江山欧派:聚焦“工程”战略,产能扩张保障成长(三)

江山欧派:聚焦“工程”战略,产能扩张保障成长(一)

江山欧派:聚焦“工程”战略,产能扩张保障成长(二)

三、财务分析

(一)现金流整体可控

随着工程业务占比提高,公司应收账款周转率持续下滑。同时,公司应付账款周转率也随之逐步降低,通过账期的转移,实现现金流可控。

图表20:公司历年应收账款周转率

资料来源:公司公告、Wind

图表21:公司历年应付账款周转率

资料来源:公司公告、Wind

2011年以来收现比均大于1,净现比波动程度较大。2017年净现比仅0.24,系公司工程渠道拓展,销售回款增加低于收入增长比率,以及经营费用增加、原材料采购款增加所致,2018年回升到1以上。

图表22:公司历年收现比

资料来源:公司公告、Wind

图表23:公司历年净现比

资料来源:公司公告、Wind

(二)净利率、资产周转率提升,带动公司ROE改善

公司ROE自2015年来呈下降趋势,2018年为14.59%,仅为2015年的一半。2019年净利率、资产周转率提升,带动公司ROE改善。

图表24:公司历年ROE(单位:%)

资料来源:公司公告、Wind

图表25:公司历年销售净利率(单位:%)

资料来源:公司公告、Wind

公司销售净利率在2018年下降至11.90%,主要系公司近年来期间费用率提高所致,后续随生产规模扩大,期间费用率进入下降通道。

公司资产周转率近年来下降,主要系公司持续推进项目建设,固定资产及在建工程大幅增加。预计随着公司在建工程项目投产,产能利用率提高,固定资产周转率将大幅改善。

图表26:公司总资产周转率改善空间大

资料来源:公司公告、Wind

图表27:公司固定资产与在建工程(单位:亿元)

资料来源:公司公告、Wind

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