踩雷的收获

我认为,牢记万物皆有周期是至关重要的。我敢肯定的东西不多,但是以下这些话千真万确:周期永远胜在最后。

--- 霍德华 马克思

很遗憾,千挑万选选的一个白马股东阿阿胶,最近业绩暴雷了。深度套牢中。也正是这次的暴雷,让我开始慢慢摸到一点周期的门道,也算是因祸得福吧!

东阿阿胶这个票,我一直是犹豫的。从未觉得是激动人心的机会,也是这个原因,我只是参与了极小的仓位。我总觉得在股票投资这个领域,后验之明是没有意义的。只有在事情发生之前的判断才有价值。那么我之前是以什么逻辑买入的,买入了之后又是怎么慢慢改变观点的呢?

最开始买入东阿阿胶是在2018年中期大跌之后,当时买入的理由如下:1. 健康的财务报表,简单,干净,高ROE;2. 以乐观的未来估计内在价值很高,符合7折买入条件;3. 东阿阿胶的品牌深入人心,有一定的护城河;4. 当时看静态PE,已经触及历史最低点。

在2019年4月份的时候,我看到东阿阿胶没有任何起色,做出了减仓调整,当时的思考记录:“我知道东阿阿胶问题很多:过分使用品牌溢价权强制提价;过多投入研发去研究一些莫须有的新适应症;应对销售领域的剧烈变化时没有与时俱进。但是从它的财务报表来看,这个公司仍然是一个非常干净,非常优秀的公司,继续持有观察看看它会不会在挫折中调整策略,重新出发。”

结果,继续的观察就是7月份的两个跌停。正是这两个跌停,突然让我明白了万事万物皆有周期,即使是奢侈消费品也一样。特别是东阿阿胶这种商品,十几年坚持不懈的提价,给这个产品带来了金融属性。一旦往一个方向走到极端,就会出现大问题。同时分析我当时的买点判断,确实也有一些错误和肤浅的地方:1. 水煮驴皮我一直心存怀疑,不是那种心理或者健康所必须的强需求;2. 大量的资金用于研发,我不看好,但是管理层没有改变我却一直寄予希望;3. 以前的成功得益于一直提价,导致东阿阿胶有了一定的投机属性,这个投机属性导致渠道的积压库存有一天会暴露出来;4.PE到最低点还可以再低,并且如果业绩下降,可能会导致PE突然变得很高,这个指标不能简单通过当时的情况来看待。

那么,现阶段应该如何判断呢?我觉得需要问几个问题:1. 阿胶未来的情况还能更坏吗?二季度已经亏损,全年预计亏损,更坏的情况也就这样了。各种利空因素也都出的差不多了;2. 如果阿胶今明两年净利润按0算(花两年清库存),公司的价值是多少?两年0利润大概每股价值会跌掉6元,这已经在股价上体现了;3. 公司的品牌还值钱吗?原来的提价策略流失了大量的消费者,还有没有机会吸引回来?我觉得机会还是挺大的。

综合判断下来,我认为这个时候离场是不明智的,打算再给东阿管理层一年的表现时间。让我们拭目以待。

@今日话题 @雪球达人秀 $东阿阿胶(SZ000423)$

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精彩评论

赚钱养胡子07-21 00:02

我之所以推荐阿胶给朋友,是因为我家人每年冬季都会各吃个半斤,已经连续多年了,当然也经历了购买价格也是年年攀升,但是效果很明显,气色,体力等方面改善明显。

全部评论

一一NJ07-23 09:55

并不是说不是科学就不能探究,中医作为养生保健是没有问题的,但是如果作为医和药,有没有效果就一定要经过科学验证了。不能用一句不容置疑来证明有效果不是?

大剑豪鹰眼07-23 09:51

中医本来就不是科学,就像炒股一样。这世界上很多东西不是科学的,但不妨碍人们去探究。只是科学探究起来更容易

一一NJ07-22 18:25

不容置疑的就不是科学啊,科学就是要经得起不停的质疑啊。

大剑豪鹰眼07-22 17:59

中医和中药理论是利用历史经验解决复杂问题的经典典范。这一点是不容置疑的。中药最大的问题就是知识的积累和传承的困难,所有人都要从头学起。这一点不像西医,有系统,传承简单,没有解决的问题也很明确。

大__跌07-22 16:31

请继续秀无知吧,不打扰了