$三聚环保(SZ300072)$ 谈谈我对三聚应收账款问题的看法，与大家交流。高额应收账款是现在三聚最大最核心的问题，也正因为市场对这个问题的担心，三聚才会跌到7元这个地板价，我认为目前股价已充分反映这个利空了。而且应收账款的回收是一个过程，牵涉多个客户，并不会出现戏剧性的一夜之间宣布117亿应收全部计提坏账，从而对股价产生暴击，跌到有人担心的5元的极端情况。即使出现悲观的情况，应收账款的回收很不顺，这个利空的冲击也只会随每次季报隔3个月发作一次。比如中报可能会计提部分坏账，造成亏损，股价可能短暂下跌，但7元处的支撑应该会很强，之后可能还会出现利空出尽的效应，股价反弹。总之，悲观来看，即使应收账款回收不力，利空的释放也会是一个长期的缓释过程，给三聚充足的时间。而三聚现在最需要的就是时间。因为经过前期艰苦的工作，现在三聚各个黑科技项目已进入开花结果的阶段，后面会不断有利好消息公布出来，对股价形成有力的支撑。而另一方面，应收账款的回收实际上并不会如此悲观。首先，三聚应收账款的投入项目都是政策鼓励支持的，有利于客户产业转型升级的，有很强经济和社会效益的，项目本身的真实性、偿付能力有保证；其次，有海淀国资的大力支持和背书，为应收账款回收提供坚实保障；另外，宏观政策环境正在改善，全球进入新的宽松周期，降准降息预期渐浓，为公司应收账款回收提供了有利条件。所以，我认为三聚应收账款的回收是乐观的，前期就已经成功回收了7.8亿。虽然进度不如人意，但在不懈推进中，最终坏账的几率和比例不会太高。后期一旦出现回收顺利的情况，叠加黑科技项目取得进展，将对股价形成戴维斯双击，必将暴力反弹。而且，回款顺利促进项目推进，项目推进带来新的回款，良性循环，双轮驱动，公司将彻底摆脱困境，走上腾飞之路。综上，我认为目前三聚的股价已充分反映悲观预期，投资价值突显，7元的三聚机会远大于风险，值得一搏。