未来主要还是看萤石价格情况。
2、自产萤石精矿业务
自产萤石精矿业务详下表,公司萤石精矿产量自2020年以来维持在40~47万吨之间,总产能在40~50万吨之间。
2022年及2023年公司旗下常山金石(紫晶矿业)连续发生矿山事故导致停产数月,影响产量约4~5万吨/年,大致可以判断,自产萤石精矿业务极限产能大概47万吨/年,其中萤石精粉和块矿产量比例大约2:1.
公司历年萤石精矿的销售价格基本随行就市,与国内萤石97湿粉价格波动同步。据氟务在线数据,2023年萤石市场酸级萤石精粉年度均价约3,258元/吨(税后2,883元/吨),较2022年的2,791元/吨(税后2,470元/吨),同比上涨16.7%。
2023年公司未单独公布萤石精粉与萤石块矿产销情况,根据年报公开数据推测,2023年公司精粉、块矿的均价分别为3230元/吨(税后2883元/吨)、2439元/吨(税后2158元/吨),分别同比上涨14%、3%,萤石块矿价格受市场影响较小。
成本方面,萤石精粉与块矿分别同比增10%、3.6%,价差分别为1138元/吨、1438元/吨,分别同比增20%、3%。
盈利方面,萤石精粉与块矿毛利率分别为39.82%、66.64%,平均毛利率47.3%,略有增长。总体毛利润5.47亿元,同比增长21%。毛利率增幅不明显的主要原因为矿山事故导致停产。净利润约2.58亿元,同比增长21.1%。
综合来看,2020年以来,萤石价格稳步增长,但随着国内矿山服务年限拉长,优质资源逐渐枯竭,行业开采成本亦逐年增长。公司曾公开表达,公司的开采成本基本稳定,因此可以猜测去年成本提升的主要原因为矿山事故。
未来自产萤石精矿的产量基本稳定,在没有事故发生的条件下极限产能大约47万吨/年,开采成本基本稳定,这部分业务的盈利驱动主要来自萤石价格上涨,萤石价格每上涨1000元,可贡献净利润约3.3亿元。
3、锂云母精矿业务
江西金岭锂云母精矿提取项目于2022年底开建,2023年6月开始投产对外销售,全年产量4.73万吨,销量1.85万吨,存货2.88万吨,营收0.95亿元,净利润0.38亿元,均价5135元/吨。
2023Q1~Q3生产3.05万吨,销售1.52万吨,均价5393元/吨。推算2023Q4生产1.68万吨,销售0.33万吨,均价3947元/吨。2023Q4生产照常,但受碳酸锂行情低迷影响,销售暂停。
锂云母精矿产品含氧化锂的品位在2.0%-2.7%之间,价格与碳酸锂价格挂钩,2023年全年碳酸锂快速下滑,公司销售的锂云母价格从2023年6月份的6000+元/吨下降至年底的不足4000元/吨。
4、包钢选化一体业务
金鄂博氟化工项目分两期建设,共建有8条无水氢氟酸生产线以及3条氟化铝柔性化生产线,一期2023年7月底开始试生产,二期12月底建成,逐步进入调试阶段,氟化铝生产线计划于2024年上半年开始调试。
金鄂博氟化工试生产期间生产无水氢氟酸3.06万吨,销售2.89万吨;金鄂博氟化工采购包钢金石萤石精粉32.43万吨,对外销售10.90万吨,库存12.81万吨。氟化氢营收2.59亿,毛利率5.2%。金鄂博总营收5.49亿元,计算得外售的萤石精粉营收为2.9亿元,销售单价为2661元。采购价格为1620元/吨,毛利率39.1%。可以推测,金鄂博的氟化氢业务亏损,主要盈利来自精粉销售。
包钢金石共生产萤石精粉50.24万吨,,销售37.04万吨,库存18.48万吨,单位制造成本逐年下降,2023年全年平均已下降至1,000元/吨以内。2023年萤石精粉收入6亿元(推测:其余为副产品收入),萤石精粉单价约1620元/吨。包钢金石的毛利率41.36%,萤石精粉的单位生产成本为950元/吨。
包钢金石的毛利率与金鄂博的毛利率接近,均在40%左右,难道产能投放初期的定价原则是两公司毛利率相同?
根据年报数据推算:
公司无水氟化氢单耗:萤石精粉8.82/3.06=2.9吨/吨,硫酸10.18/3.06=3.3吨/吨。
萤石精粉全年平均成本大约2.83亿/31.29万吨=904元/吨,预计年底成本低于900元/吨(与前文略有出入)。
四、产能建设
1、柔性化联合生产36万吨/年无水氟化铝和18万吨/年AHF项目
总投资12亿,形成年产30万吨氟化氢柔性联产36万吨氟化铝,当前已累计投入10.6亿,30万吨氟化氢产能已经建成,氟化铝计划2024年投产。本期转固6.8亿,对应一期18万吨氟化氢产能。
2、资源综合利用氟化工配套年产2×40万吨/年硫酸项目
该项目为氟化氢配套项目,利用包钢白云鄂博矿区廉价的硫资源及能源生产硫酸,总投资4.8亿,已投资2.3亿,计划2024年上半年投产。投产后氟化氢的成本将进一步降低。
3、年产1.5万吨六氟磷酸锂项目
总投资2.9亿元,累计投资1.9亿元,2023年投入4200万元,累计转固7400万元。该项目已基本建成,考虑到六氟磷酸锂当前供需失衡,公司继续优化工艺打磨成本,同时对接下游客户进行验证。公司具备氟和锂两大核心资源优势,未来必定会在该领域占有一席之地,公司计划未来3~5年打入头部供应商。
4、锂云母细泥提质增值选矿厂建设项目
本项目年产10.8万吨锂云母精矿,总投资1.7亿元,2023年6月开始投产,全部转固。
五、技术研发
公司贯彻理念创新、技术创新、管理创新、制度创新,探索技术成果快速产业化落地的“金石之道”,为公司“以轻资产的技术撬动重资产的资源”商业模式可复制、标准化夯实基础。
公司成立研发中心,去年新设立萤石资源、锂资源、药剂、稀有金属、白云鄂博矿产资源以及化工新材料六大研究所,富有前瞻性的技术储备项目是未来增长的真正驱动力。
公司在找矿、采矿、选矿、资源综合利用方面积累了大量技术经验。
1、找矿。对国内外优质资源进行摸排和考察,形成地质找矿的“金石标准”和矿山标的库,长期跟踪海外的蒙古、南非、南美地区的萤石资源;对现有矿山进行探边摸底、攻深找盲等工作,扩大了矿山资源储量,延长了矿山寿命。
2、采矿。自主研发高效、低成本新型充填采矿工艺和装备的成套解决方案,陆续在旗下矿山推广应用。解决采空区安全问题、环保问题,提高回采率,增加资源储量。
3、预选处理。自主研发“提精矿抛废”预处理成套技术和装备的解决方案,提取块矿后抛废制砂,增加附加值。这套高效预富集工艺,可利用低品位资源,延长了矿山服务年限,扩大了矿山资源储量。
4、浮选。实现“两个零排”即废水循环利用零排放、尾矿“吃干榨净”全部综合利用。
5、资源综合利用。在难处理资源的综合利用业务方面加快扩张,攻克稀土尾矿伴生萤石资源的回收利用、含锂细泥提取锂云母的成套技术和装备解决方案。公司完成“高重晶石类型”、“低品位、高云母”等原矿选矿攻关。伴生矿选矿技术有望应用到云、贵、川等地萤石资源提取。
伴生(共生)萤石矿中湖南、内蒙古等地以有色金属、稀有金属伴生萤石为主,云、贵、川等地主要以重晶石共生的重晶石萤石矿为主。
公司研发人员由52人增加至80人,
六、经营计划
1、产量目标:自产萤石精矿约40-50万吨;包钢金石50-60万吨的萤石粉产量;金鄂博氟化氢15万-20万吨;江西金岭项目生产7-9万吨锂云母精矿产品。
2、蒙古国项目:完成预处理厂建设、基本完成原矿生产的矿山剥离工作;对周边及蒙古重要萤石矿成矿区进行调查,为进一步扩张整合打好基础。
3、单一矿山:加快矿山无人化、数字化的开发和建设进程;通过探边摸底增储等工作挖掘现有矿山潜力、提高资源利用率,推进庄村矿业、大金庄矿业等的增储上产工作。自产萤石精矿产能有望扩充。
4、安全环保。国家对矿山安全环保整治日益趋严,具备安全环保优势的企业,将来会受到政策及资源的倾斜。
七、财务状况分析
2023年包钢选化一体项目与江西金岭锂云母精矿项目同时投产,带来资产负债表的大幅扩增。
资产负债方面:公司总资产增幅64%,净资产增幅33%,总负债增幅97%。负债增速大幅高于净资产,其中有息负债增幅91%,运营负债增幅173%,占款能力较强。
自建工程转固10亿,固定资产折旧1.6亿,转固力度较大。
虽然总资产扩张较大,非流动资产比率呈稳步下降的趋势,包钢项目及江西金岭项目并没有增加公司的资产“重度”,未来随着新增产能达产和效益兑现,非流动资产存在较大下降空间,公司的轻资产战略逐渐体现出来。
盈利能力:公司营收及净利润创历史新高,受产能爬坡影响,公司盈利能力尚未完全释放,ROE回升至23.45%,若考虑未来两年新建项目效益释放,整体ROE或将达到惊人的60%。
毛利率及净利率下滑趋势,主要受新建产能释放影响。
现金流:经营活动现金流量净额仅为0.08亿元,大幅低于净利润及去年值。主要原因为金鄂博下半年试生产,向包钢金石购买大量萤石精粉生产氟化氢,同时氟化氢销售存在一定的账期,两方面原因导致金鄂博现金流为-2.02亿元,另外包钢金石与金鄂博的萤石精粉库存沉淀2.8亿元资金。公司称2024年一季度的经营性现金流已有较大改善,等待一季报数据。
八、其它事项
1.正中精选亏损300万元。原因:正中精选名下的坑口和处坞两个矿山,经多年开采,资源储量逐渐减少,开采难度和成本也可能加大。符合当前国内萤石行业现状。
2.董高监薪资集体降低10~20%,可能的原因是2022年~2023年连续发生两次矿山事故,集体追责。
3.公司新成立福建金石新材料,投资2010万元,推测公司有意整合福建的萤石资源。