CIO Letter:致投资人的一封信: 保持敬畏、相信常识和未来

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嘉实财富研究与投资者回报中心

尊敬的投资人:

2022年以来,受内外多重冲击下,股票市场出现了近三年来最大回撤。截止4月29日,上证综指累积跌幅16.28%,沪深300累积跌幅18.71%,创业板指累积跌幅30.20%。回撤是痛苦的。与此同时,新一轮新冠疫情也在全国各地散发。您的压力与彷徨我们感同身受。在这一特殊时刻,分析市场略显苍白。此刻我们更愿意和大家一起相互鼓鼓气,重拾信心,保持敬畏的同时也要相信未来。



这一次市场的考验,让我们认识到,始终要对市场充满敬畏。地缘政治博弈异常复杂,我们要充满敬畏;人性在市场下跌时候的恐慌,我们要保持敬畏;市场的钟摆效应,我们也要时刻谨记;政策所面临的约束,我们同样要保持敬畏。

这一次市场考验也让我们认识到做好资产配置的重要意义。股票市场天然具有高波动属性。配置这样的高波动资产,我们的应对策略应该是什么呢?

首先在心理上做好接受波动的准备,充分认识到股票市场的特性;其次,投资股票市场的资金要和股票市场的波动相匹配。股票市场短期波动难以预测,长期波动具有一定规律,和经济增长、企业盈利高度正相关。所以投资股票市场的钱应当是长钱。股票市场会在特定时空环境下,波动会很大,要充分考虑资金的承受力。一般而言,建议通过资产配置的方式应对波动,使得总体账户的波动在承受范围之内。在市场向上波动远远偏离正常水平的时候,我们保持一些清醒,通过动态再平衡的方式适当止盈;在市场向下波动远偏离正常水平的时候,我们也应保持理性,通过动态再平衡的方式适当逢低买入。只有这样做,我们的心态才能更平稳,也更容易实现长期投资的目标。

在保持敬畏、做好资产配置的同时,我们依然要相信常识。对于股票投资而言,我们认为,最重要的常识是市场是有周期的而并非线性的上涨或者下跌。正如霍华德马克斯所言,人性的钟摆总是在极度乐观和极度悲观中摇摆,停留在合理的状态是少数的,而大多数时候是不合理的。心理学上还有个效应,当思维被惯性主宰后,会对周围的异常视而不见。所谓“常见则不疑”。当我们过度悲观的时候,我们问问自己,自己的观点是不是被市场走势过分影响。

如果我们站在更高维度去观察市场,我们就能清楚的看到,A股市场也是充满周期的,人性的极度乐观和悲观于其中更显极致。我们经历过2008年全球金融危机的冲击,经历过2012年“中等收入陷阱”的讨论,也经历过2018年中美贸易战。每一次事件导致的熊市,我们都可能会极度的悲观,但是每一次我们最终都“否极泰来”。而且多次历史证明,在全市场都极度悲观的时候进行赎回并不是一个好的决策,事后看往往都卖在了地板上。



在相信常识的同时,我们还要相信未来!在此时,我们的视角不应该往回看,盯着自己的账户亏了多少,而是要面向未来,问问自己,经济还会增长吗?还有政策空间吗?——对这两个问题的思考,我们始终是清晰而坚定的:我们认为,中国经济未来仍然极具潜力。我国经济拥有完整的产业体系,丰富的人力资源,便利的基础设施,强大的国内市场,澎湃的市场活力,足够的政策空间。

当前,市场逐渐靠近底部的信号有所显现。

首先,市场风险得到了较为有效的释放。此轮下跌若从2021年2月开始算,沪深300已经下跌了14个月,累积跌幅超过了30%,回撤幅度和2018年相当。对于创业板指而言,此轮下跌若从2021年12月15日起算,已持续下跌了5个月,累积跌幅超过了35%并超过2018年跌幅。

其次,在上证综指跌破3000点之际,各大板块的估值进一步收缩,长期配置价值有所提升,将会吸引长期价值投资者。


数据来自Wind,统计截至2022年4月28日.

巴菲特曾言:在别人恐惧的时候,我们贪婪;在别人贪婪的时候,我们恐惧。虽然当下我们看到的或许更多的是恐惧,但此刻请让我们积极起来,在做好资产配置的基础上保持敬畏,相信常识和未来!

五一长假即将到来,祝愿所有投资人平安顺遂,也祝愿疫情早日过去,国泰民安!

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