(资水)- 建立一套完整的投资体系

【自述】
我是资水,今年45岁,在湖南资水河畔小县城长大,故取网名资水,现居上海,在一家上市公司从事企业战略工作。

我是2006年因公司配发的股权激励解锁而入市的,前十年都是小资金投入,重心还是放在本职工作上。也许潜意识里觉察到自己未来可能要以投资为生,工作之余我做了大量的研究,试图寻找资本市场赚钱的真理。我研究了所有想到的投资问题和所有听到的投资策略,包括技术面的、基本面的、宏观政策面的、博弈面的等等。十年时间里,每年都有相当长的一段时间,短的有两、三个月,长的有八个多月,我每天晚上就是做各种回测和各种分析,直到半夜。研究的问题有结论时,我都会给自己写一篇简单的分析报告,比如大盘底部和顶部特征、银行业估值排名等等,多年下来写了有七十多篇吧,其中最重要的一篇《根据技术指标炒股,将获得股市平均收益》,我整理出来发到了集思录上。

头十年我没挣到多少钱,但也不是没有收获,经历了07、09、15年三波牛熊,获得了市场感觉,对技术面尤其精通。多年的研究为我打下了扎实的基本功,我清晰地感觉到水平突破在即。在2015年年中的某一天,那时正好是A股5000多点最喧嚣的时候,午休的时候我绕湖散步,问了自己一个问题:“世界上最好的票是哪一支?”几乎没有思考,我就给出了答案:“所有知道底、知道顶、知道时间的票都是最好的票,我只要在底部买入,在时间范围内耐心拿着,在顶部卖出,就是稳赚不赔的。

这一瞬间我就悟道了,那种感觉是如此清晰、如此透彻,就好像身边的迷雾刹那间消散,一切都看得清清楚楚、纤毫毕现,世界从此不同了!后来我才知道德隆专家早有类似的表述,即“三个知道”,但我的表述和他有细微的不同,德隆说的是“知道能涨多少,知道会跌多少,知道投资的期限有多长”,那是投资者已经选择了某条赛道(某个股票或者某个品种),在那个赛道、在那个时点看前面的路况;而我的“知道底、知道顶、知道时间”是连赛道都没选,先站在场外看看每一条赛道从头到尾的路况,哪条通畅才选哪条,这隐含了时机选择和大类资产配置的意思。

于是我的整个投资体系就建立起来了,第一,所有品种,包括股、债、大宗、黄金、现金,都有周期,抄大底,逃大顶,这就建立了时机选择的概念;第二,不同品种的周期是不一致的,哪个见底了就买哪个,这就建立了大类资产轮动的概念;第三,在一个周期内,不同价位的风险是不一致的,越往上风险越高,越往下风险越低,这就建立了风险管理和仓位配置的概念;第四,不同标的的振幅和时间不一致,比如银行股一年的振幅可能就是30%,而科技股一年的振幅可能是200%,这就建立了到期收益率与预期管理的概念。这些概念,全都是投资中的重大战略问题,在这一瞬间就解决了。至于今天买卖什么,依据技术面还是基本面,那都是战术问题,细枝末节,在操作中慢慢细化即可。

当天下午我就把所有流动资金打入账户,开启了半职业投资的历程,即今后以投资作为主业,投入主要精力和全部资金,把工作只作为副业。当然,做这个决定也是有一些现实背景:新上来的领导比我年轻几岁,意味着41岁的我,职业生涯已经进入尾声,而整个行业和我所在的公司,也偶尔出现危机,时不时来一个假摔,我早就意识到不能靠打工活一辈子,必须得找一条活路出来。我对自己说:“那就先试试半职业投资吧,看自己是不是这块料,第一,能不能靠股市活?第二,能不能靠股市富?第三,能不能靠股市有所成就?

不知是运气还是实力,刚开始职投就抓住了一个重大机会:分级A,我看上分级A不是因为折溢价套利和轮动,而是根据统计数据,它的底清清楚楚地是0.78,它的顶清清楚楚地是0.92,一年时间就可实现18%的收益,这是完美的知道底、知道顶、知道时间的标的,这就是世界上最好的票!在分级A跌到0.78的时候我把几乎全部资金都买成分级A,手头只留了5万现金,后面的事大家都知道了,在A股从5000多点崩盘的时候,做分级A的人赚得盆满钵满,我自然也不例外。

资本市场有一个奇怪的规律,一旦真正品尝过挣钱的滋味,就会源源不断地挣钱,正如《圣经》中马太福音说的:“凡有的,还要加给他,叫他多余;没有的,连他所有的也要剥夺。”真正挣过钱的人,对靠谱的挣钱方法有着异乎寻常的敏锐,随着研究的深入,后面的几年里,我积累的套路逐渐丰富起来,修炼了低估、成长、固收、周期、轮动、套利、博弈等七种套路,这都是很朴素的套路,我认为赚钱的套路就应该是朴素的,真正的功力体现在运用每个套路时对机会的把握有多大。

这七个武功套路中,我专注于精研前两个,即低估和成长,这两个套路都需要精研基本面,我又开始了埋头苦修,2018和2019年每年研读400份以上的财报和行业分析报告。目前我的低估套路已经大成,炼成了绝世武功,我自诩为职业抄底员,抄到过油气、港股、白银、煤炭、造船的大底,2018年10月在A股2450点时满仓抄了大底,获取了丰厚的收益。

有了丰富的武功套路,选择面就很宽,一般总能找到几个机会,或大或小,大部分时间都有钱赚,而且采用了分仓制,每个机会控制好仓位,降低品种之间的相关性,避免了系统性风险。因此我的收益曲线的回撤是很小的,每次新高后的最大回撤从未超过6%,对于一个以权益投资为主的选手来说算是不错的成绩了,我从未因持仓而产生过焦虑。对我来说,赚钱其实是研究的额外奖励,我特别享受多年来做研究的每个夜晚,漆黑宁静,专注沉浸,每发现一条规律,每寻求一个答案,心中欣慰莫名。探索未知,追求真理,实在是人生莫大的享受。

我的期望是十年十倍,即年化26%,职投五年过去了(其实是四年零五个月,因为我是2015年6月开始的),目前我的资金达到了2015年的3.3倍,年化收益27%,暂时达到了预期目标。而且这五年每年都实现了正收益,包括2018年是7%,我做到了稳定的复利增长。2019年的2月25日上证指数大涨5.6%,我实现了单日历史最大收益,这一天的收益已经和我在职场上一年的薪资相当,我其实已经达成了靠股市活的目标,后面能否靠股市富,我想也只是时间问题。而最后一个目标,能否靠股市有所成就,在于理论体系的建立和无私的分享和传播,从而实现社会价值,这个就是长远的事情了。

我对业余投资者的水平评估有自己的一套标准:第一档是十分之一选手,特征是“盈利”,七亏二平一赚嘛,对风险和收益有感觉,能趋利避害,或者能坚持长期投资,守得到月圆花开;第二档是百分之一选手,特征是“入道”,即建立了自己的投资体系,一般在市场上稳定盈利而且盈利100万以上;第三档是千分之一选手,特征是“知道”,心中通透,什么都知道,有时甚至能预见风险和机会,未战而先胜,下手的时候就已经知道能取得多少收益,一般在市场上长期盈利500万以上,大部分职业投资者都是千分之一选手,我应该也达到了这个水平吧;第四档是万分之一选手,那就是绝顶高手了,特征是“传道”,开宗立派,把独有的理论体系总结出来向大众传播,资金量倒不是决定性的,但一般也盈利了数千万元以上,集思录上就有几位大家熟知的万分之一选手。

我认为资本市场绝对没有运气一说,每一个能够取得长期复利收益的人,或者说合格投资者,或者说入门的人,都建立了一套完整、有效、逻辑自洽的投资体系,并且,按我的理解,每位合格投资者的投资体系应该都是相通的,即有相通的哲学信仰、相通的思维方式、相通的投资原则,只在具体套路上各有绝招。下面我来介绍我的投资体系。


【总结】
很多人总想找圣杯,即找到一种低风险、高收益的套路,然后轻松挣钱。这是不可能的。以前很多优秀的策略,如封闭基金、正回购+可转债、最小市值轮动、分级基金折溢价套利等,因为这样那样的原因相继失效,投资不存在圣杯。

写完本文,我正好读了霍华德马克思的《投资最重要的事》,我吃惊地发现,本文与大师考虑的投资最重要的21个问题,如价值、风险、周期、低估、预期等,有相当观点是类似的,这让我欣慰不已。巴菲特也说:“人们想要在一生中获得投资成功,并不需要顶级的智商、超凡的商业头脑、和机密的信息,而是需要一个稳妥的思考框架作为决策的基础,并有能力控制自己的情绪。”

在资本市场,为什么一旦真正品尝过挣钱的滋味,就会持续不断地挣钱?因为我们的思维模式从此走上了正确的道路,我们有了一个完整的体系,坚持了一些正确的理念,从而能判断对错,持续发掘出有效的策略,新招不断,才能挣钱。因此,正确的思维模式和完整的投资体系,就是投资最重要的事。

我学一下微光破晓老师,他总结的名句“股债平衡兼套利,低估分散不精研”,朗朗上口,又深得投资的精髓,我也用一句话来总结我的投资体系的精华吧:

周期预见大轮动,低估成长小风投。

即周期的哲学,预见的思维,大类资产轮动的原则,低估和成长为主的套路,加一个小仓位风险投资。

最后祝读者朋友们每天进步一点点,日积月累,终成巨富。

资水
2019年11月

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