一、产能情况：
1. 现有产能：
农药：百菌清14000t/a（占全球产能25%，杀菌剂）
嘧菌酯2500t/a（杀菌剂）
阻燃剂：十溴二苯乙烷15000t/a
溴化聚苯乙烯5000t/a
三聚氰胺聚磷酸盐
二苯基乙烷中间体
2. 在建产能：
A.百力化学北区（二期）：
回收溴素15000t/a（此产能是对十溴二苯乙烷、溴化聚苯乙烯的配套）
氟噻草胺1000t/a（除草剂）
对氯苯硼酸500t/a
啶酰菌胺1000t/a（杀菌剂）
此项目是2023年6月公告的定增项目，目前还在审中，据跟踪此项目施工内容显示预计于2024年11月竣工，目前建筑主体已基本完工。
B.大连永达苏利项目（一期）：
加替沙星20t/a（抗生素）
盐酸莫西沙星50t/a（抗生素）
陪哚普利叔丁胺盐15t/a（高血压药）
抗新冠药物CN2021（2023年2月增补）
该项目位于大连市长兴岛，据2023年10月公告显示已由此项的参股公司变更为控股65.01%孙公司。据跟踪此项目已完工，毛估估已于2023年底投入生产。
C.苏利宁夏一期（可转债募资项目，根据2024.2.6公告更新产能）：
丙硫菌唑2000t/a（杀菌剂，2025年产生效益）
吡氟酰草胺1000t/a（除草剂）
4,6-二氯吡啶2000t/a（嘧菌酯的产能配套）
苯并呋喃酮2000t/a（嘧菌酯的产能配套）
霜霉威盐酸盐2000t/a（杀菌剂，2025年产生效益）
间苯二甲腈10000t/a（百菌清产能配套和环氧树脂固化剂MXDA，2024年产生效益）
据跟踪该项目已于2023年8月试生产氨氧化车间，2023年10月底一期项目正式投入生产。总投资14.83亿元，其中募资9.43亿元，其余按照公司占股76%比例投入。
由此可以看出，公司新项目除了杀菌剂、除草剂外，其余都是对杀菌剂、阻燃剂的上游产能配套，从公告中看到公司主要采购的主要原材料有溴素、间二甲苯、4,6-二氯吡啶、液氨、纯苯，其中间二甲苯、液氨、纯苯的单价较低，所以可以理解为何要做间苯二甲腈、苯并呋喃酮、4,6-二氯吡啶、回收溴素的产能。
二、周期影响：化工是典型的周期性行业，公司主要产品农药、阻燃剂双主业有一定的风险对冲能力但不会很强，农药和阻燃剂的周期有一定的时间差异但是也有一定的重叠。公告公布的经营数据由于是累计数据不能直观反应经营情况，通过简单数据处理我们可以得到它的季度经营数据，选择具有代表性的2020Q1-2023Q3期间数据销量和价格数据结合财务状况我们可以看到，阻燃剂的正常波动范围是4-7.5万元/吨，农药的正常波动范围是4.5-6.5万元/吨，阻燃剂的波动范围要略大，而2023Q3的销售单价已经跌穿了2020-2023期间的底价，且2023Q3首次出现了经营亏损，由此刨除原料价格波动、原料库存的影响可以毛估估农药和阻燃剂的盈亏平衡点单价大致为4万、3.7万元。我的想法是目前的情况已经具有参与价值。
大股东合计持有公司70%股份有绝对控股权。按照今天的市值18.05亿计算，在外流通盘只有5.4亿元，5400万股。历年分红情况比较稳定，侧面反映出财务的真实性。公司重点项目基本都有外资参股，一定程度上也能保证项目的进度和投入的真实性。
风险：产能无法释放的风险，产品价格波动风险，原材料价格波动风险。$苏利股份(SH603585)$