昨晚正邦科技出利空，今天正邦科技开盘跌停，正邦转债收盘大跌6.47%。
首先我们来看看正邦科技昨晚发的公告，这里有两点值得我们注意：
一、退市风险
正邦科技预计2022年净资产减为负值，根据深交所规定会被实施退市风险警示。
二、重整失败
正邦科技去年被申请重整，重整就面临失败，失败可能终止上市，当然这其中叠加了法院延长重整期限，这也很好理解，马上过年了，重整事项会缓一缓。
三、评级下调
这也不奇怪，其实去年6月份开始，正邦转债的信用评级就开始下调了，一路从AA-到BB+。
机构比较关注信用评级，一般来说处于风控，机构不能买信用评级过低的可转债，目前只能查到截至去年三季报的机构投资者，当时还是有一些基金持有正邦转债的。
目前持有正邦转债的机构还有多少不得而知，如果有，今天的抛盘八成有他们的贡献。
正邦科技的今天，与去年的搜于特很像，由于可转债的正股面退的先例很少，我们不妨看看他的先辈是怎么玩的。
搜于特在2022年1月29日公告，因公司净资产可能为负值，股票可能会被实施退市预警。搜于特当时的公告和正邦科技如出一辙，都是正股净资产亏成负数而面临退市。
当时公告一出，第二天搜于特也是闻声大跌，（下图为公告后第一个交易日搜特转债表现）
之后神奇的是：到了2022年4月20日，也就是年报出来之前一周多的时间，搜于特又发布了一个2021年度业绩预告修正的公告，意思是说之前的预告有误，我们2021年的净资产实际上不是负值。
上图是具体修正事项，厉害吧，原来是预计净资产-1.7亿到0；修正后又上升到1.5亿到3.5亿了。
当然深交所也不是傻子，马上发问询函，要求解释是不是有逃避净资产为负的嫌疑。
搜于特玩得也很花，深交所5月5日发函，搜于特先拖到5月20日，然后说因为审计事项，要延期恢复问询函。一直到了6月3日，搜于特才回复问询函，说不存在回避净资产为负，并且存货、固定资产、长期股权投资减值计提充分又合理。
之后就没有之后了，深交所也没有继续深究，就这样，搜于特2022年没有带帽。
搜于特的案例与正邦科技相仿，都是正股面临净资产问题，那么正邦科技会不会也弄一出业绩修正呢？我认为有，但可能性不大，主要原因是正邦科技三季报显示净资产就到-30亿了，回天无力。另外搜于特当时的年报我看了，它实质上计提的减值比例很高，我曾经还一度怀疑它想在2022年财务大洗澡。
那么如果正邦科技戴帽，留给它的时间只剩2023年了。摆在正邦面前的主要有三条路：
1、赶上猪周期
如果2023年赶上猪周期，正邦扭亏为盈，弥补净资产漏洞，可能挽回一局。但关键是正邦科技经营混乱，2021年下半年那轮猪周期都没有抓住，公司股价持续下跌。
2、可转债转股
正邦转债如果转股，很大程度能够弥补净资产漏洞，这也是正邦科技一年两度下修的目的，管理层也很清醒，能下修就下修，能不还钱就不还钱。
3、重整成功
正邦科技如果重整成功，或者有国资出手救助，有可能咸鱼翻身，正邦转债强赎也不成问题。正邦科技发展的业务涉及民生，有关部门未必会袖手旁观。
综上所述，正邦转债的博弈实际上风险也很大。之前有不少人说到小额刚兑的问题，实际上可转债领域并未出现过，能够参考的法规也很少。下午我也致电证监会咨询这个问题了，对方表示求证后会联系我。
总而言之，想买的话，一定要控制好仓位，问题债不适合重仓。另外我个人持有一定比例的正邦转债，上述分析可能存在主观性，也请各位投资者谨慎参考。
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