首先，我们来看下华润啤酒去年给出的指引。
指引：2023年总销量2%以上增长，收入中单位数以上增长，利润双位数增长，去年次高端及以上（量）占比大概19%，今年做到23%，争取做到25%，25年结束做到35%（350万吨是基础目标）。
公司在年初立了4个指标的目标，分别是总销量、收入增长、利润增长、次高及以上销量占比，从完成情况看，2个基本完成，2个未完成。完成的是，收入和利润增长。收入单看啤酒业务同比增长4.54%，归母利润整体增长18.62%。今年总销量（啤酒）1115.1万吨。同比0.5%，次高以上占比22.42%。不得不说去年整体消费环境确实一般，在喜力系列这么大的促销优惠活动下，次高以上占比仍然没有达到目标。
管理层回顾重点：
（啤酒业务）
次高档及以上啤酒销量约250万吨，较去年上升18.9%，其中，“喜力®”、“雪花纯生”、“老雪”和“红爵”等产品于2023年销量同比均录得快速的双位数增长。同时，本集团的产品结构亦持续提升，带动整体平均销售价格同比上升4.0%。在中国品牌推广方面，本集团通过代言人提升品牌影响力的同时，……….（列举了赞助哪些活动）。
此外，本集团持续积极拓展更多地区和终端销售，…….（列举了海外赛事活动），带动“喜力®”品牌啤酒于2023年销量同比录得接近60.0%的强劲增长，圆满实现本集团与喜力®合作的第一个五年计划—— “喜力®”品牌啤酒销量达60万吨的目标。
本集团持续的高端化发展带动整体啤酒销量及营业额上升，同时部份包装物成本下降，使本集团的啤酒业务于2023的毛利率较去年上升1.7个百分点至40.2%，盈利能力进一步提升。 本集团的啤酒业务在投放费用培育与推广各重点高端品牌的同时，亦持续推行“过紧日子”理念，採取多项降本增效措施以控制经营费用。2023年的经营费用率同比下降1.3个百分点至27.1%，当中行政及其他费用率同比下降1.4个百分点至7.9%。本集团持续推动优化产能布局，于回顾年度内已停止营运2间啤酒厂及新设1间位于安徽蚌埠市的智慧化工厂。
展望未来，面对反复多变的消费市场，本集团将继续以“决胜高端、卓越发展”战略管理主题，持续以增长是第一策略，推进高端化发展和品牌建设，做好中国品牌和国际品牌的推广和渠道营销，进一步巩固高端化的竞争优势，并通过组织二次转型、卓越制造、数智化、绿色低碳等业务举措落地，提升本集团的竞争地位，继续引领行业发展，“做啤酒新世界的领导者”。
（白酒业务）
本集团自交割后积极推进贵州金沙的投后整合、赋能及提升，聚焦组织重塑与人员选聘、市场秩序与价格恢复、品牌重塑与产品开发、生产保障与项目推进四大项重点工作，及盘点交割、盘点计价、风险管控、制度建设、数字建设、 EHS（环境、健康与安全）整改、内控审计和自查，推动贵州金沙走上固本强基之路。
在市场推广方面，本集团于2023年上半年管理先行，外部以降库存稳价格为目标，通过违约销售治理来重建市场秩序；内部进行组织重塑、品牌重塑和销售管理体系构建，支持销售业务有序开展。随后于下半年围绕品牌建设和市场拓展两条主线开展工作，实现业 绩稳步增长。
在新产品开发方面，本集团持续推进产品迭代，提升品牌形象，并推出“敬贽”摘要产品主销企业客户，以及差异化的特色小光瓶“金沙小酱”，对年轻消费群体进行酱香型口味培育。
在渠道建设方面，本集团通过评估优化经销商，积极处理遗留问题，消化渠道风险库存，稳定市场成交价格，提高产品开瓶率，逐步恢复渠道信心。同时，本集团加强销售队伍建设，凝聚大商，并积极吸纳优质啤酒经销商销售本集团的白酒产品。
在运营管理方面，本集团由交割日起重点围绕生产保障和品质保障，积极完善制度体系建设，优化采购和食品安全管理等制度，以及提高公司基酒产量和优质酒占比。通过啤酒业务风险管理的经验，本集团的白酒业务全面提升业务风险管理水平。
在管理整合方面，本集团的白酒业务在保证 关键业务领域人才需求的同时，引入啤酒业务市场化操作理念、管理模式与经验，形成管理赋能，并根据“组织扁平化、聚焦战略、分工专业化、管控系统化”原则，完成对贵州金沙组织架构的全面重塑。
2023年底，本集团的白酒业务在中国内地贵州省营运两个白酒生产厂区，年产能约15,000吨。
财务可视化回顾：
销量整体波动幅度不大，保持稳定非常重要。2023年总销量（啤酒）为1115.1万吨，同比增长0.5%。
整体营收增长为近几年最快，但主要还是得益于白酒业务的注入。2023年整体营业收入389.32亿元，同比增长10.4%，但是如果扣除白酒业务，啤酒业务2023年实现营业收入是368.65亿元，同比增长4.54%，这个增长速度是比2022年慢的，2021和2022年分别是6.17%和5.62%。
各个区域增长比较均衡，绝对值相对较大的就是东区和南区。
总量增长由次高增长，2023年华润啤酒总销量是1115.1万吨，相比22年增长约6万吨，次高及以上2023年销量是250万吨，2022年是210万吨，同比增长约40万吨。
吨价持续提升，但增速下滑，原材料下行，吨成本压力缓解。2023年吨价为3305.98元，同比增长4.03%，相较于前两年的6.6%和5.24%略有下滑。去年原材料压力极大化解，2023年吨成本为1976元，同比仅增长1.08%。
得益于高端化持续推进，结构不断升级，原材料压力下行，公司整体毛利率为40.2%，啤酒毛利率同样为40.2%，也来到历史的高水平。
管理方面，工厂数量减少2家，新增1家，净减少1家，工厂仍朝着大工厂，提效能的方向前进，单个工厂平均产量2023年为17.99万吨，相比2022年提升0.38万吨，但产能利用率下滑，2023年为58.38%。
2023年销售费用率为20.72%，2022年为19.1%，现实生活中也确实感受到了，到处都是喜力促销的广告，扣非净利率是通过归母净利润加回员工安置支出及固定资产减值和减去卖地收入计算而来。2023年扣非净净利率为12.65%，2022年扣费净利率为12.82%。
业绩交流要点：
（1）与喜力的下个5年计划？第二个5年120万吨起步。我们认为，中国12-15元细分只能有1个超过100万吨的大单品，这个大单品后面会到200万吨。下一个五年可能是200万吨以上。彻底奠定12元价格细分没有对手。
（2）对于白酒板块的看法？23年21亿营收（摘要珍品占到营业额的接近70%），ebit达到8亿，产品获利能力很强，我们很有信心。23年全年金沙库存下降8亿，目前库存占销售额的相当于40%左右，回到良性区间。价格从400多价格恢复到580-600左右，后面想稳定到600左右，可能还有个别问题，但是在清理。（我国政商务不适合500以上白酒，敬挚是有利的补充、专门产品）
去年从7月开始，每个月销量都对比去年同期增长70%以上。去年核心大单品摘要珍品增长达到20%左右，开瓶率从14%开瓶上升到24%。今年1-2月维持高增长，销售增长在50%以上。
（3）2024年目标？24年在高端市场保持双位数增长，喜力冲击75-80万吨，纯生冲击100万吨（现在超过80万吨）。单价单位数增长，利润保持双位数的增速。
（4）金种子并表安排？金种子并表时间并未讨论。金沙现在产能是2万吨，按酱酒行业规律，老酒储存量至少是产能的5倍，没有5倍的储量没办法支持很好发展。未来产能要增加6万吨的储能，包括原来的375项目的收尾工程，预估未来2-3年投资在18亿左右，基本能达到生产、储备能力匹配，满足80-100e的营收支持。
（5）喜力未来的吨价和利润率水平？喜力毛利率比平均的40%高一些。利润率提高通过小瓶化推动，不是通过涨价，而是小瓶化，推出330、250的小包装，有力改善吨酒收入。500ml换装小瓶后，收入就能提高20-30%甚至更多。
总结一下，好的方面包括吨价持续提升、吨成本优化、白酒持续改善、产能仍在优化，且空间较大等；不好的方面：销售费用率增长、产能利用率下滑、存货周转率下降等。但这都是短期的因素，从长期看，渠道和管理层是华润最核心的竞争力，现在这个价格其实挺合适。这里再强调下华润管理层能力，我觉得华润的管理层是啤酒行业中最强的（这个核心竞争力经常被人忽视，但又尤为重要，之后甚至可以专门写一期），比如在交流中管理层思路很清晰，也知道什么是最重要的，下面是管理层对于啤酒和白酒看法的原话：
白酒长期主义，价格第一位，价格最重要，去库存、控流通，宁可牺牲销量。这样才能实现顺价销售、经销商挣钱，酒企才能有发展。违背价格杀无赦。
管控价格就是要控制货物流动，扫码每一瓶都有，就看有没有决心管住。做好价格管控，经销商挣钱肯定向你聚集。啤酒价格是生命线，白酒价格就是生命。名酒管不好价格，吃客户和终端的利润，名酒有效应；等着新名酒起来就有危机了。非名酒要么想管但能力不够，要么不想管。不管哪个，价格是最大竞争力。摘要价格在监控，低于600的价格很着急。早晚会吃亏，摘要迈过30e，都卖不动了。21年摘要都能看到，价格还不如23年摘要贵的，是不可持续的。
@今日话题 @雪球创作者中心 #雪球星计划# #今日话题# $华润啤酒(00291)$ $青岛啤酒(SH600600)$ $重庆啤酒(SH600132)$ @投资炼金季 #2024投资炼金季#2024投资炼金季#