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$百胜餐饮(YUM)$

Y U M分拆的YUMC於30/10發送給了370M股的原股東,並在1/11美國正式掛牌,旗下5個主要品牌為KFC,、pizza Hut、 Taco Bell、 小肥羊、東方既白,2015年12月31日共有7千間分布在中國1100個城市。

管理層希望未來30年店量是現在3倍,筆者預計雖年化增長率為3.75%,但頭十五年會較之後十五年快速,隨意估計是頭15年未計通帳增長率至小可達5%。

YUM過去的折舊率每年是固定資產的20%非常保守,2015年現金流較盈利多出50M。但考慮到因為未來仍會大量增店,我只用2016年上半年的盈利220,乘以2得出2016年盈利作為全年現金流的估算,並且仍只用靠譜的400M為本年的現金流入,頭10年以連通帳的9%增長。

(甲)為了更簡單和保守,我削減了增長率至折現率相同是7.5%,一直只維持10年,即十年可以增加N P V多4B。

(乙)以現時估計價24元,螞蟻金服等基金約可獲20M股或4.9%,連同4%的認購權,共得8.9%,以公眾370M股=91.1%倒推,市值大概是406M股x24=9.7B,較YUM原估算YUMC的12-15b 低了2成-4成。(24元是因為除權後的Y U M價倒推)

無論如何以現金流400M,即使是12B的市值也是非常吸引
,考慮到股數仍可能有變化,連同授權等把它上升到420M股就不會失預算,即在28元以下,市值就不會超過12B。所以甲)部份的頭十年額外現金流N P V就是利潤,即有3成利潤率。

雖然官方的除派送YUMC.權日己過,但現市場可能仍可以購買到,因此若在現時才買入YUM股票,請小心和你的經紀確認,又或可以等到1/11才做有関買賣會更安全。

大多數這些企業的拆件物(spinoff),因為被拆出的和原有的母企存在不同的生意焦點,例如今次的YUM環球把YUMC中國拆出,令部份基金大戶,因章程所限例如環球比重,不得不在收到YUMC股票後隨即沽貨,類似的跌價非常普遍,但卻是價值投資很好的機會。

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2017-05-23 16:08

原來我介紹的百勝中國1/11至現在上升了52%, 比較$腾讯控股(00700)$ 同期上升33%更利害

2016-10-22 22:59

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