Intel 2020 Q4财报点评

 $英特尔(INTC)$   的财报出来了,怎一个“惨”字了得?幸亏有领导层的变化带来了一些希望,否则不知道Intel的股票会跌成什么样子,即便如此,周五还是跌去10%。更吊诡的是,Q4财报的主要信息(下边这张图)在周四交易结束前被泄露,引起Intel(以及相关的 $ADV MICRO DEVICE(AMD)$   、 $英伟达(NVDA)$   等)的股票闭市前突然向上波动。Intel得知信息泄露后,为公平起见,在交易日结束前公布了财报。

下面分别就Intel财报的内容做一些点评,有理解不准确之处,欢迎球友拍砖。

这是第3张胶片,我关心的焦点是Ice Lake-SP服务器CPU量产的情况。从字面表述看,产品已经开始发送(Shipping),但结合上下信息看,情况并不乐观。了解Intel 10nm节点技术发展曲折经历的球友知道,服务器Ice Lake-SP 的10nm制造节点和笔记本Tiger Lake 的10nm制造节点并不相同,Ice Lake-SP是所谓"10nm++"技术,Tiger Lake是"10nmSuper Fin"。PPT里面说”10nm Super Fin在3个高产工厂逐步上量“,但用”10nm供应数量年增长4倍“来模糊二者的区别,有欲盖弥彰的嫌疑。关心Intel不同10nm节点技术的球友,可以参考我这篇文章,了解这个区别对判断Intel 服务器CPU在2021/2022的市场表现十分关键。

上面是第5张胶片,Q4收入超过预期26亿美元!EPS超出预期0.42。反推一下,如果没有Q4的超预期,FYI2020的EPS是4.88,基本与2019的4.87持平。

上面是第6张胶片。Q4 EPS 同比持平,仔细看一下EPS贡献组成的变化,产量提升带来的增长贡献($0.30)被产品平均售价降低带来的负增长(-$0.45)拉低,增量增收不增利!另外值得注意的是“Ajacent Biz”带来的贡献($0.06)属于即将卖掉的NAND存储,也就是不可持续。而支出“Spending“贡献的(-$0.08)来自7nm的投入,这个会持续而且很可能加大。原因大家看一下ASML的财报,EUV光刻机主要交付给了两个亚洲芯片制造商台积电和三星。北美的Intel还没有开始大规模采购,意味着今后还需要花大钱来投资!另外,最后一项”资本分配Capital Alloc"正面贡献了($0.18), 底下小字注解里说股票数量减少了,确实,第7页PPT说过去一年Intel花了142亿美金回购,减少了股票数量。意味着没有大手笔回购的话,EPS就不会是1.52,而是1.34。

上面是第8页。第4季度的表现可以说十分糟糕!云服务商、政府和企业市场全部两位数百分比下滑。政企下滑可以理解,同业基本都存在,但云服务商下降和市场实际情况是反向的。由于疫情影响,云服务需求是上升,而不是下降,让人感觉用消化周期(Digestion Cycle)来解释是在刻意掩盖现实。另外,运营利润率从48%下降到34%,这对传统的高利润DCG数据中心业务来说是不可想象的,过去被认为利润低的CCG事业部的运营利润率是41%。

上面是第9页。DCG其它业务看着还行,特别是与自动驾驶有关的MobilEye表现亮眼。PSG的表现不佳,销售额和利润都在下滑,解释原因是5G设备商逐渐不使用FPGA而开始使用自己研发的ASIC。是否如此?下周1月26日我们看看赛灵思XLNX的财报就知道了。

上面是第10页 CCG的业务情况,业务收入在笔记本市场表现优秀,获得了同比30%的上升。由于疫情引起用户活动行为的变化,估计市场热度还会持续一段时间。美中不足的是平均售价同比下降了15%,反映出主要是低端产品带来的收入。当前市场情况适合Intel的IDM模式,产能问题不用求助于人。另外,CCG的运营利润率41% > DCG 的34%,Intel服务器CPU估计现在必须要以价格取胜了,当然,不像AMD依靠台积电生产,Intel产品有货也是优势。

上面是第12页,内容是对2021年Q1的展望,也应该是持有Intel股票的球友最该仔细琢磨的,“Down”这个单词在页面上出现了10次,心惊肉跳。对2021年的全年展望需要等新CEOPat Gelsinger 在2月15日上任后才能给出。不过,2021年的产品销售情况是18-24个月前产品路线图执行的结果,新CEO到来不能从根本上改变太多。Intel这艘船惯性大,好船长开始掌舵调整航向,到能够看到行驶正常,需要的时间是以年为单位的。AMD这艘小船,从2014年10月开始由Lisa Su掌舵,到2019年初开始让人看到希望,都用了4年时间,Intel 估计需要的时间更长!期待新CEO能够不再粉饰太平,而是实事求是、开诚布公地说明经营情况,找到应对之策。

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精彩评论

tamama曹长01-24 12:12

拜读了,其实我觉得马上要成为前任的Swan没有人们说的那么不堪,已经尽了自己的力,但intc内部权利博弈也太多,背后也被股东中的华尔街资本挟持(换帅前的华尔街逼宫信事件),这点跟AMD的上下一心是鲜明对比

破落鸭头01-24 03:22

大企业,一旦营收衰退,股价进入下跌区间,都要折腾很长时间,和大象转身慢一个道理,几个例子IBM/GE/BA/BIDU

全部评论

农企有魔力01-24 19:24

一针见血

步子不能大01-24 19:02

英特尔还会下跌30%左右,巨量商誉减记

Mr-Left01-24 18:45

写得很好,但是太悲观了,英特尔稳得很……

步子不能大01-24 18:10

英特尔可能会跌到1.6美元么?

步子不能大01-24 17:54

值得一读