"天气不会一直好下去的，人不会一直吃上风的。大暑之后必要大寒，一定记住，这是规律。" -爷叔《繁花》
这篇文章主要回顾了2023年+78%的美股投资回报，并对2024年的走势进行展望。
牛回速归
2023年对于美国股市来说确实是令人惊叹的一年，标普500指数在年底收盘时达到了4770点，股指EFT分红后净回报率高达26.3%，道琼斯工业指数ETF和纳斯达克ETF分别在分红后实现了13.7%和54.8%的净回报率，这表明科技板块在上涨行情中一直扮演着领头羊角色。从年初开始，美国股市在科技七巨头（The Magnificent Seven）的带领下，完成了一场令人惊叹的大反弹，以其卓越的创新能力和扎实的盈利能力地位推动了市场的强劲上涨。在年末时，美国股市更是成功地回到了历史新高附近。回顾我在去年年终总结中的观点，“长期看涨美国，看涨人类创新，看涨科技进步”依然是我的信仰，然而我也没有想到，美国股市在2023年能有如此强劲的涨幅。面对这种不讲道理的行情，我更能深深体会到芒格老爷子（RIP）最经典一句话的深刻含义：
"The First Rule of Compounding is to never interrupt it unnecessarily."（复利的第一法则是不要不必要地中断它）
回顾2023年的美国股市，我们不能不对科技七巨头（Magnificent 7）的史诗般反弹感到赞叹。超出预期的强劲盈利增长，结合龙头白马的估值修复和扩张，形成了一次典型的戴维斯双击。若一位投资者在年初选择仅投资于这七只股票，那么他/她将轻松获得+111%的收益。这七家公司创造的超额回报，直接为标普500全年26%收益贡献了惊人的76%。
与2022年的集体血亏相比，今年基金经理们的回报虽然表现出色，但大多数依然未能跑赢整体市场。比尔·阿克曼最近几年十分高调，但今年的回报仅仅与大盘持平。就连巴菲特、格里芬等OG行业大佬，也只能勉强超过15%。而大家耳熟能详的重仓成长股基金——老虎基金，虽然在今年跑赢大盘，但去年资产缩水几乎到了破产边缘，今年回血后的资产规模也并未增加太多，仍然远远落后于纳斯达克ETF。而达里奥创建的桥水今年的表现不尽人意，大概率在宏观上做空了股市做多了债券。
然而，仍有一些主投科技基金表现亮眼，回报在30%以上，其中包括TCI（+32.7%）、Whale Rock（+31.8%）、Cadian（+44%）。在下个月，我将专门撰写一篇长文，对这几只基金的第四季度持仓进行详细分析。
个人回报
(注：过往回报/业绩不代表未来表现, 非投资建议）
先从公开的雪球组合说起:
长线价值被动: +26.9%, 跑赢标普500指数, SPY(+26.3%), 三年总收益跑赢大盘1.5%。
懒人科技创新: +30%, 未跑赢纳斯达克指数, QQQ (+54.8%), 三年总收益跑赢大盘7.3%。
医药成长组合: +20.9%, 跑赢生物科技指数 IBB(+3.8%), XBI(+7.6%)。2018年以来总收益+36.55%，跑赢 IBB (+29%), XBI (+5.7%)。
然后是社群LRM实盘组合回报：
2023年回报+20.8%(4月休息了一个月)，2020年起始至今回报+58.3%，均跑赢三大股指，按正规对冲基金组合进行操作，单一持仓不超过6%。
个人养老金RRSP 满仓了一个US Equity Index Fund，回报和标普500持平。
个人交易账户: +78%，大幅跑赢纳指(+54.8%)。虽然没有跑赢七巨头(+111%)，毕竟没有先知年初去满仓这七只股票，但组合收益还是跑赢了三个巨头，认识几个优秀的个人投资者重仓七巨头，尤其是英伟达的信仰者，他们的回报也都超过了100%，可喜可贺！我个人也一直有关注并投资七巨头，总体来说对今年的收益非常满意了。
个人免税账户TFSA回报没有截图，开年我把额度存GIC了，当时是5%一年定期，上个月又续了一年定期5.9%。由于大盘大幅跑赢GIC利率，这个投资决策造成了机会成本的损失，但我个人性格比较保守，如果再来一次我还是会配置无风险的高息国债。
回顾旧年
2023年标志着我投资生涯的第七年，也是我股票账户回报最显著的一年。李笑来曾言“七年就是一辈子”，回顾“这辈子”中的投资历程，我感到非常满意和自豪。起初，我在雪球上抄作业，作为萌新活跃于各个股票论坛，跟随“投资大佬们”追涨杀跌。然后，我开始学习各个投资流派的体系，目睹技术派和财报分析派的争论，见证成长投资者和价值投资者的交锋，深入研究过去投资大师的成功与失败。逐渐间，我成为了科技和成长的信徒，见证了生药研发的价值创造与毁灭，冷静观察中概股的起伏，真实与虚假。亲身经历了中美贸易战和新冠疫情，多次经历熔断和无限放水，参与了散户大战华尔街，熬过了成长股的熊市，目睹了科技巨头的凤凰涅槃。在经济上和个人投资能力上，我都取得了颇丰的收获。
回顾过去几年的投资轨迹，2019年底在雪球上开始频繁发帖，2020年熔断抄底，敢于加仓白马股和科技股。2021年追逐成长股，涉足另类投资。2022年采取防守策略，在熊市中定投，卖Put，抓住加息前的购房良机。而在2023年，我调整策略，保底固收，追逐动能，BTFD，回归优质龙头股。投资路上风风雨雨，通过不断打磨自己的投资原则，严格风控，实践知行合一。以长期投资的视角，穿越牛熊，追求长期财富的复利效应。
2023年回报最大的三个贡献者，在雪球上都分享过：
1. 三个并购套利案全部成功，微软收购暴雪：+32%回报；博通收购威睿：+29%回报（我只赚了22%）；洲际交易所收购BKI：+38%回报。
2. 年中两次抄底特斯拉，持续关注电车发展和无人驾驶的技术创新。
3. 7月底和10月底成功抓住两次大盘行情的拐点。
在过去的一年中，我也犯了一些相对愚蠢的错误，这些经验教训值得反思：
1. 在6月初，尝试做空大盘，结果被止损。
2. 购买看跌期权赌英伟达财报，却没有仔细研究AI的潜力和公司叙事的转变。
3. 多次抄底META和GOOGL的看涨期权，后来在单边上涨行情中都卖飞了。
4. 在银行危机之后，试图做空中小银行，结果被止损。
5. 8月下旬抄底的白马科技股远期期权在9月底失去耐心，止损出场。
作为一个小散户，我一直强调自己并非预言家或捞神，而是一个在股市浪潮中不断摸索的投资者。成功和失败都是我投资道路上的一部分。我铭记索罗斯的成功秘诀，即用合理的仓位原则和适合自己的风控体系来穿越牛熊，经历一个又一个的周期。正如繁花剧中爷叔所言：“做生意比的不是谁赚的多，而是谁做的长久。”
展望新年
最近深受Howard Marks和Charlie Bilello的影响，我对宏观预测的态度日益厌恶。成功判断大盘走势固然令人满足，但对个股的深入研究、对其基本面的信心和与优秀公司共同成长的成就感更为强烈。作为长期投资者，十年以上的被动投资大盘指数ETF被视为我们年轻人（由于年龄允许，长期风险承受力高的人）的低风险投资路径，同时也是每个主动投资者在机会成本和“称重机”。我个人依然觉得，定投指数和科技龙头是每位普通投资者最大的财富密码，我未来会逐渐增加被动资产的比重，即便在个人投资回报不佳的时候，也能受益于美股大盘长牛的复利效应。
在新的一年里，随着通胀缓解和美联储结束加息周期，市场将回归公司基本面，特别是小盘股。如果小盘股能够在上半年交出令人满意的业绩，2023年秋天的低估值将有望得到修复，成为更多资金的关注焦点。2024年是美国大选年，季节性上看夏天开始会有一波比较强势的向上行情，尤其是两位竞选人会提出一些刺激经济的政策吗，而且美联储会根据上半年的通胀和就业情况进行一些小幅降息，给企业一些甜头来维持经济发展。因此，我上半年会比较保守，耐心等待市场回调布局优秀的科技公司，期待下半年的降息/大选行情。我对美股仍然持乐观态度，对科技创新充满信心，对巨头公司为股东创造价值抱有期待。在这个市场中，容错率更高，个人投资者盈利概率更大一些。
今年我学到最有价值的一课是，不要和市场先生对着干。在观点与行情相悖的时候，要勇敢承认错误，即使不情愿，也要制定一些投资守则来弥补错误。今年年初，大盘的快速反弹和快速回踩波动十分剧烈，但4-5月的横盘震荡然后向上突破应该让任何看空的观点证伪，我应该采取被动加仓的策略，而不是愚蠢地试图做空期望市场反转（这也是投资者踏空行情后的典型错误）。英伟达和META在今年的表现同样如此，当基本面好转，叙事发生改变时，需要摒弃过去的偏见，配置一些持仓作为“保险”。这和几年前特斯拉疯涨的情况很相似，顺势而为，拥抱改变，以开放的眼光去看待每一个投资机会。
对于2024年是否会有衰退，商业地产是否会出现黑天鹅，AI是否会是下一个爆点，是否会是新牛市的开始，我无法预测，也不建议将精力花在这些玄学问题上。相反，应该脚踏实地地实践自己的投资系统和原则，用心研究公司基本面和公司一起成长，以年为单位进行长线投资，不断学习和定投指数。在牛市中多赚钱，在熊市中少赔钱，正如爷叔所说：“目标从来都不遥远，一步步，一天天，只管全力以赴，剩下的交给时间。”
希望大家在新的一年身体健康，万事如意，恭喜发财！
附：2022年终总结