报告摘要
事件：公司发布业绩预告，2019年公司归母净利润预计亏损3.65亿元-3.70亿元，主因公司预计对LSG计提商誉减值准备10亿元-10.5亿元，计提无形资产减值准备5.4亿元-5.9亿元，此外，公司预计对参股企业长期股权投资计提资产减值准备7000-9000万元，导致业绩出现大幅亏损。若不考虑商誉及无形资产减值影响，公司2019年归母净利润预计实现10亿元-11亿元，较去年同期略有小个位数增长（2018年盈利10.02亿元）。
点评：2019年经营底部，期待明年触底回升。回顾2019年，公司线下渠道面临医保政策趋严、百日行动整顿行业；线上渠道面临头部电商流量放缓、新电商法等政策影响，导致公司各方面经营承压，表现虽不及年初预期，但收入依然实现稳健增长。根据草根调研，我们预计2019年药店渠道主品牌实现大个位数增长，健力多实现30%+增长；电商渠道预计实现个位数增长；受制于Life-space国内线下益生菌产品非蓝帽，预计对今年收入贡献有限；LSG海外业务受新电商法影响，导致代购及B端客户主动去库存，预计收入同比下滑，对业绩贡献预计为负。我们认为各方面政策扰动及不利因素基本于2019年集中释放，展望2020年，公司将轻装上阵，预计健力多有望继续实现快速增长，主品牌产品矩阵有望强化，加之Life-space蓝帽子批文有望落地，业绩触底回升在即。
股权激励范围扩大提振士气，轻装上阵重新起航。公司近日发布了2019年第二期股票期权激励计划，本次计划对应行权条件与2019年一期一致，而激励对象范围（103人）较一期（45人）有所扩大，覆盖到更多业务条线的销售经理等中层管理人员，彰显公司发展势头。随着风险释放即将迎来布局时点，建议重点关注。
盈利预测：考虑到行业压力及政策影响，我们略下调盈利预测。预计公司2019-2021年EPS为-0.23、0.84、1.02元，对应PE为亏损、20倍、17倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险，LSG线下产品推广不及预期，商誉大幅减值。
李 强（组长）：现为东北证券食品饮料行业首席分析师， 5年买方研究经验，2015年起从事卖方研究工作，荣获2019年金牛奖食品饮料行业最佳分析团队，2018年每市食品饮料行业年度组合收益第四，2018年投研社最受机构欢迎分析师，2018年进门财经百佳分析师，2018年食品饮料研究Wind平台影响力排行榜第七，2018年度知丘杯金测奖最佳分析师第三，2017年卖方分析师水晶球奖食品饮料行业第二， “2016年Wind资讯第四届金牌分析师全民票选”食品饮料行业第一。
齐 欢（白酒及新食品）：现为东北证券食品饮料行业分析师，上海交通大学金融硕士。2016年加入东北证券食品饮料组。
马雪薇（调味品及新食品）：现为东北证券食品饮料行业分析师，伦敦政治经济学院风险与金融硕士。2018年加入东北证券食品饮料组。
王铄（保健品及新食品）：现为东北证券食品饮料行业分析师，伦敦政治经济学院金融与经济硕士，2018年加入东北证券。
张立（白酒及新食品）：现为东北证券食品饮料行业分析师，同济大学金融硕士，2018年加入东北证券。
重要声明
本报告由东北证券股份有限公司（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。
本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。
本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，不保证所包含的内容和意见不发生变化。
本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。
本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易，并在法律许可的情况下不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。
本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在本公司允许的范围内使用，并注明本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。
本报告及相关服务属于中风险（R3）等级金融产品及服务，包括但不限于A股股票、B股股票、股票型或混合型公募基金、AA级别信用债或ABS、创新层挂牌公司股票、股票期权备兑开仓业务、股票期权保护性认沽开仓业务、银行非保本型理财产品及相关服务。
若本公司客户（以下称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。
联系方式
李 强： 15021529838 liqiang@nesc.cn
齐 欢： 15216716226 qi_huan@nesc.cn
马雪薇： 13262752530 maxw@nesc.cn
王 铄： 13585842297 wangshuo@nesc.cn
张 立： 18217620123 crazyzhangli@163.com