如果观察次高端白酒，如迎驾、酒鬼等公司的股价表现，市场对高增长白酒公司的心理估值是在拔高的，特别是业绩增速向上的时候。例一：迎驾Q2业绩增速提高到122%的时候，市场对迎驾2022年的PE已经从20倍拔高到30倍；例二：酒鬼2022年的PE已经重新回到50倍，股价离新高已经不远。有朋友就要问，为什么$舍得酒业(SH600702)$今年连续2个季度200%以上的增长，可是股价表现却远不如酒鬼？
估值的基本原理
股票的定价模型金融学的课本都有，定价的关键就是要能预测未来每年的盈利情况，即D1、D2、D3、D4等。从理想的公式可以看到，如果业绩每年的增速g越高，则PE越大。但实际的股票定价非常复杂，未来每年的业绩D1、D2、D3等很难看清楚，所以只能用模糊的思维去理解，即：未来几年的业绩增速g越大，PE越高，g的确定性越强，PE越高。
DCF模型需要的假设太多，模型可以用三阶段简化，推导过程省略，最终得到PEG估值法，取PE/g=1至2做为均衡点，g代表未来3-5年的净利润复合增速。应用举例，若g=50%，则PE区间为50至100；若g=30%，则PE区间为30至60；朴素的道理不变，g越大，估值越高。
市场对舍得的分歧在哪？
股价P=PE*EPS，分歧在两点：估值和业绩。
1、估值的分歧。显然，市场对舍得未来3-5年高增长的g没有信心，认为舍得虽然2021年能够增长200%，但明年、后年没法保持，反应出的结果就是g比较小，估值自然就低。浅显一点，我认为舍得未来3-5年至少保持50%的增长，所以今年的估值应该50-100倍，但市场认为g只能是20%-30%，所以估值40-60倍就合理了。
2、业绩的分歧。另外，市场对舍得的净利润也是有分歧的，目前很多卖方对舍得2021年的业绩展望也就12-13亿，而我的预期比较高，16亿左右，这个差距对2022年的业绩展望影响就更大，18-19亿 VS 24亿，5-6亿的差距，反应到市值就是100亿的差异。
为什么形成这种分歧呢？根本原因还是舍得没有持续证明自己，比如一个差学生，偶然2次考出好成绩，老师会立刻把他当成清华、北大的苗子吗？例如我当年高一下学期发力，前2次月考成绩都是全校前10，老师好像没什么表示，直到期末全县统考拿到第2，老师才觉得我有清北的潜力，位置也从最后一排调到第4排。酒鬼和汾酒就不一样，汾酒已经从2017年连续4年证明了他的高增长，酒鬼从2020年Q1开始连续6个季度高增长，持续的高增长才让市场形成了信念。如果大家复盘，也能看到，汾酒2017年高增长后，市场对汾酒2018年能否保持高增长也是有分歧的，所以估值一直是20-30倍，最终汾酒证明了自己。酒鬼2020年开始发力的时候，当时的市场也是一片怀疑声，经销商屯货啊！增长不持续等等，所以酒鬼也是2020年三季度业绩出来后才又来一波主声浪的。
舍得才只做了2个季度的高增长，还不足以让市场完全扭转印象，还需要2-3个季度的业绩高增长，才会让市场形成信念：舍得老酒就是好，业绩每年增长50%没问题。
分歧才是机会
股票就是要找预期差，市场认为舍得做不到持续50%增长，而我认为可以，如果最终证明我是对的，自然获得高收益，这需要细致的研究、跟踪，以及坚定的信念。目前舍得是A股最便宜的次高端白酒，2021-22年估值才39倍、27倍，低估50%以上，现在就差舍得不断拿亮眼的财报证明自己，要做的就是等候。
目前舍得的销售回款，7-8月在10亿左右，Q3大概率超过15亿（含税，对应收入15/1.13=13.3亿），今年回款的冲刺目标60亿，经销商很积极，渠道库存不高，约2个月，白酒公司一般3个月渠道库存。
