复盘2021年(一)为什么我的投资思维发生重大转变?

2021年马上结束了,今天来总结一下我今年的投资思维。

上半年,我的思维还是比较传统的价值投资思维。
巴菲特和查理芒格非常看重公司的竞争优势,或者说护城河。

巴菲特在1995年伯克希尔·哈撒韦股东大会上说,好的企业是“由很深、很危险的护城河环绕的城堡。城堡的主人是一个诚实而高雅的人,城堡最主要的力量源泉是主人天才的大脑;护城河永久地充当着那些试图袭击城堡的敌人的障碍;城堡内的主人制造黄金,但并不都据为己有。”

巴菲特强调,“我们(伯克希尔·哈撒韦)根据护城河加宽的能力以及不可攻击性作为判断一家伟大企业的主要标准。”

当然了,如果仔细研究巴菲特的护城河,其实也没什么新意。
在查理芒格看来,有助于创建公司护城河的5个基本要素包括:
要素一:供给侧规模经济。
要素二:需求侧规模经济,又被称为网络效应,例如巴菲特投资的美国运通
要素三:品牌,例如巴菲特投资的喜诗糖果和可口可乐
要素四:监管。
要素五:专利和知识产权,例如巴菲特收购的美国润滑油添加剂公司路博润拥有1600多项专利。


其中,要素一就是我过去经常说的规模效应,也是经济学中最重要的概念之一。
要素二网络效应的护城河比要素一规模效应的护城河还厉害,这也是牛逼的互联网平台的竞争优势所在。

如果我们一味的看重竞争优势,有哪些缺点呢?

第一个缺点,我们能够投资的标的会比较少。

从行业属性上,就是消费,医药医疗等偏消费属性的行业,部分偏消费属性的制造业(例如巴菲特投资的润滑油添加剂公司路博润和航空锻件制造商精密机件PCP),才符合投资标准。

这些企业的行业属性很好,从财务上看也不错,毛利率,净利率,现金流,ROE,都很好。

第二个缺点,容易有斯德哥尔摩效应。
因为具有明显护城河的公司,基本上也是行业里最为人所知的公司,甚至普通人都家喻户晓,这种公司基本上已经具有强大的光环效应,天天能看到别人对他们的赞美之词

买入这种公司,投资者很容易晚上睡得着觉。
投资越久,自己越喜欢,完全就会变成斯德哥尔摩效应。
别人说这个公司有风险,你只会本能的去否认风险,去维护公司,丧失了谨慎和理性。

第三个缺点,价格可能经常是高估的。
这种看起来完美的公司,股价一直不会有便宜的时候。
毕竟投资者也都不是傻瓜,能够一眼就看出好坏的公司,别人早就重仓了,哪轮得到让你捡漏?


综合起来,我们就会犯一个常见的错误,用非常高估的价格买入一个只是看起来完美的公司。
最后我们发现,这个公司即使完美,也太贵了,远远不值,更何况,它根本没有大家想的那么完美。


上半年我喜欢迈瑞医疗这样的公司。
行业很好,公司的技术壁垒也很高,管理层也不错,算是医疗行业的华为。
财务上指标都很完美,毛利率,净利率,现金流,资产负债率,ROE等等。
但是下半年,一场集采就让看起来完美的迈瑞医疗崩盘了。

当然,理性的说,我选择迈瑞医疗没有错。
在选择迈瑞医疗之前,我已经排除了医药制造业,我也排除了乐普医疗这样的微创医疗器械生产企业,因为他们更容易受制于集采。
即使在医疗设备领域,我选择的也是化学发光IVD这个最有潜力的子赛道。
并且根据规模效应,我已经排除了安图生物等化学发光IVD的同行。
因为这些同行的产品线更单薄,更容易被集采打击。
事后证明,我对竞争优势的研究还是靠谱的,安图生物的股价走势比起迈瑞医疗惨了许多。

下半年,我更多的开始反思价值投资是否是唯一正确的道路。

我和一些炒股几年几十倍的人交流,看他们是如何投资的。
他们的理念和我过去习惯的竞争优势理论有较大的区别。
他们更侧重景气投资,他们对竞争优势不太看重。

很多时候他们投资的标的,看起来就像垃圾股,财务指标很烂,唯一的优点就是股价非常低,一路创新低或者长期低位横盘的那种。

举个例子,看到下面三个股票的走势了吗,它们分别是长城科技金杯电工精达股份

这几个公司,传统价值投资者根本不屑一顾。
毛利率才几个点的行业,有个屁的护城河。
资产负债率很高,现金流不好,直接pass。

然而,市场直接打脸了。
这几个垃圾股今年的股价涨幅远远超过看起来很完美的价值投资爱股迈瑞医疗。

前不久我读到一本书,Jack Schwager写的的第三本《金融怪杰》(Unknown Market Wizards)。
书中最引人启发的是一个名为杰夫纽曼(Jeffery Neumann)的美国股票投资者。

杰夫纽曼的投资方法并不符合价值投资标准,他总共才炒股17年,然而他买过的公司很多后来都破产了。
但是,这并不妨碍他赚大钱,他把一个2500美金的账户变成了5000多万美金的账户,也就是涨幅一万多倍。


受这些案例启发,我感到我的投资思想必须有所转型升级了。
巴菲特的思维并不是投资领域唯一的道。
投资思维应该更加多元化。

我开始建仓精测电子泛亚微透格科微等高赔率的中小市值公司。



从我发帖的8月份开始,精测电子泛亚微透的股价都是大幅波动,中间跌了不少,还好年底都反弹回来了。
8月份我还不太看好格科微,更看好乐鑫科技
后来我对乐鑫科技的乐观预期有所降低,更加看好格科微。
我在10月底开始建仓格科微,目前还没有什么盈利。

目前,我投资高赔率的中小市值股,还没有特别成功的业绩,但也没有中什么大雷。
2022年我需要继续努力,提高胜率。

下半年我除了仔细研读Jack Schwager写的的第三本《金融怪杰》之外,我也广泛学习国内外牛人和高手的投资思维,目前算是初步完善了自己的投资思维。
我会在后续文章详细阐述。

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精彩评论

PaulWu01-10 21:45

不要为现象总结,价投的长期有效来自阶段无效。一年前的核心资产,现在的小票,流水不争先,还要坚持自己,成长股投资也一样有过低潮,现在备受推崇的bg在2000年后也有过近10年的低潮期。最终我们要成为自己,别人总归是别人,再多的阅读也无法解决这个问题。

郭荆璞01-10 23:18

这不对的,美国从30年代罗斯福上台,到里根时代,贫富差距是缩小的,且不说二战期间原子弹的研发,像登月等等都是在这40多年50年里面实现的,后面集成电路和信息技术革命的科学和工程化根基也是在这半个世纪打下的,科技进步的速度并没有成为拉大贫富差距的原因。贫富差距的扩大,问题一定是在分配机制上,而不是科学进步的速度和创造财富的方式上

稻草狗01-10 23:50

楼主,晕死了,以前没有美团,很多很困难的人,只能去做灰色事情,比如收保护费、打手,现在美团创造了这些岗位,收入还不错……科技创造的岗位,最痛恨的当属直播,以前没有直播,KTV还有漂亮姑娘,现在呢,KTV快死光了,和姑娘套近乎而且你得先打赏……

郭荆璞01-10 23:20

有一个很有名的故事,当年福特工会的头头去参观机器人工厂,机器人研发的人很骄傲的对工会的头头说,以后汽车工人都没有用了,没人会雇佣他们造汽车,工会头目说,是的先生们,但是有个问题,机器人并不会买汽车,造了汽车卖给谁呢?

PaulWu01-11 00:18

你最推崇的bg 2000年后有近十年,累计收益率是负的,那时面临的质疑可能刚好相反。去年初木头姐备受推崇,雪球上好多文章拿她批巴菲特,现在又哪去了呢,追求活得久的,肯定不是阶段最风光的,我们只能在其中做选择。我们不是不进化,但我理解的进化不是推倒重来,而是在现有体系(自我认同)中发展,如果假装成别人,市场风格一换,我们又得重新开始,周而复始。

全部评论

alexliu_nj05-22 09:37

我觉得你并没有get到炒股牛人的核心点

关山月_十里芳华05-21 20:04

在查理芒格看来,有助于创建公司护城河的5个基本要素包括:
要素一:供给侧规模经济。
要素二:需求侧规模经济,又被称为网络效应,例如巴菲特投资的美国运通。
要素三:品牌,例如巴菲特投资的喜诗糖果和可口可乐。
要素四:监管。
要素五:专利和知识产权,例如巴菲特收购的美国润滑油添加剂公司路博润拥有1600多项专利。

其中,要素一就是我过去经常说的规模效应,也是经济学中最重要的概念之一。
要素二网络效应的护城河比要素一规模效应的护城河还厉害,这也是牛逼的互联网平台的竞争优势所在。

如果我们一味的看重竞争优势,有哪些缺点呢?

第一个缺点,我们能够投资的标的会比较少。

从行业属性上,就是消费,医药医疗等偏消费属性的行业,部分偏消费属性的制造业(例如巴菲特投资的润滑油添加剂公司路博润和航空锻件制造商精密机件PCP),才符合投资标准。

这些企业的行业属性很好,从财务上看也不错,毛利率,净利率,现金流,ROE,都很好。

第二个缺点,容易有斯德哥尔摩效应。
因为具有明显护城河的公司,基本上也是行业里最为人所知的公司,甚至普通人都家喻户晓,这种公司基本上已经具有强大的光环效应,天天能看到别人对他们的赞美之词。

买入这种公司,投资者很容易晚上睡得着觉。
投资越久,自己越喜欢,完全就会变成斯德哥尔摩效应。
别人说这个公司有风险,你只会本能的去否认风险,去维护公司,丧失了谨慎和理性。

第三个缺点,价格可能经常是高估的。
这种看起来完美的公司,股价一直不会有便宜的时候。
毕竟投资者也都不是傻瓜,能够一眼就看出好坏的公司,别人早就重仓了,哪轮得到让你捡漏?


综合起来,我们就会犯一个常见的错误,用非常高估的价格买入一个只是看起来完美的公司。
最后我们发现,这个公司即使完美,也太贵了,远远不值,更何况,它根本没有大家想的那么完美。

可可龙04-11 15:38

这就是冯柳所说前验逻辑和后验逻辑

一叶之间03-31 20:23

取决于你用什么时间维度看吧。能谈得上复利,长期竞争优势的公司,没有周期的公司,能有几家。如果是有周期,那又谈什么长期持有,复利。必然其中价值损耗极多。慎言复利,慎言深度价投。那需要运气。更多的,不过是周期转换下的起起落落

IJokerrr03-31 10:28

我刚打赏了这条评论 ¥1.00,也推荐给你。