民企变国企蕴含的投资机会
$红日药业(SZ300026)$ $莱茵体育(SZ000558)$
2018年以来，金融去杠杆背景下，宏观流动性明显收缩，企业外部融资环境恶化。进一步细分来看，依赖表外融资的相关企业融资环境收缩更加明显，因为像信托贷款、委托贷款这类表外融资渠道在这轮金融去杠杆中比贷款萎缩更严重。落定到债券市场中，最明显的特征是民企债与国企债利差扩大到历史高位，因为和国企相比，民企更依赖表外融资渠道，所以在这轮信用违约潮中它们的违约率大幅高于国企。
而从2018年10月以来，在扶持民企融资的相关政策帮助下，部分民企上市公司控股权变更，由民企转变为国企。我们认为，这一转变有助于该公司外部融资渠道好转，存量债券到期偿付的可能性提高。
2018 年 A 股单边下跌，民营控股上市公司控制权变更国企的案例除了科陆电子外，还有鸿利智汇、锦富技术、荃银高科、红日药业和远光软件等。
