$振邦智能(SZ003028)$ 开板先是天地板，接着又是跌停。这种连续涨停的股票，怎么样的回调姿势都有可能，这不是纯粹基本面的问题，还有交易、情绪等多重因素干扰。眼下最关键的问题，还是振邦能不能反弹？能反弹到什么程度？
基本面
振邦的主业是智能控制器，即控制电机的电路板，在PCB上集成MCU、Mos、电阻、电感、电容、二极管等元器件，再写入软件语言，控制电机的转速。现在的电器讲究节能，就需要电机的转动适应环境的变化，例如变频空调，房间冷了就让空调转慢一点，这就是所谓的智能。说实话，这是个集成的活，在硬件的基础上编写软件代码，实现对电器的控制。控制器的上游PCB、芯片等成本占比高，因此毛利率不高，大小家电、电动工具的毛利率都低于30%，由于2021年芯片大幅涨价，毛利率明显下降。
经营情况，其实2021年业绩不错，净利润2.1亿，同比增长21%，但季度业绩不稳定，21Q3业绩同比下滑，加上MCU、Mosfet、PCB等上游元器件的价格上涨，业绩的预期不好，因此股价从2021年6月就开始下跌，最高点回调60%，直到22Q1净利润同比下滑的结果落定，利空出尽才反弹。我经常讲，股价是对预期的反应，当预期公司业绩会变差的时候，股价的回调就很难止住，往往拐点也是在预期的利空兑现的时候。
智能控制器不会有特别超预期的亮点，大小家电的需求不好，只有汽车电子有成长性。不过2022年半导体的供需结构改善，家电方面的Mos、MCU均在降价，成本会得到改善，毛利率有望提升。
如果展望业绩的话，可以参照公司在2021年股权激励目标，2022年收入目标约15亿，估计净利润2.0-2.5亿，这是不考虑逆变器放量的情况下。
未来看逆变器
逆变器的成长性好、空间大，不用赘述，德业、锦浪、禾迈、昱能等公司的股价表现就是最好的例子。实际上，控制器和逆变器在技术原理是相通的，两者用的芯片、PCB、电容、电阻等元器件大同小异，逆变器多一个关键的逆变模块，振邦就能做车载逆变器。当然，原理相通是一回事，能否做出来是另一回事，光伏逆变器对效率、一致性等要求很高，因此具有很高的技术门槛。
目前，振邦已经量产了光伏的微型逆变器和储能逆变器，正在小批量供货，并不是单纯的讲故事，预计2022年逆变器的收入0.5-1.0亿，明年放量到4-5亿，复制德业2019-21年每年200-300%的增长奇迹。行业增长太快，储能+微逆迎合了欧美的能源转型迫切性，现在是供不应求。
估值方面：控制器2.0-2.5亿利润，值40-50亿；逆变器要看放量的速度，如果按预期的速度爆发，到2023年的时候，大概就是2021年的德业、2022年的昱能。当然，股价强势的时候，往往是预期阶段，等到了兑现的阶段，股价或许就回调了。所以，只要振邦下半年开始放量，股价就会一步到位的反应，按2023年逆变器4亿收入，1亿利润算，能值50-100亿。综合分析，只要逆变器放量，振邦智能就是微逆、储能的新星，估值的波动区间在90-150亿。
风险点：逆变器放量不及预期，那就从哪来、到哪去。