利润严重下滑，剔除此段时间市盈率数据，从2009年11月至今，中国平安的滚动市盈率最高为55，最低为8.73，均值为15.77，2019年10月16日，最新收盘价计算，滚动市盈率为11.27，属于低估范畴，考虑到中国平安的盈利增长等因素，依照均值回归理论，中国平安的合理估值应该在每股133元。
接下来我们谈论下PEV情况，PEV为企业市值与内涵价值的比值，这里面有两个概念：一、PEV数值多少为合理估值；二、内涵价值的计算是否准确。
我们先谈第一个概念，传统观念认为PEV数值1以下为低估，2左右为合理估值，超过3则为高估。工作如果做的细致，可以将中国平安的历史PEV拉出来（历史股价，股本，每年的内涵价值都很容易查询），看中国平安自身PEV均值情况，同时查看同业像中国人寿，新华保险，中国太保，中国人保等企业的PEV情况，如果可能，了解下国际成熟保险公司PEV情况，因为时间关系，我网上找了一份2008年至2018年中国平安的PEV波动图形，借鉴如下：
从以上，我们可以看出中国平安的PEV基本在1到3之间波动，目前中国平安的PEV为1.6，应该属于合理估值范畴。
然而我更想说的是第二个概念，内涵价值的计算是否准确，从内涵价值的计算过程，我们可以大致了解到，内涵价值与精算模型相关，与定价利率有关，与投资收益率有关，与风险折现率有关，所以我们很难精确计算内涵价值的具体数值，即使做了精确计算，因参数的选择及模型的建立仍存在主观因素，所以内涵价值其实也只能是作为参考，我们能够做的，可以大致判断企业参数的选择及内涵价值的计算是偏风险还是偏保守，从而模糊给出估值是否合理。
ROE为企业净资产收益率，其为衡量企业盈利能力指标，我们依然选择用数据说话，选取2009年至今，中国平安的ROE水平，见下图，我们可以看到，中国平安的ROE基本长期维持在15%以上，其数值之高，持续时间之长，足见其经营的稳健性。我还做了一组数据，自2013年至今，我将每年中国平安的前五年营业利润叠加后平均，发现其营业利润增长速度逐年增长，近两天达到了30%的增速。如果考虑戴维斯双击理论，相信目前中国平安还是处于低谷阶段。
最后我尝试用戈登股利增长模型计算中国平安的投资价值，两阶段模型，假设第一阶段每年15%增长，连续五年，之后进入5%永续增长阶段，贴现率选取11%，如此计算中国平安的市值约计28000亿元，那么中国平安的合理股价应该是157元。
综上所述，目前中国平安的股价水平低估，可能在具体估值上面不同的估值方法之间会存在偏差，这也正是我们要多维度分析的原因，我们追求的是模糊的正确，把握住大方向，我们即可淡然面对波动，静看风卷云舒。此分析仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。后续将分析中国平安的企业经营，敬请期待……