我们在Q3嘉年华上说了这些真心话………

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今天,嘉实财富Q3嘉年华火热来袭,零彩排,真心话,全天不间断智慧交锋燃爆盛夏!不信?请看精彩观点集锦:

嘉实财富总经理陶荣辉:越跌越买,行不行?

财富管理从本质上说涉及两个问题——买和卖,而回报来自买卖价差。投资和理财,既是科学也是艺术,科学体现在专业理财机构需要向客户提供专业的配置与策略建议,而艺术的部分涉及到人的情绪,涉及到深层次的人性。人性天然具有趋利避害、追涨杀跌的特性,所以“越跌越买,对不对?”,理论上是对的,但“越跌越买,行不行?”,现实中不一定能行,受到很多因素的制约,需要战胜情绪的扰动。

相较于产品,正确的工具和方法更重要。只要经济还在不断增长,企业还在创造价值,企业家还在不断创新,理论上权益市场就还有很大的上行空间,那么逢低买入就大概率是对的。如果投资者追求的是长期增值,用越跌越买的方式去介入权益资产,大概率能够获利。在市场下跌中卖出的投资者,好处是卖掉之后“也无风雨也无晴”,但对应的代价是失去了反弹机会;反过来在下跌中买入的投资者,本质是帮卖出的投资者兜底了继续下跌的风险,但同样也在抄底的逆人性操作中获得了潜在的回报机会,在低位拿到了筹码。对投资来说,一体两面,有人看到的是风险,有人看到的是机会,有人看到的是黑夜漫漫,有人则看到黎明将至,我们认为投资这场修行还是要去人少的地方,勇敢地做逆人性的事情。对家庭财富来说,要关注自身的三张报表——资产负债表、现金流量表、损益表的健康程度,合理规划好资产和负债的匹配、规划好现金流、规划好保险保障等金字塔底座的基石。从账户拥有者的思维出发,根据客户的家庭资产三张表做好生息、增值、保障方面的安排,即为授之以“道”,而所谓“逃顶”、“抄底”和“越跌越买”即是授之以“术”。未来,嘉实财富将不断帮助客户检视账户,建立在产品和工具之上以多样化、千人千面的“配置+交易”策略,带领客户一起穿越周期,向阳而生。

“危”和“机”相生相伴,“危”中有“机”,真正下跌的时候要敢于出手,克服情绪的困扰。牛市中容易强化对好消息的认知,同样在熊市中也会传染和放大对负面消息的担忧。人们常说A股过往具有牛短熊长的特征,但从基金角度则未必,诸多优秀的基金其实呈现的反而是牛长熊短的特点,在一轮牛熊周期中很多时候能够为投资者实现合意的回报。而且本轮熊市是快熊,所以伤害更小,且反弹速度也更快。在底部拿到筹码可以长期持有,可以去买入封闭期和持有期类型的基金产品,也可以开启定投策略。向阳而生,逐光而行。回首向来萧瑟处,归去,也无风雨也无晴。

已持有的基金下跌后往往适合加仓,后加仓的资金往往适合止盈策略。基金的涨跌幅具有非对称性,下跌20%需要上涨25%,下跌50%需要上涨100%。朴素的数学知识告诉我们基金下跌超过20%后大概率适合加仓。
基金下跌后的的心情,加仓后的心情以及市场反弹上来的心情诚如王国维谈人生的三重境界:“昨夜西风凋碧树,独上高楼,望尽天涯路”—漫漫熊市看不到尽头,不知方向和下一步的行动;“衣带渐宽终不悔,为伊消得人憔悴”—为了能买到市场的底部甚至是绝对的底部而思考分析,求而不得;“众里寻他千百度,蓦然回首,那人却在灯火阑珊处”—市场上涨以后回头看加仓的时点和过程,无论是不是最低点,都是值得的买点。加仓的逻辑也分为原地加—加封闭和加开放;换地加—加均衡还是加赛道;追热点还是等反弹。加仓的资金是长期持有还是动态止盈,止盈的本和息如何操作都是要依据不同客户来不同操作的。财富管理对人负责,因人而异,只有一点是确定的:持有的基金下跌超过20%往往适合加仓,且更适合做止盈的动态管理。

“越跌越买”其实是两个层次的问题,一是说原理对不对,二是说行为上可不可行。投资要做到知行合一,不光是知道什么是正确的,还要勇于实践,知道什么是自己做不到的,最终与自己和解。大家都喜欢逃顶和抄底,这多少含有些预测的意味,但谁能总预测对呢?所以做投资,正确的方法不是预测,而是应对。今天讨论“越跌越买”,反过来问,跌了不买行不行?过往的数据告诉我们也是可以的,用时间换空间,虽然收益可能没有越跌越买高,但一个牛熊周期下来,也大概率能跑赢通胀。家庭理财,其实比投资更重要的是家庭财务的梳理,通过梳理家庭的资产结构、收入支出,才能明确理财的目标。没有目标的理财就像船只没有灯塔的航行,就会迷失在每日的涨跌里,天天纠结买还是卖。但是明确好家庭每笔钱的用途,做到长钱长投,短钱短投,家庭理财就不会犯大错。和前几次牛熊相比,我们的客户朋友和我们一起抱团取暖,让我的这次熊市之旅不孤独。理财师的价值正是在于长情地陪伴,让我们伴你走向财富自由!

加仓之前,先解决情绪问题。越跌越买,是克服本能的过程,感受如同《孤勇者》唱的那样,爱你孤身走暗巷,爱你不跪的模样。理解这种情绪,彼此信任、依靠,才能顽强作战。好的投资结果,由好的投资人、管理人和理财师共同成就。

越跌越买,刚开始是遭遇战,某种概率上,会变成持久战。控制你的权益仓位,不要动不动就决战。规划好保障、生息资产,用每月生息去加仓,就会有足够的弹药、勇气。也可对账户动态再平衡,卖出A买入B,把弹药集中到更高胜率的战场。如果弹药有限,就好好爱自己。躺平,等待,但不能离场,不要放弃。风险在万众瞩目时,机会在无人问津处。那些漫长煎熬中的泪水和汗水,终有一天会化作满天星辉。投资是为了更好的生活,越跌越买这条路,知易行难,景色各异。请相信,无论是基金净值翻倍的高光时刻,还是回调的艰难困苦,我们都会坚定的和你站在一起,等到风景都看透,陪你看细水长流。

嘉实财富总经理助理张吉华博士

我们在 House View中,建议投资者在平衡账户配置的基础上,结合各自需求,关注如下方向的投资机会:

 · 当下A股仍处于反弹窗口期,具备持续震荡中持续上行的基础。

 · 分行业观察,新能源、光伏、军工等高景气板块的行情在盈利增长的支撑之下有望得以持续。我们看好受益于疫情形势好转经济复苏的餐饮消费,看好受益于能源通胀、农产品短缺行情的周期、农林牧渔板块,看好需求长期在线但前期滞涨的医疗健康板块。

 · 建议配置有稳定现金流生产能力的实物资产投资基金;并且可以配置越南市场基金,应对长期去金融化与逆全球化、全球供应链重构的外部挑战。

战术配置上,我们建议:

· 高配:A股、港股、CTA策略、结构化策略生息产品、年金保险、优质股权。

 · 标配:美股半仓留底,警惕衰退风险。从中长期看,建议关注右侧入场的机会;期指负基差快速收窄,市场中性产品的配置价值边际转弱。

 · 低配:美债;中国利率债;黄金;原油。

对于有增值需求的客户,占优策略是快速建立仓位,且逢跌加仓,建议配置风格为均衡偏成长。对于生息需求为主的客户而言,推荐关注内置了定期建仓、波段交易、目标止盈等策略生息方案,对有长期生息需求的客户,推荐关注指数生息方案。

博润银泰投资经理李琛博士

生息是居民理财的主流需求。信用生息的本质是让渡资本的使用权,获得利息。在利率下行的大环境下,信用生息正面临更大的挑战。波动生息是通过交易认知范围内的资产波动,获得收益。过去几年,我们在波动生息领域开展的实践表明,显性的波动或好于隐性的风险。当前,市场底部可能已经确认,但复苏尚存疑虑,市场中期或呈现震荡格局。与中证500指数相关的生息机会,当前具备较好的投资价值。另一方面,在理财全面净值化的背景下,全天候策略或为生息提供新的思路。

嘉实财富副总经理邝霞博士

模糊的正确好过精确的错误,有三个“方向大致正确”的财富管理理念:第一,财富配置没有标准解,需要从“我”出发,因人而异。要从不同的角度去综合考量,给出财富配置的方案。非金融资产(房产、实物资产、企业股权)是配置的出发点,生息资产要匹配流动性需求,匹配负债端期限结构,权益资产要保护购买力、抗通胀,追求经济增长的“剩余价值”,另类资产能提供不同的收益来源,一些另类资产对股票或债券市场的风险一定程度上免疫。第二,长期财富管理的胜负手:寻找长期具有成长性的“核心资产”。当下财富管理的主要矛盾是如何在高通胀、低增长的世界寻找稀缺的高成长。例如一些高速成长的行业,包括新能源、国产半导体设备和材料以及光伏等,都还处在行业生命周期中快速成长的萌芽期。例如在光伏和电动车领域,中国在产业链的完整生产效率还有人才方面,在全世界都具有较强的优势,而投向这些更具优势的产业,就能够更有效地捕捉中国能够贡献出的、特有的高成长机遇。还有些行业原来是被海外的企业所垄断或控制,暂时对中国来说还是“卡脖子”的科技领域,但经过从“中国制造”到“中国创造”的各类“专精特新”发展,我们国家在科技上的“卡脖子”问题有望解决,这其中也蕴含着非常强大的国产替代潜力。未来5-10年内,我们将看到很多企业捕捉着这一波产业向上的趋势。这些企业进入到资本市场,相当于给我们提供了一个去捕捉时代英雄、分享时代红利的好机会。第三,模糊的正确:中短期寻找大类资产之间的性价比。例如一项比较常见的指标——股票和高等级债之间存在一定的利差,即比较股票隐含的收益率和债所隐含的收益率之间的利差。通过判断该指标的强弱,可以从方向上、大局观上把握股债资产的相对占优情况,为投资做出方向上的、不需特别精确的指引。

嘉实财富全球资产配置总监王智强博士、产品总监原率、产品总监宋蕾:

海外市场遭遇错综复杂的经济环境,滞胀风险显著升温,一方面是通胀水平居高不下,美国通胀水平创下近40年新高,G7国家的通胀率进入“7”字头;另一方面则是美联储等央行为对抗通胀而普遍进入加息周期,但紧缩性的货币政策或为潜在的经济衰退风险埋下了伏笔。但一些投资方向将有望成为海外投资的亮点。首先,全球基础设施建设类资产通常具有抗通胀、稳定现金分红收益、低波动、分散风险以及低经济周期敏感度等特点,属于抗风险类型的资产;其次,多元的对冲基金策略,能够成为传统股债资产之外分散组合风险和增强收益的有效来源之一,将其纳入组合或能提升有效前沿;最后,在国别投资方面,越南股票市场具有几方面的优势,包括人口红利、政治环境稳定、FDI流入,以及制造业贸易顺差持续等,亦为投资者可以考虑的投资方向。

君实资产投资总监卓泽民

股权投资日益成为高净值人群重要的资产配置类别,股权S份额作为一种中途参与基金份额的投资形式,从资产配置和财富管理角度提供了攻守兼备的股权投资选择。当前,随着中国股权投资市场发展,以及经济和监管环境变化,股权S份额交易需求极度旺盛,叠加居民财富搬家的大趋势,S基金市场迎来了发展的机遇期。S基金机会诱人,但交易复杂,因此需要“懂交易、懂基金、懂项目”,具备良好的基金投资、项目投资和交易能力的专业机构可以提供合理解决方案。

嘉实财富首席宏观分析师谭华清博士、资深高级研究员兰生荣、研究员何法杰:

自上而下总结来说,中国经济有望处于“强复苏”的阶段,复苏逻辑下的可选消费机会、高油价逻辑下的新能车的渗透机会、欧洲能源危机下的中国光伏发展机会,均值得关注。政经背景下,国内疫情形势好转、美联储加息节奏有望放缓、地缘政治影响钝化;市场结构上,成长的估值修复和高景气预期,驱动A股4月下旬迎来战略性底部的反弹。从中长期角度来看,A股仍具备较好的性价比,结构上可能会转向均衡。上半年国内债券市场维持小幅震荡,货币市场充裕的资金流动性助推信用利差明显收窄,而展望下半年,若经济从低谷反弹、社融从总量改善到结构优化、货币市场流动性边际收紧、美联储延续加息缩表,那么国内债市的不利因素将有可能有所增加。

嘉实财富家族办公室业务总监栾元宏

2022年以来,在俄乌战争爆发,全球经济下行,疫情不断反复,全球通胀不断上行的大背景下,国内经济也面临了巨大的压力。理财困境:利率下行,传统固收产品不断爆雷,资管新规后,银行理财产品也纷纷“破净”,甚至部分村镇银行也出现了提款难的现象,目前的种种情况也给投资者带来了全新的挑战。如何做好财富保护:在经济周期繁荣阶段,利于累积财富,在经济周期下行压力下,更要注重如何保全财富。投资者可以通过资产配置的方式分散风险,并利用好各种安全类资产隔离风险,做好财富保全。

嘉实财富定制账户业务副总监李洋、嘉实基金投资经理陆道旭:

首先,从大类资产配置的角度,拉长时间来看,CTA与股债资产长期有低相关性和异构性,CTA与股债结合在一起通常可以有效提升组合的持有体验,达到“东方不亮西方亮”的效果,从这个角度而言,配置上更多看好的是CTA的Beta属性以及与股债的长期低相关性。其次,CTA精选层面,通过使用时序动量、横截面动量、期限结构、偏度因子、库存仓单因子等常见的风险溢价因子,将所考察的CTA净值进行回顾分析后,如果其残差Alpha足够大,意味着所考察的CTA产品具有一定的稀缺性、具有独特的Alpha。这个背后的逻辑在于如果常见的风险溢价因子就足以解释所考察的CTA净值,那么其实可以使用这些风险溢价因子来复制这个CTA产品。事实上随着各类策略Alpha的不断衰减,这种Hedge Fund Mimic技术(对冲基金复制)在国外比较常见,国内也已经有一些私募、公募基金专户、券商股衍开始逐步涉及这一领域,即使用低费率的方式实现一些常见的长期有效的股、债、商、汇的风险溢价因子,然后再组合形成一定的绝对收益型产品。

嘉实财富定制账户业务总监赵琼

穿越对风险的迷思。第一,风险等级RX可能并不是产品投资风险很好的刻画指标。常常吃大亏的是“看上去很稳”的资产,比如出现提款难的部分村镇银行、一些违约的非标信托、债务不断展期的债券。第二,波动性可能不是主要的风险刻画指标,比如权益类资产即使经过15年、18年,包括今年以来的大幅波动,可能拉长看还是能给投资人赚取不错的收益,其背后的原因是该资产受经济增长和货币超发双重支撑,长期趋势向上。第三,还有一些资产受益于大的波动,看起来常常要付费,但可能起到雪中送炭的效果,如保险、买权、CTA。

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