时间紧急，不多说了。片仔癀公布2018年年报，开始显露出东阿阿胶第二的迹象。
虽然2018年公司净利润为11.43亿元，增加了3.35亿，同比增长41.62%，但与此同时，公司经营性现金流为6.12亿元，减少了0.64亿，同比减少了9.55%。为什么经营性现金流会减少呢，主要是因为公司存货增加了。2018年底，公司存货16.67亿元，比17年增加了4.25亿元。
片仔癀这种药品，每年用户的真实消费数量其实是比较平稳的，不会持续的高增长。但是销售收入和净利润在一段时间里却可以有高速的增长，主要讲的是涨价和铺货的故事，产品价格上涨，同时销售渠道的铺货不断增加，公司销售收入和净利润也就可以高速增长了。直到有一天，价格涨不动了，渠道的货也压的太多，公司的存货也太多了，销售收入和净利润的增长就戛然而止。开始进入去库存、消化呆坏账周期。
上一个玩这种套路的是东阿阿胶，片仔癀是第二个，但比东阿阿胶更厉害的是片仔癀还收购了一个医药销售公司，所以销售收入的增长就更加惊人了。2017年的销售收入增速达到了60.85%。严格地讲片仔癀应该算是一个医药销售公司，2017年、2018年连续两年公司医药商业的销售收入都超过了医药工业的销售收入。如果剥离掉属于微利的医药商业的收入，2018年，片仔癀的销售收入是23.92亿元，以4月12日715.1亿元的市值计算，市销率是29.9倍，秒杀贵州茅台的14.9倍和恒瑞医药的16.4倍。
其实，任何一家公司想要在一段时间内提高销售收入和利润都很容易，只要改变一下销售策略和政策，敢铺货就行了，只是如果产品最终没有被消费者消费掉的话，最终都会变为存货、应收账款和呆坏账。
好公司变坏从经营性现金流减少和存货增加开始。虽然2019年片仔癀的销售收入和净利润还会继续增长，但机敏的投资者会选择离开。2019年，已经显露出东阿阿胶第二迹象的片仔癀很可能将迎来戴维斯双杀。
郑重声明：本人已融券做空片仔癀，利益直接相关。