今年最被忽视的选股因子


从上周开始,每天基本都有沪深300中的成分股成为跌停板上的座上宾,青岛海尔、新城控股、中国国旅、康美药业、万华化学,这些去年被各路机构和竞相追逐的大白马,如今却遭到无情的抛售。而在本周一,市场刚有些反弹的苗头,又被“神酒”和“毒奶”浇灭了反扑的势头。

跌落神坛的不止这些行业龙头,同时暗淡下来的还有一批在去年风生水起的风格策略,比如:高ROE类型策略港资高持股比例类型策略大市值低估值类型策略。因为这类风格策略的持仓主要以估值偏低,ROE稳定的白马蓝筹股作为主要持仓,所以遇到杀白马的行情时,这些策略跌起来也毫不客气。

但同样是买白马蓝筹股票,一个非常不起眼的因子实际上被大家忽视了。这个因子就是:AH股溢价率

AH股溢价是指同时有A股和H股的上市公司,其两地经汇率换算后,A股市场的股票价格高于H股市场的股票价格的幅度就是AH股溢价,反之则为折价。

AH股溢价率= (A股收盘价/H股收盘价-1)*100%

计算该指标时,股价会按当天汇率转换,只有在A股和港股同时上市的股票才有该数据。

而目前这样的股票共计105只,下图是溢价率最低的20只股票:

我们可以看到目前仅有海螺水泥中国平安的A股股价是低于港股的。因为A股和港股的流动性、红利税、以及特殊的打新制度等方面的差异,通常市场认为同一家公司,A股相对港H股溢价15%-20%比较正常。而这20只股票的平均溢价率为15.4%,今年以来的平均收益是-2.16%

我们将所有存在溢价率指标的股票按溢价率由低到高进行排序,并根据排名分成10组,分别统计每个分段的股票收益。

从上图可以看到,溢价率最低的分段股票的年化收益为17.25%溢价率最高分段年化收益为-18.44%。溢价率最低分段的股票大幅跑赢沪深300。

如果使用AH股溢价率因子制作一个轮动策略,思路也很简单。那就是:使用轮动模型始终滚动持有溢价率最低的10只股票。使用果仁网,我们来看一下该策略的历史回测表现:


该策略从2010年开始进行回测的年化收益为15.32%,仅有2010年未跑赢沪深300指数。尤其可圈可点的是,在今年如此恶劣的市场环境下,该策略依然顽强低保持着正收益。

如果将该策略与从前我们介绍过的蓝筹类型或者白马类型的策略相比较,则更能凸显AH溢价率因子近两年的威力:

(策略定义在文末)

去年在“以大为美”的市场环境下,这5只策略不仅均取得了正收益,也都战胜了沪深300指数,但出乎意料的是,被讨论最少而逻辑最最简单的AH单因子策略的收益居然战胜了去年不少的“明星因子”。

而截至至今年10月24日,以上的5个策略,有3只跑赢沪深300,1只跑平,1只跑输,而仅有AH溢价率因子策略今年取得了正收益。

通过对策略持仓进行归因分析,我们分析出AH溢价率因子的持仓风格是:大市值、低估值和低波动风格。

相比传统的白马类型策略该策略并没有盈利方向的太多暴露,而相比一般的低估值策略,却多了市值方向的暴露。

另外,我们也可以通过这个策略从侧面看出市场的有效性。因为,既然每一股股票均享受公司同等的权益,那么市场自然会挑选性价比最高的股票持有。这就是AH溢价率因子背后的逻辑

而同时有A股和H股股票的公司,通常是市值巨大,常年低估的蓝筹股票,这类股票会给人一种“涨不动”的感觉,甚至被戏称为“大烂臭”。但是,如果可以通过轮动的交易模型始终动态持有溢价率最低的股票,通过回测结果来看,该策略长期是可以战胜市场,赚取更多超额收益的。

对于众多研究了各种复杂财务或估值指标的投资者,这样的结果是不是有些大跌眼镜?今年还能还能取得正收益的策略到底有多少呢?

所以说AH溢价率因子是今年以来一直被低估的一个因子一点也不过分了。

附策略链接:

AH单因子策略    白马型策略   港资蓝筹策略    EPROE策略

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$中国平安(SH601318)$ $海螺水泥(SH600585)$ $福耀玻璃(SH600660)$ 

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精彩评论

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佛性苦行僧2018-10-26 12:50

溢价过了百分之50是不能考虑投资的 比如便宜的新股郑州银行港股连成交都没有,所以才想回A股,如果确实值那个港股的机构难道不闻风而动,300亿的城商行业绩不好风险太高,跌破发行价依然高估

sulight2018-10-25 22:27

的确如此,我的模拟盘
网页链接
总收益排行(沪深)跑赢97.35%组合
日收益排行(沪深)跑赢32.83%组合
月收益排行(沪深)跑赢54.87%组合

云不会飞鸭2018-10-25 19:36

h/a-1

乌龟爬行慢慢来2018-10-25 18:52

无意间用了这个策略,2017年取得相当不错的收益
只买了三个票A股,平安,潍柴,农行

果仁网量化投资2018-10-25 18:50

雪球是怎么定义的呢?