整个光伏行业都避不开产能过剩的话题，今天聊聊吧
先通过了解光伏玻璃，再来谈谈整个行业
首先光伏玻璃分为三等线，一线的福莱特，信义。二线的洛玻。三线的安彩高科，南玻A，拓日，亚马吨等
一线较二线多8个点毛利，较三线多18个点
同时，光伏玻璃市场的利润方面同样面临3个阶段。20年3季度到21年1季度的暴涨，21年2季度到4季度相对平稳的合理区间，和今年1季度到未来1~3个季度的低谷。
首先把框架理顺了更便于市场的分析：
洛玻21年的毛利不平稳【不具备参考意义】，福莱特运输费导致的毛利忽上忽下，怕你们看不懂，就做了简化【对行业有较高的参考意义】
福莱特21年3，4季度毛利相同，净利率差距过大是因为财务费用相差5700万，平摊后计算就是第一张图片中【】里的数字
————由图中福莱特可以看出，去年2、3、4季度扣非净利率分别是20.6%、17.6%、17.2%。这便是在一个在高硅料价格和高成本下一线光伏玻璃的利润率
2线洛玻的扣非净利率可以从21年3季度看，6.1%。比1线少 11.5 个点。这些从22年1季度也可以验证，福莱特毛利率比洛玻多10个点，扣非净利依旧是多 11.5 个点【以前毛利差距是8个点，之所以变大主要原因是1200吨产能的放量】
3线基本维持在成本线了
这便是123线企业在去年234季度利润率的框架，这个框架以3线的成本来售价，在上下游紧缺的情况下，所一直保持的平衡点
但由于去年4季度组件减产，玻璃库存堆积，这个平衡被2022年1季度打破了。玻璃价格1季度开始下跌，原因积压的大量库存出货，形成变相过剩。光伏行业整体的降价也是一个原因
而这轮的下跌，直接把2线打到成本线。福莱特也从17%的净利率打到11.9%
目前玻璃价格2季度基本维持在28元，较1季度25元涨幅12%。占总成本15%左右的天然气和纯碱，价格又涨了一波。对于国内价格的影响未知
所以不排除2季度业绩拉跨甚至低于1季度的可能
成本无法传导致行业，逻辑也很简单。80份的硅料对应80份的硅片对应80份的电池片，他们三是绑定一起的，少一份就少一份组件，只要能卖掉都不会降价。而对比120份的光伏玻璃就显而易见了，已经失去话语权了
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但行行都有周期，转折就在23年。
硅片产业21、22年通过长协锁定硅料产能，达到硅料涨我也涨的态势，因为只有我们几个手里有货。而23年硅料产能过剩，随着新进硅片企业跑步入场，价格战也将打响。这也是$上机数控(SH603185)$ 从70倍pe砸到25倍的原因。之前的爆炒，随着节点时间和情绪一过，接下来资本考虑的便是价格战后的常态化净利润了
要知道，22年1季度，一个能快速扩产、毛利差距并不明显的2，3线硅片企业，净利率都能达到10%。而福莱特准一线，在毛利高于3线同业17个点的情况下，1季度净利也才11%。对比玻璃这是何等的暴利。
同为硅片的2线中环，估值也在30倍徘徊，对比隆基，晶澳，福斯特50~60倍的估值，也就能反应了市场对于现在硅片，更倾向于利润率虚高，同通威一样的周期性顶部
22年上机数控这则股权激励，也侧面印证了这个事实。由于21年硅料导致的单晶硅片涨超一倍，所以23年营收只需比21年多20%可以理解，但对于利润的要求居然也只要比21年多20%便可行权，可见对于预期是得有多悲观
所以，明年随着硅料过剩和硅片价格战的打响且常态化，未来的行业利润将得到大幅释放，即使原材料成本提高，也将能间接传导到整个光伏行业，光伏玻璃的情况也会比今年好很多。
那么至于好多少，完全看新进产能的多少和其成本
相较于硅片那占比65%左右的固定硅料成本，光伏玻璃的成本降低是从各个环节拉开的，这也是1、2、3线毛利差距过大的原因
目前龙头对其2、3线的差距【大致推算】：
1、大窖炉造成的材料，纯碱，石英砂等单耗成本【2线3个点，3线5个点】
2、由于工艺问题，大窖炉所造成电耗、天然气等燃料动力和成品率的差距【2线4~5个点，3线7个点】
3、规模化使原材料议价能力更强，天然气、纯碱和石英砂都有一定的折扣【2线1.5个点，3线3.5个点】
4、龙头在融资成本、产能布局和费用率控制方面更强【净利率2~3个点】
对于全行业1200吨大窖炉的投产，其产出成本多少还是有待观察的。
在2018年全是小窖炉的情况下，1线较2、3线就有着8~20的毛利差距。而且相对于洛阳玻璃，南玻A和其他3线外，新进的大窖炉玩家其规模化程度较低
大窖炉的开启也并不以为着毛利的绝对赶超，传统企业利润率差距的缩小，是从各个方面循序渐进进行的【在此点名————中银国际】
从1线信义也可以看出，他并没有无脑扩产1200吨窖炉，而是一直在做1000吨的。下图，换算成1000t/d的窖炉，在不考虑电价的情况下，信义电耗的差距明显小于2、3线。所以相对于无脑的扩大窖炉，来自于工艺上的成熟更为重要
至于新进产能的多少，不懂，假设明年的产能过剩，也是大概率围绕3线的成本价博弈
先@四月鹿 ，要不然有人说我怂
未来的光伏玻璃确实谈不上紧缺，但实际落地也没到这个地步。现在玻璃的价格已经在2线的成本附近，纵使原材料继续上行，我还是不懂未来玻璃的利润还要如何降。真要维持这样，那么除了1线两家公司，23线企业扩多少亏多少
之所以今年1季度低至2线成本没议价权，主因去年4季度行业减产堆积大量库存，面对因为硅料短缺只有80份的电池片，只能降价
而明年硅料产能过剩，硅片价格战，电池片重新定价至价格全面下调，行业利润流出，难道还没话语权吗？那么问题来了，同样过剩的硅料、硅片、电池片在2，3线都能赚钱的情况下，光伏玻璃2，3线为何要亏损才能卖出去？
如果都这样，那行业利润往哪流？组件？那这个下半年又会过剩。之后又会流到哪？客户端？那么又催生大量的装机需求，而扩产慢的硅料和玻璃又轮到了谁？
这不是2018年的硅料。当时他亏损是因为只有他在大幅扩产，而整个行业由于531新政都在减产，能生产76GW的硅片对应的却是56GW的组件，这样的苦日子过了3年。而现在不同，就算明年光伏玻璃依然不景气，那么过量的资金便会涌入景气的光伏产业，那么第二年过剩，玻璃则吃紧。
现在全产业链不存在大周期，今年短缺，明年就补上。从通威股份和保利协鑫的股价也可以看出，资本市场不是傻子，两年供需缺口导致的利润暴涨并没有使它的股价也暴涨。
所以未来整个行业的更倾向于天平论，不存在细分领域长期的过剩或短缺。所以谈光伏产业过剩的话题可以，但应用到股价表现来说事，就有点无稽了【在此继续点名——中银国际】
而在这样一个逻辑下，细分龙头不存在周期，资金和成本优势可以做到肆无忌惮的扩产。2、3线则会掂量资金、未来的成本差距和行业空间来决定扩产的允否。所以龙头只要步子不要迈的太大，维持较高的成本优势，依然是确定性最高的【就像一位大佬说的，我并不清楚未来新能源车是哪几家公司，但我知道，这几家公司里一定有比亚迪和特斯拉。就跟那时手机界的苹果一样】
————现在谈谈$洛阳玻璃(SH600876)$ ，前段时间被他刷屏了，全是在说扩产，可没人算扩产所需的资金成本
不确定性在我看来还是挺大的，洛玻一直在疯狂收购几百吨的低端产能，大约占23年底产能的一半。在未来都是1200T/D的产能下，很难占到什么优势，面对的可能是增收不增利的情况。所有的寄托全在大窖炉成本上，而大窖炉未来几年又会被低端产能拖累导致整体净利上不去，从而影响融资。老实说，给我的感觉就是为了扩产而扩产
过低的净利率会影响融资，如投资同样的1200吨窖炉要10亿，产出13亿销售额
福莱特=13*0.15【净利率】=1.95亿【利润】
而洛玻跟1线假设依旧维持8个点差距
洛玻=13*0.07【净利率】=0.91【利润】
同样的10亿投资额在福莱特这每年赚1.95亿，洛玻则赚0.95亿。投资人不是傻子，所以这部分的差别就在于估值高低了。而过低的估值来融资又会伤害中小股东，像京东方一样，靠定增使市值翻了大几倍，可股东一毛钱没赚到【就是ROE过低】
除非自有资金，即时银行贷款，过低的净利率也覆盖不了高额的利息。
所以洛玻更像是在赌市场行情吃饭，赌未来几年新进产能少，且毛利和3线差距差不多，这样小窖炉就有利润，他就能在这两年平稳过渡，之后也会有较大的提升空间。反之则会影响净利，且会进一步影响未来产能的落地
所以相比于1线的无脑扩产，二线走的每一步还是有风险的
以上仅是个人提示的风险！没有深入研究，也并不代表公司差【 望轻喷！！】
————最后谈谈最近$福莱特(SH601865)$ 股价，我去年3月就买了，4月全仓。最凶险的莫过于21年的5月初了，港股福莱特5天跌了30%，可其他光伏板块都没动，包括同为光伏玻璃的港股洛玻。
雪球，股吧，头条找了一天没找到任何关于个股的实质性利空，下图也是我在当时的呐喊
现在看来，还真是情绪面的原因【可见机构有时脑子——也抽筋抽的厉害】
所以影响你持仓的，是公司的规划、方向、优势到没到你的预期
而跟股价的短期表现并没多大关系