超级猪周期初露峥嵘

这篇文章的内容是上周在某群的交流内容,今天发出来还是要承受压力的。欢迎理性交流,谢绝谩骂和无脑黑,否则一律拉黑,

我个人还是坚持一直以来的看法,本次猪周期是史无前例的,那么相应标的的行情自然也不可能已经结束。

猪价在8月初突破历史新高后毫无停滞,继续加速上涨,8月最后一周多地甚至出现单周环比上涨10%的现象。8月底和9月初中央各部委密集发文,猪价终于在12道金牌之下减缓了涨势,逐步稳定了下来。但是对于本轮超级猪周期来说,8月的疯狂只是初露峥嵘而已。

首先,产能的下降是史无前例的。

先明确一点,产能等于能繁*PSY。7月农业部数据能繁存栏同比下降超31.9%,但这个幅度只是与去年7月相比。生猪产能的上一个高点实际是在18年3月出现的,如果从18年3月开始算,截至7月能繁已经累计下降36.66%。实际情况肯定比农业部公布的数据更严重,招商证券认为目前实际产能损失已经接近70%,我个人认为截止8月底,能繁损失也肯定超过50%。再结合疫情导致的存量能繁生产效率下降和新增能繁以三元回交为主造成的生产效率下降,全国平均psy也会出现下降,也就是目前产能与前期高点相比下降55%左右。

更恐怖的是,全国祖代曾祖带种猪受到的损失更严重,部分上市公司都必须依靠三元留种来补充能繁,在全国范围内三元留种更是普遍现象,而三元留种的生产效率是大幅下降的,至少20%以上,最高可达50%,牧原的二元回交留种虽然生产性能下降幅度会小一点,也在5%-10%之间。这样全国平均PSY在未来两年都会出现大幅下降。未来即使能繁数量出现回升,如果回升幅度不大的话,可能无法弥补PSY的下降,就有可能产生能繁数量增加,但全国产能仍继续下降的局面。所以最终全国产能下降幅度能有多大,实在是非常不乐观。

史无前例的产能下降,自然会早就史无前例的生猪价格。

我们通过对过去几轮猪周期的观察可以发现,猪价前移12个月后与产能基本是负相关的。按照简单的线性关系,即使9月能繁环比转正,以8月55%的产能下降幅度,明年8月猪价见顶,价格将超过40元/公斤。当然,价格最终能否达到这么高,还受很多因素的影响,比如供需价格弹性、政策、替代、进口等。

昨天国务院办公厅发布的《国务院办公厅关于稳定生猪生产促进转型升级的意见》已经明确指出发挥市场在资源配置中的决定性作用,也就是会继续坚持用市场化的手段调控猪价,行政限价的担心可以消除。今天下午国新办的新闻发布会上市场监管局的领导提出要敦促大型生猪企业加强价格自律,我个人身为这只是不具有行政约束力的行政指导,短期可能会对价格又小幅度的影响,但是长期价格还是由供需决定。替代和进口肯定是不可避免的,不过相关分析大家应该都已经了解,进口总量有限相对缺口影响不大,替代虽然总量较大但是无论如何不可能完全替代,真正决定价格的还是供需价格弹性。

关于价格弹性,通过理论分析和当前实际情况,猪价在30以下弹性是不会改变的,超过30弹性是否会下降仍然需要观察,但是弹性即使下降,弹性本身的下降也是一个逐渐提高的过程,直到最终达到一个极限价格,即超过这个价格,即使供应继续下降,价格也不会再继续提升。我相信至少在本轮周期内,我们是看不到这个极限的,也就是未来价格只是上涨速度有可能变慢而已。

综上所述,我认为本轮周期猪价最高点可能出现在明年年底,最高价在40元左右。

其次,超级猪周期还会产生超级盈利期。

超级猪周期是由于产能的严重下降造成的,那么超级猪周期的结束自然也要靠产能的恢复。

历史上产能恢复速度大概是每年10%。在过去的几轮周期中,以供需平衡线为例,产能最大是在供需平衡线以上不到10%的地方,产能最小是在供需平衡线以下不到10%的地方。我们以10%来计算,历史上从产能的最低点恢复到产能平衡点需要一年的时间,从供需平衡点增长到产能的最高点大概也需要一年的时间。也就是每年可以增长10%的产能。我们这一轮周期从高点下来,即使按农业部的数据算,也下降了40%以上,距离供需平衡点也下降了30%以上,按照每年10%的护肤速度,30%的产能差需要3年时间。而供应恢复到供需平衡点上是在产能恢复到供需平衡点的往后一年,也就是说需要四年时间供应才能恢复到供需平衡点,猪价在供需平衡点上仍然是盈利的,所以4年之后猪价才会在供需平衡点的价格以下。当然这只是理论数据,产能实际的恢复速度取决于利润、全行业防护水平和政策。

在以往的周期中,利润是决定周期变化最根本性的因素,但是这轮周期最大的问题是疫情。疫情导致目前为止养殖户的补栏积极性仍然不高。猪价已经远远高于上轮周期的最高值,但是全国范围内的后备母猪平均价格和仔猪平均价格仍然低于上轮周期。以我们河南省为例,目前二元后备母猪的报价3500元左右,大规模采购的实际成交价也差不多,小规模采购价格可能会比较高。这一价格也只是和上轮周期后备母猪的最高价持平。上轮猪周期的高点,牧原仔猪可以卖到1200,现在牧原仔猪只卖到1300,但是8月仔猪销量仍然不及预期,农户采购积极性仍然不是非常高。当然,不排除随着价格的继续上涨,农户对利润的追求会超过对疫情的恐惧。

目前来看,全行业整体防控水平提升并不明显。小型养殖场和散养户几乎没有任何的提升,中大型养殖场户到防疫意识和防疫水平都有了一定的提升,但是在疫情逐渐缓和的情况下,其执行能否得到长久的保持,仍然是很大的问题。由于毒源无处不在(屠宰企业,饲料企业,农贸市场),有些地方在进行无害化处理时由于操作不规范,病毒大概率已经渗入附近土壤并借助雨水渗入地下水中。像广西,在疫情爆发的时候大家都能看到路边和水中扔满了死猪,土壤和水网早已经被彻底污染。一旦防控强度下降,二次复发也并非不可能。同时,目前有些地方在落实保供应政策时过于激进。中央层面一直强调疫情防控是产能恢复的前提,但是地方政府或者基于政绩导向,或者对疫情严重性认识不足,往往把恢复产能放在了疫情防控的前面,这么做是非常危险的。另外,今年新玉米上市后也可能成为疫情再次大规模爆发的诱因。

政策方面,总的来说是雷声大雨点小。

土地政策,基本都是已有规定,只是取消了审批,但是发改、环保、畜牧等部门仍然需要审批。

粪污还田的虽然不需要排污许可,但是《畜禽粪污土地承载力测算技术指南》的要求,平均每亩地只能承载5头猪的粪污,养殖者还是必须承包或者以签署排污协议的方式来拥有足够的农田进行还田。

财政政策,直接增加的是生猪调出大县奖励,但是这个本来额度很小,估计全国每年只有几十亿,即使翻倍额度也不大。

其次是贷款贴息,用于固定资产建设。但是养殖企业本来能贷到的就不多。

险保额增加,但是保费是否同步增加。目前育肥猪保费36元,养殖户掏7.2元,五分之一,剩余财政补贴,每头保额500元提高到800元。母猪保费60元,养殖户支付12,财政补贴48元。保额1000元。

良种补贴,每头更是只有40元。剩下的还是要求地方财政进行补贴。

表面上看力度最大的政策是发改委的圈舍新建、改建、扩建补贴,不低于50万不高于500万,但是这个钱是要从中央预算内投资资金的农业扶植资金里出的,今年全国预算内投资总共不到6000亿,涉农的不超过10%,也就是600亿,又不可能都用来扶植盖猪舍,农村人居环境改善、基本农田改造升级、农田水利设施这些不可能砍掉,只能尽量压缩一下,最红能用来猪舍补贴的最多也就一两百个亿,按照30%的比例,也就带动300-500亿投资,可以建成3000万头左右出栏的圈舍。因为染疫过的圈舍基本是无法再利用的,那么根据目前全国的疫情形势,即使每年新增3000万圈舍,除头部企业扩张之外的缺口也需要几年时间补充。

所以,保守估计,我国生猪产能从能繁转正开始恢复到均衡状态至少需要2年的时间,也就是供应恢复到均衡状态需要至少3年内的时间。猪价在能繁反转之后还有3年的时间保持在一个较高的位置。而乐观估计的话,产能恢复也许需要5年的时间,上市公司在这个过程中将赚取惊人的利润。

$牧原股份(SZ002714)$
$新希望(SZ000876)$$温氏股份(SZ300498)$

@今日话题 @雪球达人秀

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精彩评论

KAKAKAKALA09-24 13:14

大概率文章发在板块底部。

骑猪飞翔09-24 13:28

我没一凡帝那么多专业数据,但我是农民,我知道现在非常缺猪,而且养猪人基本都怕养猪了。很多猪场直接退出。所以坚定持有,雷打不动,除非公司基本面变坏。其它都不是卖出理由。牧原一百内有钱就加,反正自己看好的事一定要去做。不留遗憾哪怕错了。看了一凡帝的文章更有信心。

大海里的小虾米09-24 13:14

这个时候还能坚持理性分析看多的人,真的值得赞一个。

KAKAKAKALA09-24 13:31

最近板块走势很差,基本面变化并不大,更多是资金的原因。尤其是三季度机构们有考核,比如说买了唐人神等几个猪股的大成基金,最新排名排在700家的600多名,没有办法只能割肉追科技股。包括最近牧原等,都是机构拿不住了,担心十一以后没有行情或者说有了行情再追回来。
大逻辑没有变,跌下来就是机会,一凡兄的文章就是镇心丸

一凡帝诺维奇09-24 17:44

时间节点要往后推了,这次的生物安全审核被打回去要求补充材料重新申报了,至少要延后两个月

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阿尔法镭09-30 07:53

中国猪死没了,猪价高养猪场不扩么,八月进口近二十万吨

Dora小主09-29 21:45

你那比年龄还大的是猪化石了都,还能吃

Dora小主09-29 21:35

你看的是价,我看的是量。一旦上市公司通过这次猪周期把市占率搞上去呢?价格不涨也一样赚钱,看看养殖发达国家的情况就知道了。其实,这次猪瘟叠加猪周期会历史性改变很多东西。

Dora小主09-29 21:30

你说的很好,坚定信念。

Dora小主09-29 21:27

你想说什么,是买美国猪吗?那点猪够塞牙缝吗?