可转债历史由来(一)

可转债是可转换公司债券的简称。可转债是一种债权人可以按照发行时确定的转股价将债券转换成公司股票的债券。如果债权人不想转换,也可以持有可转债至到期赎回,收取本金和利息,或者在二级市场卖出。可转债的利率一般低于普通公司的债券利率,上市公司发行可转债是一种低成本融资。

资本市场是第一只可转债是1843年美国纽约伊利(New York Erie)铁路公司发行的,距今已经有接近180年的历史。可转债诞生初期,由于金融市场发展不完善,可转债的发展实质上是非常缓慢的。20世纪70年代,伴随着资本市场的成熟和美国高速的通货膨胀,普通的债券价值缩水,人们的目光逐渐汇聚到可转债上。进入21世纪后,可转债在全球资本市场表现越来越活跃。

A股市场上第一只可转债要追溯到上世纪90年代,1991年海南新能源股份有限公司发行了3000万元的琼能源转债,由于琼能源当时还未上市,琼能源转债也成为了A股历史上首支非上市公司发行的可转债。之后琼能源于1993年6月成功登陆深市主板,3000万元的琼能源转债有30%成功转股。

1992年11月19日至12月31日,中国宝安发行了规模为5亿元的宝安转债。宝安转债面值5000元,期限为3年,初始转股价为25元,票面利率为3%。宝安转债成为了第一只A股上市公司发行的可转债,然而当时大家对可转债的认知普遍不高,导致宝安转债在二级市场无人问津,中国宝安股价也长期徘徊在25元以下。到了1995年底宝安转债面临到期时,中国宝安的股价才有2.8元左右,而宝安转债除权后的转股价却高达19.39元,最终宝安转债在存续期内仅有2.7%成功转股,宝安转债没有实现强赎,上市公司中国宝安被迫支付了大量现金偿还到期的宝安转债。

1993年11月,中纺机在瑞士发行了3500万瑞士法郎的B股可转债,中纺机因此成为了中国首家在境外市场融资的企业。然而中纺机股票却一直表现低迷,甚至远低于可转债的转股价。到了1996年,大部分投资者选择了将可转债回售给中纺机,再加上当时人民币相对瑞士法郎大幅贬值,中纺机遭受了巨大的损失。

1995年6月30日至7月6日,南玻公司在瑞士市场发行了4500万美元的B股可转债,南玻公司在发行南玻转债时考虑得非常周全,选择了在1995年美联储降息时发债。事与愿违的是南玻公司股价在发债后持续走低,到了1997年底有大约71.69%的南玻转债成功转股。1998年8月31日,剩余1274万美元的南玻转债被投资者回售给南玻公司,回售价高达108.625元,对南玻公司产生了不小的影响。

我国在境外上市的企业在20世纪末也有过发行可转债融资的尝试,它们分别是镇海炼化、庆铃汽车和华能国际。虽然早期的可转债融资尝试并不是很顺利,但是这些企业的实践为中国的可转债市场积累了非常宝贵的经验,促进了我国可转债市场的形成和发展。

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