本文不推荐股票，万物皆有价，有些企业即使质地一般，在某个阶段也能表现超过很多优质企业，春光科技虽然行业空间小，也算不上伟大的公司，但是产能爆发的一个阶段到来，并且下游的洗碗机刚好处于爆发的前期阶段，并且在软管方面有阶段性的护城河，虽然不强，但相对于市场的预期来说依然有研究的价值，但是并非极其优秀的企业不会大仓位买，而且海外的工厂对于我们国内的散户来说难以辨别真实性，对我来说应该是请我一餐肯德基钱。
还有强调了很多遍，我和卖方研究员不同，谨慎永远是第一步，无论是喜欢的企业和不喜欢的企业我都会客观去描述，不吹不黑。
1985年磐安县的一家小塑料厂诞生，30多年来只专注做软管，研发了数百个产品，它从来不是鲜花和掌声中成长起来的公司，在别人眼里的传统行业里做出一些有含金量的事情，戴森在开发新品吸尘器的时候，原有的国外供应商无法在限定时间里完成1:8超大伸缩比软管，所以戴森交给了春光做，于是成为了这个品类的全球独家供应商（这是一个优势，但是也有风险，我们可以看到吸尘器的供应商和客户的关系，由于品类更新速度快，原有的优势都是动态变化的，并不像汽车零部件的供应关系壁垒深厚，车型变换周期长）
在吸尘器和洗碗机之外，企业已经拓展到中央吸尘器软管和户外工业清扫除尘系统。另外企业在研究铝管，过去软管主要是塑料材质，而未来铝可能是替代塑料材质的一个方向。同时它不是直接供货给戴森，而公司将软管及配件产品销售给其指定的吸尘器ODM/OEM厂商后，由ODM/OEM厂商制造成吸尘器整机后销售给戴森。
那么作为戴森的供应商，作为国内的清洁电器配件第一股，它的股价表现如何呢？从下图可以看到从2018年上市以来，不断盘整创下新低，背后的原因是什么？它的赚钱能力如何？
一个是上市新股，估值过高，第二点是这个企业过于冷门，研报覆盖基本为0，第三点是有媒体质疑企业财务造假，而最重要的一点是企业的业绩增速在18，19年放缓。
从上图可以看到，2018年和2019年刚好是业绩放缓的低谷期，但是2020年三季度报的时候业绩已经开始新一轮的产能释放，但是由于市场风格的原因，和企业的冷门，业绩上去了股价并没有动。那么2018年和2019年的业绩放缓是企业自身的问题还是行业的问题呢？
地产市场调控影响在 2018 年及之后逐 步显现，2019 年购房后带来的新增需求下降，我们以前研究过的老板电器，欧普照明也是一样，行业整体增速的放缓，我们这里看一下下游的莱克电气，2018年和2019年也是一样的趋势，但是莱克电气3季度恢复没有春光科技快，所以这里可以推断出，大概率是春光的新建产能开始释放了，同时根据浙商风云的采访，据说由于疫情的原因，很多人不出户在家打扫卫生用吸尘器使得软管的需求大量攀升。
春光科技上市后，主要是上市募集资金，造成的ROE下滑。然后我们看权益乘数，总资产周转率和净利率毛利率，发生了怎么样的变化（主要是看周转率的拐点，进而找到ROE的拐点伴随业绩释放和毛利率净利率的变化，）
春光科技总资产周转率从2018年0.71下滑到2019年0.58，2020年3季度的总资产周转率已经接近2019年全年的，营收释放的拐点是到了，后续思考毛利率和净利率的变化
毛利率净利率变动和行业特征
首先这个行业低端的吸尘器不赚钱，高端的类似戴森之类的赚钱，行业竞争激烈，但是高端的吸尘器盈利能力较强，我们从春光给戴森提供的伸缩软管的毛利率就可以看出，伸缩软管和吹塑软管的毛利率高，伸缩软管主要是有专利，业内1：8首创，戴森供应商，而吹塑软管主要用于手持吸尘 器，单根软管较短小，因此单价相对较低，也是给戴森供应。
从春光电器毛利率的图中可以看到可以看到春光科技的毛利率一直下滑，但是下滑幅度不是很大，有部分是因为产品结构的关系，另一部分是因为行业竞争激烈，伸缩软管单价也在下滑.
戴森吸尘器所需配套的伸缩软管一般是超高伸缩比的软管（1:6-1:8之间）， 单价相对较高，而马来西亚的 CGH 公司 2017 年进入量产阶段，生产塑料件价格单价低，以满足戴森各类小家电产品对塑料件的需求，使得配件产品的整体平均单价下降.。可以看到国外的毛利率只有14.26%。
讲到这里我们知道了一些初步的信息，春光科技2018年上市后，刚好遇到2018和2019年的地产调控后周期的影响，吸尘器行业的业绩增速放缓，但是2020年中报和三季度报开始自身的产能释放周期到来，于是先于行业出现业绩复苏的拐点，给戴森提供的产品毛利率较高，其他的产品毛利率较低，在短时间内，1：8的伸缩软管拥有阶段性的护城河，但是供应商和客户之间的捆绑程度没有汽车零部件来的紧密，这和产品更迭速度有关，吸尘器的更迭速度快，对于供应商的创新要求更高。马来西亚CGH公司2017年的塑料件拉低了整体配件的毛利率。
业绩复苏的拐点已经是明牌了，但是也要注意原材料暴涨和汇兑损失的情形，2018年度美元升值幅度较大，造成公司汇兑收益产生较多，而2019年美元汇兑收益下滑，可以看到
美元经历了18年升值，到如今的贬值过程，特别是2020年4季度，对于外贸企业来说非常不友善，所以净利率可能4季度承压，但是2021年后美国利率会抬升同时美元逐步走强，又会使得净利率走向正规，另一方面是原材料涨价的压力，使得毛利率下滑，但是只要产量够大，同时净利率不变动特别大，产能释放的节奏还是能有所收获的。
然后18-19年主要是行业的问题，那么春光科技所处的行业还有前景吗？
公司软管及配件产品主要应用于吸尘器等清洁电器领域，并已逐步延伸至挂烫机、洗碗机和户外清扫工业除尘系统等领域，也就是说春光科技目前主要是以吸尘器为主，然后延伸到挂烫机和洗碗机，所以看看吸尘器的前景如何，洗碗机和挂烫机的机遇如何？
吸尘器方面：
首先是地产热加上吸尘器的渗透，2015-2018 年，国内吸尘器行业迎来高速发展期，年均复合 增长率达到 36%，2019 年，行业增速明显回落，当年市场整体实现零售额约 201 亿元，同比增长3.2%;零售量 2498 万台，同比增长 9.5%，市场“以价换量”的趋势。也就是这个行业的竞争比较激烈，行业增速放缓后，大家就打价格战。
然后应用场景拓展的可能性，但是这个拓展性难度比较大，因为本身国内吸尘器方面的心智教育程度就不足，在欧美已经有100年的历史了，这是一个缓慢的进程，而且国内喜欢用抹布，拖把，扫帚，并且抹布，拖把也在升级换代。不一定渗透率低，行业空间就大，另外一个注意的关键点是吸尘器软管主要用于卧式吸尘器、立式吸尘器和桶式吸尘器中，其中扫地机器人等替代产品中无需使用软管.
吸尘器应用领域已不仅局限于地板清洁，还包括床垫清洁、家具吸尘、汽车吸尘、宠物清洁。
挂烫机市场的规模大小了，2019年挂烫机市场规模为34.7亿元，我们还是看更有潜力的洗碗机市场吧，
洗碗机方面：。目前发达国家中洗碗机的渗透率已达30%-40%，部分欧美国家则高达60%-70%，而国内渗透率不足1%。预计今年洗碗机线上均价将继续下滑，并跌破 3000 进入 2000 元时代。而从 数据来看，洗碗机线上市场头部品牌的集中度也呈现逐年下降趋势。
洗碗机市场是一个有潜力的市场，但是竞争格局未定，而且需要低价提升渗透率，所以竞争也会比较激烈，但是作为供应商企业它可以绑定几个最有可能成为洗碗机主角的企业，然后分享一下洗碗机市场快速发展的红利。
但是吸尘器和洗碗机的行业本身就比较小众，同时又是配套做软管，这个市场就更小，所以这是一个竞争激烈的小空间的生意，绑定大客户，做出差异化高端化的软管产品才是王道，提升附加值，这也是春光在努力的地方。
下次分享企业的分析，还有估值总结部分。 本人持有2%仓位春光 利益关系基本无，不做股票推荐，风险自负。