泸州老窖的新窖

通过查询公开资料,推测泸州老窖2016年开始建设的“泸州老窖酿酒工程技改项目”应该包括11个酿酒车间,每个酿酒车间包括2000口新窖池,该项目共有窖池22000口。加上此前拥有10086口窖池,项目完工后泸州老窖的总窖池数量将达到32086口,与五粮液窖池数量相当。

个人推测该22000口窖池将于2020年全部完工,2021年开始全部投产,每年约增加66000吨基酒产能。

一、关于窖池数量的推测

(1)泸州市人民政府网站资料

图1:泸州老窖酿酒工程技改项目鸟瞰图,图右上角11处棕色房顶的厂房应为酿酒车间,图片来源泸州市人民政府网站

图2:泸州老窖酿酒工程技改项目平面图,图右下角11处灰色建筑应为酿酒车间,图片来源泸州市人民政府网站

以上泸州市人民政府网站图片显示技改项目共包括11处酿造单元,每个酿造单元又由10个同样规格的建筑组成。

(2)施工单位资料

泸州市人民政府网站新闻显示,该项目由中建一局中国五冶分别作为联合体牵头单位,承担各自标段的设计、施工工作。

图3:来自泸州市人民政府网站

中建一局网站显示,该公司建设的泸州老窖酿酒工程技改项目共有六个酿酒车间,其中五号酿酒车间已于2019年11月22日投产。

图4:来自中建一局网站

中国五冶网站显示,该公司承建的泸州老窖项目共有5个酿酒组团(3、6、9、10、11号酿酒车间),每个酿酒组团3万6千平方米,各有2000口窖池,其中6号酿酒车间已经开始投粮。

图5:来自中国五冶网站

图6:来自中国五冶网站

图7:来自中国五冶网站

(3)窖池数量推测

结合泸州市人民政府网站信息和施工单位信息,中建一局和中国五冶建设的每个车间规模应该是一样的,整个技改项目的新窖池应该为22000口,分为11个车间,每个车间2000口新窖池。

二、关于窖池的建成时间

此前根据上市公司公告,整个技改项目分两个阶段进行,第一阶段2020年之前建设3.5万吨产能,第二阶段2025年之前建设6.5万吨产能。

但是通过中建一局和中国五冶透露出来的信息,整个10万吨的产能应该是从2016年开始一起建设的,项目开工距今已经有3年半时间,并且2019年两个项目段均有车间开始投产。

结合2019年5月份举行的临时股东大会透露出来的,“19年预计有4000多吨新的基酒,20年的产能预计达到1万吨,预计2021年达到6万吨”信息,参考洋河此前技改项目均在3-4年之间完工,推测个人推测本次技改的11个酿酒车间应该在2020年全部完工,2021年全部投入生产。

三、关于窖池的产能

关于本次技改的产能有两种口径,一种是新增10万吨基酒产能(泸州老窖公告数据),一种是新增10万吨白酒产能(泸州市人民政府网站、中建一局、中国五冶网站均提到新增10万吨白酒产能)。

因浓香型基酒度数高(60度以上),降度后可以勾兑出数量更多的商品白酒(52度、38度白酒等),五粮液的数据是6万吨基酒可勾兑出10万吨商品白酒(按这个标准10万吨浓香型基酒可勾兑出16.67万吨商品白酒)。因此本次技改是增加10万吨基酒产能还是新增10万吨白酒产能,区别就很大。

如果,本次技改增加10万吨基酒产能,窖池数量按22000口计算的话,则每口窖池的基酒年产能约4.55吨;

如果,本次技改增加10万吨白酒产能,则对应增加的基酒产能约6万吨,窖池数量按22000口计算,则每口窖池的基酒年产能2.73吨(五粮液1口窖池1年约产3吨基酒)。

虽然缺少窖池尺寸数据以及发酵周期数据,但是考虑到本次技改窖池以后要产出优质酒,因此窖池不会太大(窖池太大基酒质量差),发酵时间不会太短(发酵时间短基酒质量差),因此每口窖池的基酒年产能不会太高,个人倾向于窖池产能和五粮液相同,1口窖池年产3吨基酒,22000口窖池年产66000吨基酒,约可以勾兑纯粮固态商品白酒11万吨。

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精彩评论

JimmyShanghai02-15 20:59

目前A股市场上像泸州老窖这样历史底蕴深厚的老字号、好赛道、高毛利率和净利率、未来增长确定性强、估值不高的公司,非常少啊。长期持有它的股票,必有厚报。拿住它比持有那些个科技股心里要踏实得多。

JimmyShanghai02-15 20:54

相对于其它著名品牌的白酒上市公司,目前市场给予泸州老窖相当低的估值,我认为一部分原因就是市场对于国窖1573产能扩张、品质保证方面的疑虑。泸州老窖公司应该加大这方面的正确宣传,打消投资人的疑虑。泸州老窖非常看重产品的品质,绝对不会牺牲国窖1573的品质来换取产量的提升。

JimmyShanghai02-15 20:36

技改项目投产以后,应该只能用来生产低档酒;然后会置换一部分目前正在生产低档酒的老窖池来生产国窖1573,不会降低国窖1573的品质。这样,低档酒、国窖1573的产能都会提高。总之技改项目的逐步投产是大利好。

樂陶8802-15 11:09

1、根据2002年公司配股说明书和2006年非公开发行股票上市报告书,泸州老窖白酒酿造产能为 10 万吨,其中固态5万吨,液态5万吨。而根据推测(如下图),老窖15年有9万吨左右的固态法成品酒销量,但老窖06年至今除了16年的定增技改扩产项目外,是没有新建窖池的,所以06年披露的固态5万吨产能应该指的基酒产能。即10086口窖池,基酒产能为5万吨,也即每口窖池基酒产能5吨左右。

2、根据2016年定增公告,酿酒工程技改项目(一期工程)将建优质基酒窖池7000口,形成优质基酒3.5万吨生产能力,储酒10万吨的储藏能力。即一口窖池基酒产能在5吨左右。

3、2019年临时股东大会上,刘淼的表态技改工程总计新建窖池有2万口,也即意味着二期工程会新建13000口窖池,按照上面两点得出的每口窖池有5吨基酒产能的推算结论,则二期工程基酒产能达6.5万吨,再加上一期工程的3.5万吨基酒产能,刚好与公司公告披露的10万吨基酒产能相符。

综上,个人认为,老窖技改工程合计新建了2万口窖池,应该是新增基酒产能10万吨。也就意味着技改以后,老窖总计拥有窖池3万口,基酒总产能可达15万吨。
$五粮液(SZ000858)$ $洋河股份(SZ002304)$ $泸州老窖(SZ000568)$

JimmyShanghai02-16 14:20

投资需要看得远、正确的逆向思维、第二层思维(霍华德.马克斯的书里有详述)。历史上茅台的股价每一次跌停,回头来看不都是卖出很傻、反而是加仓的机会?我个人认为现在泸州老窖的性价比、未来增速好于茅台、五粮液。2019年9月2日以来,泸州老窖股价持续下跌;遇到这个新冠疫情,泸州老窖股价更是遭遇连续大幅下跌,还跌停一次。如果坚持当初买入的理由、坚信中国流传几千年的白酒文化会延续下去、看好泸州老窖公司的未来发展,目前这个价位,即使不加仓,也绝不应该卖出。如果选择这个时候卖出,说明当初买入时的思路、出发点就有问题。短线客请飘过。

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樂陶8802-18 20:48

夏日的鸣虫02-18 20:17

一个窖池最大不过20立方米,按照20立方米计算,基酒就是3.456吨,高端酒窖池不该做的太大。

2006年说的优质基酒十万吨,和老窖池出酒率高有关系,公司增发回复函中曾经提过:“基酒销量方面,本项目拟建设 70 跨生产车间,共 7,000 口窖池,在考虑行业及自身出酒率、发酵期等因素后确定了每口窖池基酒平均产量约为 5 吨/年, 设计产能为 3.5 万吨。”
设计产能为3.5吨,实际产能可突破到5吨,老厂区极有可能已经是5吨。

jonhon02-18 16:18

皮皮老爸02-18 13:57

但是新窖池出不了优质酒

嘉航嘉言02-16 21:41