最近在思考不赚钱的公司怎么科学的估值，类似于京东，亚马逊，美团。
目前按照净利润东方财富给出的京东的PE为120，那么真实的值是多少呢？
1. 理论
一切估值都是基于现金流折现的， 基本的理论如下：
拉长周期看，企业的权益自由现金流总和与净利润总和是基本相同的，所以通常我们是用净利润来估值，那么对于净利润为负或者很小的公司，那我们就从现金流出发。
权益自由现金流 = 净经营现金流 - 资本开支
净经营现金流 = 净利润 + 折旧 - 运营资本增量
于是： 权益自由现金流 = 净利润 + （ 折旧 - 资本开支） - 运营资本增量
长期来看，所有的固定资产都要分期折旧，因此 sum(折旧 - 资本开支） = 0。对于正在扩张的公司，这个sum数字连续几年会为 负数。
运营资本增量等于 增量（应收 + 预付 + 存货 ） - 增量（应付 + 预收）， 长期看，sum值也为0。对于正在扩张的公司，这个sum数字连续几年会为 正数。
所以，我们可以认为，均值(权益自由现金流） = 均值（净利润）。 那么对于这些净利润很小的公司，我们就用 自由现金流 来 算估值。
权益自由现金流 = 净经营现金流 - 资本开支
2. 京东的情况
接下来，我们来分析一下京东。净经营现金流在财报中已经给出了，那么资本开支包括哪些呢？ 资本开支 主要指 为了维持公司的经营而必须支出的购买生产资本的开销，如：生产设备，厂房等等。对于京东是哪些项呢：这部分位于财报的 投资产生的现金流部分，如下：
我认为主要包括的项目是： purchase of property , equipment and software; cash paid ofr construction in progress; purchase of land use rights. 第一项是购买设备软件的，第二项三项是土地厂房相关的。
好了，接下来 看看这些数据近几年的情况：
19年的数据是我预测的，营收增速25%， 资本开支参考了三季报， 营收归一化是除以了13年的值，资本开支归一化是除了13，14年的均值。
营收变化情况如下：
看看 资本开支：
我认为： 资本开支与营收应该是正比增加的，即 营收 / 资本开支 = 常数。
从公司2017年前的情况来看，营收归一化与资本支出归一化的数字是很接近的。而2018年资本支出突然增大，证明2018年京东扩张的步子加大，投入了很多钱用于固定设备的开支，随后我们看2019年这个数字很快就降下来了。
因为资本开支波动较大，因此我们用三年的均值作为资本开支的数字。
3. 京东的估值
我们用前面的数字来对京东进行估值。
作为比较表格中也列出了净利润的值。
按照我们的计算，京东目前的PE为30。 18，17，16年的PE大家可以自行补齐。
近几年的营收增速如下：（19到14年）
收入增长 27.51% 40.28% 42.67% 57.42% 65.85% 67.57。
这样，我们得到京东目前的估值是不是很合理？ PEG = 1。
请大家关注我。
For reference：网页链接
$京东(JD)$ $亚马逊(AMZN)$ $腾讯控股(00700)$
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其实我一直很崇拜东哥。