面包老师你好,今天我看到SIG暴跌近30%,想请教一下这次的财报是否和你预想的差不多。如果可以的话想听听你对于这次财报的理解便于学习!感谢
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黑色面包 08-30 22:57

手里的西格内珠宝一天之内就变成浮盈15%了,这过山车坐的。 $西格内特珠宝(SIG)$ 看看自己去年四月写的thesis,写的并不怎么好。期间找到之前福布斯杂志上供稿看空sig的一个作者还成了脸书上的好朋友,尽管他的有些观点不尽苟同。但觉得其实一直以来他对这个企业的理解都比我更深刻。自己的thesis相形见绌,便删了免得丢人,觉得有不少没有预料到的,也有不少错误的判断,公司换过ceo,关了不少门店,自己实地考察了好几个点,做了不少调研,而上半年中间曾一度浮亏40% 很多感慨。投资有时真的就像深夜无光的浮屠大海,是真的在下沉,还是在接近彼岸,要看清楚,又谈何容易呢?

黑色面包 2017-11-30 01:34

阿杜兄好问题,其实这两个都是我不敢重仓的原因... 因为SIG用的是recency accounting而不是contractual accounting,所以如果要转换过去的话,charge-off rate大概要上调40%。过去几年charge-off rate一直在增加,从8%到了12%,如果在这个基础上调40%的话,earnings yield大概只有8%了(8%在这个市场环境下当然也不低哈)。销售下滑其实不仅是电商影响。他们前几年因为业绩很好,所以股价一直涨得很快,管理层为了迎合花街的预期,不得不增加信贷销售来boost topline,这样的情况也算是屡见不鲜了,只是现在reality sinks in,他们不得不开始收紧信贷销售,所以对这两年的销售影响很大。不过,他们也经历了三次经济衰退了,在风控上面做的比很多银行还要好。管理层犯错很正常,市场钟摆反应可能恰恰是个买入的机会,只要公司不倒闭(which I don't think is possible...)。所以坏账和销售下滑都是连在一起的,如果坏账好转,我相信销售也会逐渐好转。另外的一个看点就是R2Net的表现,看看线上线下结合会不会刺激销售。他们现在要把credit book给卖掉,如果成功卖出的话,市场就会用pure jewelry player来给公司估值,因此就会有一个multiple expansion。
综上,如果公司顺利变成pure jewelry player,坏账问题随着时间逐渐得到解决,线上整合成功并且销售增加,那就会有戴维斯双击。当然,所有的plus也都随时可能变成minus。这是我自己的一点看法哈~

阿杜炒股 2017-11-30 00:37

您觉得SIG的应收帐款会有多少坏账?未来销售继续下滑怎么看?

tony1204 2017-11-29 23:27

感謝面包兄的資訊,我在想,油價都由低位向上回調了不少,但好像天然氣仍在~$3 ,不知道兩者相關性會大不。同時有留意seth 有買了些PXD, 應該是上季季報比預期差後大跌至$127 左右買的,但只買了一小點,不知道他對能源市場怎樣看法。
作為投資美股的初哥,都是只看着Seth 巴菲特的倉位,找幾隻比他們買入價差不多的跟着買一點,對個別股票了解不如面包兄的細緻,在此表示感謝。

黑色面包 2017-11-28 23:31

其实我觉得更直接的催化剂是天然气行业内部本身公司budget的下调和减产。AR就下调了EBITDAX的增速,Range也准备卖掉不打算开发的地。一方面是需求稳定增加,另一方面是行业内部供给的平衡,这是大宗商品的长期均衡机制。出口也会是一个催化剂,潜在的寒冬也会是,但我觉得行业对于产能过剩的回应对于价格的回复会作用更大。