全面降准!从政策走向看下半年股市机会

#做多中国#

今天,中国人民银行发布消息称,决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。在此之外,央行还宣布再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点。

只看“政策”,能不能完成宏观择时?

1、股票市场传统的资产定价模型本质上考虑三个因素。第一,经济增长怎么样,这直接决定企业盈利;第二,政策因素,特别是货币金融环境,直接决定着流动性状况;第三,预期的盈利有多大把握能实现,即风险偏好。

2、2018年之前,宏观分析相对比较简单,这三个因素本质上是一个因素。知道了经济怎么样,其实就知道了货币金融环境怎么样、整个市场的风险偏好怎么样,后两个因素基本上是第一个因素内生的。

3、2018年之后,整个情况变得不太一样,货币金融环境在很大程度上受金融去杠杆和金融供给侧的影响,风险偏好在很大程度上受中美经贸谈判的影响。从关注一个问题变为关注三个问题。

4、宏观分析复杂到一定程度,意义就不大了。今天换一种思路,抛开几个因素的分析,我们来看,单一看一个因素到底能不能完成宏观大体择时。这个线索就是政策

从三个重要会议,判断下半年的想象空间

2019年7月的政治局会议相当于在布局下半年,整个经济形势又发生了变化。关于经济形势,把“经济存在下行压力”变为“下行压力加大”,隐含的意思不言而喻。在工作总基调前面增加了一句话,“做好下半年经济工作意义重大”。这是过去多年政治局会议精神里面没有的。

从字面意思上就可以感受到,政策显然偏“稳增长”。7月30号开完会,整个8月份,从新一轮自贸区扩容到新一轮国企改革试点启动、到促销费20条,再到信贷结构调整、强调制造业融资等等,“稳增长”的细则在逐步落地。

2019年8月,中央财经委会议召开,有三个议题,第一,发展中心城市和都市圈,这个对你未来10年的生活环境影响重大。第二,形成全国统一开放、竞争有素的商品和要素市场,未来可能会做比较大的改革动作。要素市场主要包括劳动力、资本、土地等要素。现在资本已经比较市场化,不太市场化的就是土地和劳动力。劳动力就涉及到户籍。第三,打好产业基础、产业高级化、现代化的攻坚战。这次定位非常高。在这个环节里,政策特别解释了一下,中国有几个优势,第一是全产业链能力,第二是内部市场广阔,第三是能够集中力量办大事。

我在看会议精神,写报告时,脑子里已经浮现出后面资本市场对这个东西会怎样反映。非常简单,只要“调结构”,市场就感受到压力,只要“稳增长”力量强了,资本市场就感受到很大的想象力。

很多人存在误解,经济还要下行,为什么股票市场有机会?因为如果市场是有效的,股票市场和经济并不是直接对应,而是错位对应,股票市场应该领先于经济。

下半年经济的对冲因素,一个是基建,一个是汽车

说一下,这里的基建包括新基建,信息网、能源网交通网5G也是属于新基建。

未来的十年到15年,中国的工程师红利和东南亚的低成本替代,会成为下一轮全球分工和专业化的重要组成部分。换句话说,中国去做中高端,东南亚去做中低端。

全球制造业两块最大的阿尔法就在中国和东南亚,这也是我们能够看到的目前全球最好的资产。

在看的票有:

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