兆易创新一直是我个人的重仓股，当时投资的逻辑是半导体业务布局完成，形成了一整套从存储（norflash）+控制（MCU）+触控（指纹识别）为一体的公司。截止2019年8月26号全部清仓完毕，今天反思出货还是有些盲目，也想总结一下自己出货的问题。非常感谢兆易创新在持有的过程中也让我学到了很多半导体的相关内容。结合今天的年报也谈一下及的感受。
一、半年报告有预期惊喜是该标的最近上升的动因
兆易创新2019年4月创小新高，当时价格是119元，主要动因是兆易收购思立微的预期板（当时我自己也认为该笔收购不成功），随后股价一直下跌至72元左右。主要原因为一季度业绩下滑确实非常明显，而且一季度预计上半年业绩增速同比下滑50%。当时主要norflash价格下跌，MCU的整体销量也不好（比如瑞萨在2018年底停产）
兆易的第二波拉升是在6月中旬，记得当时兆易正在准备配套融资，通过交流的过程中感觉Norflash价格在回暖，MCU的销量也有所增加（我当时把草根调研的记录公布给大家了），大家可以对比一下旺宏（2337）和华邦电（2344）的股价都是从5月底涨幅到7月29号。我们可以印证兆易的Norflash价格应该是企稳的。今天公布的业绩看兆易的单季度业绩确实是超预期的（当时一些机构多少也知道一些业绩反转），所以我定义这轮上涨主要还是半年报业绩推动公司股价上涨，截止今天公司估值到390左右。
我们看到其实公司的单季度净利润同比增速并不多主要原因是毛利基本没有变化（37%），毛利润增长在6000万左右，但2019年研发费用和管理费用合计增加了5000多万所以并没有显示出利润增长多少。但确实可以从营收的增长和净利润率看企业的业绩确实是在回升。
二、公司股价分析源于大股东减持
控股股东朱一明于2019年8月15号公布减持计划640万股及一致行动人减持1282万股，当时的感觉是大股东减持的速度比较快很着急（刚开始限售股解禁）。从现在的分析看，很有可能是因为要踩准业绩公布的时间。从大宗开始减持的时间看时间是比较巧合的。
我个人对兆易的减持是有一定看法的，这也在一定程度上动摇了我的信心，主要原因是1）朱总的持股比例本身就不高（个人持有12%，一致行动人持有9%，一共21%）这样减持完后只有15%的股本，而朱总现在长期在合肥，感觉要逐步稀释的高位套现的感觉2）高管减持会引发跟风盘的减持。
三、兆易创新的价值
018010兆易创新是国内一家比较优秀的公司（比如今年的研发已经投入了1.4亿元，全年估计要到3亿元），但这些年的动力有所减弱特别是布局的广度和在布局行业中的爆发性，特别是朱老板重心到合肥长鑫后明显动力不如以前，比如汇顶这类企业快速崛起后（张帆在产业布局上非常快，MCU和wifi领域），我个人感觉兆易的布局动作慢了很多。兆易明显是周期性行业，特别是因为nor占比比较大，思立微的指纹识别还没有在放量期。Nor flash整体规模应该25亿美元左右，兆易占比大约是10%左右，这个行业的天花板还是有的。2018年兆易Norflash销售在18亿，MCU在4亿左右（对比中颖电子的销售在7亿左右，但中颖的管理层进攻性不是很强），所以从这个看即使今年Nor和MCU在大规模爆发，很有可能还是在30亿左右，净利润率保持在15%，预计利润也就4.5亿。对应将近400亿的估值，且没有看到爆发性业务增速的情况下，个人认为估值是有些高了。我后来其实在犹豫如果从MCU的成色看，中颖好于兆易，但中颖一个是管理层问题，另外一个就是MCU的布局不如兆易。
当然有很多人说合肥长鑫的事情。这里我说说我自己的看法，合肥长鑫一直是兆易的看点，但我们发现到现在为止兆易和长鑫只有3亿元的可转债。而且我们可以从上海新阳和上海新昇（大硅片）、长江存储和紫光国微的案例看出，企业大概率是要独立IPO，而不选择装入上市公司的，即使退一万步说装入上市公司，那么无论是大基金也好朱总也好（朱总在减持）还是会考虑将股价打下去，而不是继续抬高。还有说京东方和国企合作的案例，但我们要看到京东方是国企的身份，从兆易的身份看就断定了合肥长鑫与兆易创新基本上是有缘无份的关系。
所以这么看，兆易创新是一个好标的，但现在的主业对应的估值还是有些高了，当然我把它定义成周期股，不排除2季度是整个周期业绩的低点。但我观察旺宏和华邦电的走势，不能完全说服自己。
四、减持的总结
周一的减持我确实很担心是一个头部又幻想着创出阶段新高，还是要承认自己技术操作的问题和心理问题，其实最佳策略还是今天减持，今天涨停没有封住但晚上出利好，其实我不知道明天的走势都有可能，但出了就是出了。还是祝愿大家在这个标的上继续能挣到钱。最后Mark一下自己的结果，也感谢兆易带给我除了收益的很多东西。
