据媒体报道，5月15日起，腾冲海关将重新全面禁止缅甸稀土矿进口中国，受此消息影响，近期国内稀土价格普遍上行。
我们认为，缅甸是中国最大的稀土进口来源国，全面禁止缅甸稀土矿进口将导致中国中重稀土矿的供给进一步收缩。再叠加美国进口稀土矿加征关税、企业低库存以及需求端稳步增长等多重因素的推动，处于历史底部的稀土价格有望持续上行，从而继续推动A股稀土行情的演绎。中期来看，如若行业供给持续大幅收缩，投资者需要关注潜在的风险要素，如缅甸进口重新通关、决策层出手稳供给等。
多重因素驱动，稀土涨价预期强烈
国内对于缅甸稀土矿的禁运始于2018年11月，当时云南腾冲海关宣布停止进口缅甸稀土矿，随后12月重新通关，并设置了5个月缓冲期，2019年5月15日为最终执行日。
那么，为什么中国要禁止进口缅甸稀土资源？此举何以能推动国内稀土价格明显上涨？
一方面，中国禁止缅甸稀土进口的主要原因是缅甸内部利益集团的矛盾。
近年来，由于国内稀土“打黑”的严格执行，导致我国大量的稀土矿开采人才流向了东南亚等地区，进而再将稀土矿通过出口流入至国内。2018年11月初，因为中央与地方利益分配不均问题，缅甸开始禁止中国企业运输稀土矿产开采辅料，并对中国开采稀土人员采取清理整顿行动。为保护开采人员安全，腾冲海关开启了边防闭关。
另一方面，受本轮供给侧改革以及环保限产的影响，国内中重稀土产能下滑非常明显，导致近年来稀土进口量显著增加。
2018年中国成为全球最大的稀土进口国，而缅甸则是最大的进口来源国。统计数据显示，2018年，中国共进口混合碳酸稀土3.03万吨，其中来自缅甸的进口量高达2.58万吨，占比超过85%。目前中国每年中重稀土的需求量约为5-6万吨，这意味着中国自缅甸进口的中重稀土量占国内中重稀土需求总量的比重接近50%。
自2018年11月腾冲海关采取限制措施以来，中国进口缅甸稀土量持续大幅缩减，2019年1月同比减少约58%。可以预见的是，5月15日起开始的全面禁止缅甸稀土矿进口将导致中国中重稀土矿的供给进一步收缩，如若禁令维持强度，则有望驱动处于历史底部的稀土价格持续上行。实际上，3月以来，包括氧化镝、氧化铽在内的重要品种的价格已出现明显的上涨。
除了禁止进口缅甸稀土矿，对美国进口稀土矿加征关税也是冲击稀土供给端的另一个重要因素。日前国务院决定，自2019年6月1日0时起，对已实施加征关税的600亿美元清单美国商品中的部分，提高加征关税税率。其中实施加征25%关税商品清单中涵盖了从美国进口的稀土金属矿等系列进口矿。
在国内行业整治的大背景下，缅甸和美国成为中国的主要稀土进口国。机构统计数据显示，美国进口稀土矿占国内轻稀土总供给的比重接近10%，是轻稀土供给端的重要增量。如若加征进口关税，可能会抬升进口矿成本，减少进口量，进而对国内轻稀土价格形成支撑。
不仅如此，下游厂商的低库存也进一步加剧了稀土矿的供需矛盾。一般来说，稀土冶炼分离企业的安全库存是3-4个月，但在紧信用环境下，大部分中小冶炼厂商现金流不足，实际库存预计更少。
更重要的是，不同于供给端的持续收缩，稀土行业的下游需求正处于稳步增长阶段。其中，磁材占据约50%的稀土总需求，电动汽车用钕铁硼需求增速达40%左右，将是未来磁材需求端的主要增量。
总体来看，供给紧缩叠加需求稳步增长，中重稀土价格有望延续强势。
供需矛盾发酵，稀土行情有望持续推动
随着供需矛盾的持续凸显，稀土行业众多细分品种的涨价预期强烈，近期稀土磁材板块表现强势。未来随着进口限制逻辑的持续发酵，稀土行情有望持续推动。
具体来看，西南证券认为，若美国进口稀土矿加征关税，轻稀土价格有望止跌企稳并呈上涨趋势，看好轻稀土龙头北方稀土。
华泰证券认为，此次稀土涨价是由缅甸进口减少导致中重稀土供需趋紧，看好重稀土企业广晟有色、五矿稀土。
磁材方面，中泰证券认为，随着新能源车新产品的不断导入和放量，高性能钕铁硼行业或将进入新一轮成长上行周期。重点关注已经进入海外主流车企供应体系、下游产品布局新能源车占比高的标的：中科三环、宁波韵升、正海磁材等。