论中间体-间苯二胺 涨价对染料生产商及下游服装行业的影响 （看龙盛 闰土能被吹多远 ------龙土之一分析）

1  对染料生产商影响 

首先我们考虑对染料生产商影响。一吨分散染料的生产只需要30kg中间体间苯二胺。就算中间体涨到200元/kg（这里仅仅用极限数据夸张推测，并不意味会涨到此价），每吨染料生产因间苯二胺涨价带来的成本增加为5000元/吨左右，因此只需每吨染料涨价5000元就能抵消中间体价格涨到20万/吨带来的额外成本。事故次日染料平均涨幅已经到5000元/吨，市场已经提前预支了中间体涨价带来成本10%的涨幅，所以以后染料涨幅可以计算为纯利润的增加了。 从这个角度看，染料商非常容易转移成本，因此中间体暴涨对染料厂影响不是特别大（见闰土今日涨价公告）。

假设你是染料生产商，在染料价格大涨的大好行情下，你会不会考虑到10%成本增加，而限制生产？ 此时染料厂只能是不惜一切代价大批量存货中间体开足马力生产染料。   因为中间体是染料生产的必需品，而中间体接下来两年缺口都看得见（中间体缺口必然引起染料价格上涨）。25%的中间体整体缺口，必然有25%的工厂无法生产染料而错过染料价格黄金周期，以及利器损耗和人员工资带来的成本增加（这块成本远远不止10%）。

附录： 浙江龙盛中间体 间苯二胺产量6.5万吨（自用3.5万吨，只有3万吨外销），第二生产商1.7万吨（重大事故），第三及之后粗略估计1 万吨，粗略计算龙盛产能约占市场约80%。

2 对下游染布生产商影响

再看染料大涨对下游服装业影响。染料每吨每增加5000元，衣料淡季成本增加200元，旺季增加500元，而染布售价约为两万每吨（根据@伊夫圣洛朗 冬天保暖裤提供的大概数据 ）。假设染料价格涨幅4*5000元/吨，其成本不过增加到800-2000元，成本增加占终端价格比例不过4%-10%，对毛利整体影响不是特别大。（注意这是冬季棉裤，属于偏低价产品；假如一些高端布料，成本影响估计可以忽略）。
注意：目前来看，染布转移成本能力较弱。但如果行情持续发酵，染料涨幅巨大，那么根据以往经验，下游服装也会转移成本，染料价格在现基翻倍，服装厂只需要提高终端出厂价7%左右。

3 政府干预市场化？

有些人担心政府干预中间体价格，这个中间体及染料价格可以说完全是市场性行为。面临着25%的缺口， 假设中间体价格维持在一个较低价格。那么中间商布局势必会存货惜售爆炒，同时染料生产厂家也会大批量存货，或者承担中间商角色。由此看来， 中间体价格爆炒一定是中间商和染料商炒起的，而一定不会是龙盛。

从政府角度看，政府不希望染料维持在低价运行，这样会造成染料生产厂家因压缩成本减少环保投入。而是希望行业集中度越高越好，并给与该行业较大利润，可以征收高额环境污染增值税。政府四年前就明确指明，不再审批新的染料生产厂家准入证。

龙盛惜售，就等价格起来后，给染料商个八折，那对方不得感恩戴德。 因为染料价格涨幅早就远远抵消了中间体带来的成本5-10%的压力。这种涨价是中间体厂家，染料厂家都皆大欢喜，谁去投诉？  那只有苦逼的服装厂了，政府早就说了供给侧改革，你得提升自己品牌，附加值，还花时间算计每件衣服几毛钱的染料费 。

4 历史染料价格看染料未来想象空间

在龙盛闰土没有打破国外垄断的七八十年代，染料价格从未低于10万/吨，更有些精品染料到50万元每吨。从这个角度以及环保安全压力，染料不算低门槛行业，染料行业的周期性也许会变成弱周期。
但是风险在于，如果染料价格爆炒，海外第三世界极有可能出现替代生产商，但是这是几年后的事情了。所以染料会维持在一个远高于现价4万/吨），但不是特别离谱的价格上。

接下来龙盛闰土估计得买几十台点钞机了，进入数钱时代。

5 从龙土BOSS 角度看

最关注市值的应该是龙盛老板，应该不会错过这难得一遇的黄金发展时机。龙盛市值增加多少对龙而言就是融资能力提升多少。现在现金流对龙盛是多多益善，好去搞你的烧钱副业，虽然本人对房地产没有什么好感。 本文不讨论任何房产收入对市值影响。

6 染料涨价速度与股价涨幅同步性

具体涨价周期长度决定着龙土的高度，有些球友担心闰土受限产影响，你想想哪次板块炒作只有龙一呢，闰土两日涨停已经向市场表明龙二的立场。如果行业老二闰土拿不到中年体，那么其他厂家更拿不到货了，龙盛与闰土有着长期的合作。

（本人曾经全仓参与方大炭素涨价主升浪。具体龙土行情会随着涨价怎样演绎，建议参考我专栏里的另一篇文章  谈谈涨价速度与股价涨幅同步性  网页链接）。

7 龙土年化利润估计

具体龙盛年化利润会涨到哪里去，目前只有天知道。对于龙盛能涨到何方，只需要关注染料价格变化即可（事故之前，中间体间苯二胺售价4万/吨，染料平均四万/吨）。不管龙盛还是闰土最大的想象空间是染料价格上涨带来的利润增幅，而不会是中间体暴涨带来那点利润。

龙盛2019年染料保守量14万吨，中间体间苯二胺6.5万吨，闰土11万吨，增幅利润请自毛估估如下（此模型仅仅考虑染料及中间体两个因素对利润影响，对龙盛也不考虑其间苯二胺用于生产染料和间苯二酚的比例变化）：

闰土2019年化利润= 2018年利润  +（染料价格 - 5000元 - 2018年成本）*染料年产量 （较佳预期是2018年的11万吨）
龙盛2019年化利润 = 2018年利润  +（间苯二胺价格 - 4万/吨）*3 万吨 + （染料价格  - 2018年成本） *染料年产量 （14万吨 左右）

如果以上几件事情搞清楚了，你还会随着股票大涨或者大调整而惴惴不安吗？本人这两个交易日已经建仓四成，如此稀缺优质公司热炒 只会迟到，不会缺席。

完毕，坐等，看风吹起，看龙土能被吹多远。

一起见证龙土最为耀眼的时光 $浙江龙盛(SH600352)$ $闰土股份(SZ002440)$ $同花顺(SZ300033)$  @一位旅者  @zazu  @楚鸟2005 @果海 @Vidantus @飞鱼巴菲特  @伊夫圣洛朗 @雪球达人秀   @今日话题  #2019读书笔记#  

(封面摄于哥本哈根的bakken, 世界上最为古老的游乐园，迄今500年+历史)